受成本和需求共同作用,11月國內尿素價格繼續上漲100元/噸,在1650元/噸有較大成交。北方雪災導致煤炭運輸不暢,原料供應偏緊;電價上調2.8分后尿素成本增加30元/噸;11月下旬以來,天然氣供應緊張,氣頭企業開工率不足。需求方面,國內下游經銷商開始淡儲采購,第四季度是美洲和東南亞、南亞用肥旺季,印度、巴西等國采購推動國際化肥價格走高,對國內化肥市場形成支撐。
10月全國尿素總產量為266萬噸,同比上漲20%。出口量30萬噸,環比下降73%。南半球化肥需求旺季來臨,南歐部分地區停產導致國際尿素價格大幅上漲10%,國際天然氣價格上漲也支撐了尿素價格,對出口有利,隨著11.1關稅下調,我們預計11-12月出口量有望增加。
天然氣價格預計2010年元月上調,氣頭尿素企業成本壓力將會逐漸顯現。
天然氣上漲0.1元/M3,尿素成本上升70元/噸。冬季取暖需求也會支撐煤價,尿素企業成本將總體上升。
2009-2010年化肥淡儲規模擴大到1600萬噸,比去年增加500萬噸。淡儲量的增加和天然氣漲價的預期導致了尿素價格提前上漲,我們預計近兩個月還將維持穩定上漲的格局,化肥行業將在明年春耕旺季迎來季節性機會。
2009年底糧食收購價提高幅度較小,對于化肥需求影響較小,化肥需求穩定,超千萬噸的氮肥過剩產能限制氮肥的漲價空間。我們認為2010年全年氮肥行業難以好轉,但是2010年Q1將環比好轉。
長期產能過剩,短期成本上升,我們維持行業“中性”評級,選取具有低成本優勢和上下游一體化擴張能力的煤頭尿素企業,推薦華魯恒升。天然氣價格大幅上漲將為氮肥行業盈利帶來根本性變化。中農、中化大經銷商采購和2010年尿素出口關稅政策調整都將刺激氮肥的短期價格上漲。
