國家15日發改委發布《關于加強氯化鉀及復混肥價格監管的通知》，從通知的內容來看，對國內氯化鉀價格后期走勢影響不大。對后期可能的限價措施進行情景分析。
投資要點：
事件：4月15日，國家發改委發布《關于加強氯化鉀及復混肥價格監管的通知》，對氯化鉀及復混肥出廠價格、氯化鉀進口價格、流通環節經營差率的監管做出指示。通知原文請見報告附錄。
評論：
1、通知意圖并非打壓氯化鉀價格。我國中部地區正處于春耕時節，5月北方地區也將進入春耕，正是用肥旺季，但近期化肥價格出現較大幅上漲，造成農民用肥積極性下降，可能會影響到今年的糧食生產。前期國務院已對出口化肥加征100%特別出口關稅，本次發布通知主要是針對近期國內氯化鉀價格上漲速度偏快推動復混肥價格上漲。我們認為政府發布通知的意圖并非是要打壓氯化鉀價格，而是維護有序的市場秩序，避免化肥價格不合理上漲。
通知中只對流通環節經營差率做出了量化的規定，對國內企業出廠價，港口、邊貿進口價并未給出具體限定。由于氯化鉀沒有進行政府指導價管理，也不存在基準價，根據通知規定需'實行提價申報或調價備案，對價格上漲不合理的，要責令企業恢復原價或降低調價幅度'。我國氯化鉀2/3依賴進口，國內生產企業(主要是青海鹽湖鉀肥(84.00,-3.57,-4.08%,吧))采取的是價格跟隨機制，即根據進口鉀肥的港口售價來確定自己的銷售價格，一般是低于港口售價，因而不會出現不合理上漲。我們認為國內氯化鉀生產企業出廠價大幅低于港口價并不能平抑國內市場價格，只會讓流通環節獲取更多的利益，因為市場價格是由占國內消費量2/3的進口氯化鉀的進口成本來決定。
2、提價申報或調價備案制度可能延緩國內企業氯化鉀出廠價上漲速度。我國氯化鉀市場價由進口價決定，國內企業是市場價格的接受者，其出廠價隨著市場價格變動而變化。從國際市場氯化鉀價格走勢來看，未來仍將繼續上漲，IPC在5月將對巴西出口一批大顆粒氯化鉀，價格為CFR 750美元/噸；ICL對粉狀氯化鉀的5月報價為CFR 700美元/噸，6月將上漲至725美元/噸；APC對印尼的5月報價也在CFR 725美元/噸，預計下一年度我國進口氯化鉀價格將繼續提高。在這樣的趨勢下，國內生產企業的出廠價也將繼續上升，但提價申請后的政府審批過程可能會延緩出廠價上漲的速度，使國內企業提價滯后于港口價。
通知提到'要從嚴審核企業生產成本，嚴格控制調價頻率和調價幅度'，這應是針對復混肥而言，因為氯化鉀的加工成本比較低，其價值主要體現在光鹵石這種資源的稀缺性上，對這種無法化學合成的資源談成本并沒有多大意義。
3、價格監管不改鉀肥市場趨勢。資源相對貧乏，自給率低是我國鉀肥產業的軟肋，大量進口使我國不得不接受國際廠商開出的高價。國內鉀肥價格趨勢與國際市場將保持一致，價格監管能夠防止不合理的亂漲價行為，有利于維持市場的有序，保護農民的利益，但不能改變鉀肥市場的趨勢。
風險提示：通知除了對流通環節經營差率做了量化規定外，并沒有提到限制氯化鉀價格，但后期國家是否會在價格方面出臺限制措施我們不得而知，這里對可能的限制措施進行情景分析：
情景一：對中農、中化2007年進口的低價港口存貨進行限價，2008年按新合同進口的氯化鉀執行新的價格。
分析：由于這部分港口存貨目前只剩余100多萬噸，即使按'進口成本+合理毛利率'銷售，由于量比較小，對市場影響有限，并且會造成市場價格體系混亂，無法達到抑制國內市場價格的目的。估計被采用的概率非常低。
情景二：對國內生產氯化鉀生產企業進行限價，對進口產品按'進口成本+合理毛利率'銷售，市場上國產氯化鉀價格大幅低于進口產品。
分析：由于2008年進口鉀肥合同已經談定，不會再改變，如果限制國產氯化鉀價格使之大幅低于進口產品價格，由于國內市場價格由進口產品主導，這樣做也無助于抑制國內市場價格。只會是將利潤由國內生產企業轉向流通環節，如果進一步限制國產氯化鉀流通環節的經營差率，那將會造成市場價格體系混亂，估計被采用的概率也非常低。
情景三：政府對中農、中化進口的鉀肥統一調配，按低于到岸價的價格銷售給國內復合、復混肥企業或農民，同時對中農、中化的損失進行補貼。即類似于對中石油(、中石化成品油的管理方式。
分析：由于中農、中化幾乎壟斷了進口鉀肥資源，這種情況下國內生產企業不得不跟隨按低價銷售，因此這種方法可以起到壓制國內氯化鉀價格的目的。但這種方式下國家需付出巨額補貼，且類似于計劃經濟時期的管理方式，屬于比較極端但可能被采用方法。
