| 首頁 >> 信息中心 >> 宏觀經濟 >> 正文 |
| 國內化肥市場每日走勢評述 |
| 國內尿素市場動態簡報 |
 |
| 面對高油價 國內石油石化業投資策略 //chinaqfs.com 2005-5-11 14:33:23 信息來源：廣發證券 瀏覽： |
||||
| 國(guo)際(ji)原油價格見頂回落 紐約商業交易所原油期貨電子盤4日出現暴漲，在投機性買盤推動下創歷史新高。當日簽下的8月合約與9月合約分別突破60美元的歷史最高價。隨后原油價格在歐佩克增產壓力下又逐步回落 近期(qi)國際(ji)原油(you)價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)劇烈，影響(xiang)因素非常多(duo)，但從根本上(shang)講仍然(ran)是供求關系，投機(ji)等(deng)突發(fa)性(xing)事件推波(bo)助瀾(lan)。目前期(qi)貨投機(ji)已成為(wei)拉動(dong)油(you)價(jia)走(zou)高(gao)的(de)(de)最重要非正(zheng)常因素。有(you)關分(fen)析資(zi)料顯(xian)示，在(zai)(zai)過去(qu)兩年(nian)，世界(jie)原油(you)交易(yi)中(zhong)的(de)(de)投機(ji)活(huo)動(dong)增加了一倍。國際(ji)石油(you)市場是目前世界(jie)金融市場上(shang)唯一的(de)(de)多(duo)頭(tou)市場，數據顯(xian)示，大型(xing)投機(ji)商(shang)持有(you)的(de)(de)多(duo)頭(tou)頭(tou)寸是空頭(tou)頭(tou)寸的(de)(de)4倍。油(you)價(jia)勁升(sheng)的(de)(de)推動(dong)因素之一是投資(zi)者(zhe)為(wei)從股市債市撤出的(de)(de)資(zi)金尋找安全港。一些海外分(fen)析師指出，投機(ji)性(xing)對沖基金在(zai)(zai)過去(qu)一年(nian)中(zhong)已將每桶原油(you)價(jia)格(ge)人(ren)為(wei)抬高(gao)10美元。 原油價(jia)格的高漲引起了許多國(guo)家對通貨膨脹的擔心，一(yi)方面(mian)許多國(guo)家要求歐佩克產(chan)油國(guo)增加產(chan)量，另一(yi)方面(mian)積極開展節能運動，這導致原油供求關(guan)系(xi)開始出現微妙變化。 我們預(yu)計，原油價(jia)格的(de)短期上沖(chong)暫告結(jie)束，但對油價(jia)依然看漲，估計合(he)理(li)的(de)預(yu)期運行區(qu)間為40—70美(mei)元/桶(tong)，5月份油價(jia)將在50美(mei)元/桶(tong)附近(jin)維持高位震蕩態勢。這一方面是因為歐(ou)佩克(ke)仍有增產(chan)潛力，如果油價(jia)上漲，日(ri)(ri)產(chan)將再增50萬(wan)桶(tong)。實際上，目前幾(ji)乎所有歐(ou)佩克(ke)成(cheng)員國都在超(chao)配額生產(chan)，除伊拉克(ke)以外(wai)其他成(cheng)員國的(de)原油實際日(ri)(ri)產(chan)量已經(jing)超(chao)過2800萬(wan)桶(tong)。另(ling)一方面，全球原油需求(qiu)增長并沒有想象(xiang)的(de)那么強(qiang)勁，近(jin)期公布的(de)統(tong)計數據表(biao)明，需求(qiu)最強(qiang)勁的(de)中國、印度等地區(qu)原油需求(qiu)同比出現大幅下降。 印度2月(yue)份(fen)日(ri)(ri)均石(shi)油(you)(you)需(xu)(xu)求(qiu)量(liang)(liang)較(jiao)上年(nian)同期增(zeng)加(jia)了3萬(wan)桶(tong)，但(dan)(dan)低于(yu)1月(yue)份(fen)的(de)10萬(wan)桶(tong)。中國2月(yue)份(fen)日(ri)(ri)均需(xu)(xu)求(qiu)量(liang)(liang)較(jiao)上年(nian)同期穩步(bu)增(zeng)加(jia)34萬(wan)桶(tong)，增(zeng)幅(fu)5.4%，但(dan)(dan)相比去年(nian)同期21%的(de)增(zeng)幅(fu)仍有大幅(fu)回(hui)落。預計今年(nian)中國的(de)石(shi)油(you)(you)日(ri)(ri)均需(xu)(xu)求(qiu)量(liang)(liang)增(zeng)加(jia)50萬(wan)桶(tong)，增(zeng)幅(fu)8%，僅為去年(nian)增(zeng)幅(fu)的(de)一半。前蘇聯(lian)地區需(xu)(xu)求(qiu)下(xia)降抵消了日(ri)(ri)本(ben)、歐洲和美國3月(yue)份(fen)氣候寒冷所帶(dai)來的(de)石(shi)油(you)(you)需(xu)(xu)求(qiu)增(zeng)長(chang)(chang)。需(xu)(xu)求(qiu)放緩和新(xin)油(you)(you)田(tian)的(de)投入生產(chan)，將使得歐佩克的(de)日(ri)(ri)閑置產(chan)能(neng)增(zeng)加(jia)270萬(wan)桶(tong)，較(jiao)去兩年(nian)的(de)50萬(wan)桶(tong)-150萬(wan)桶(tong)有大幅(fu)增(zeng)長(chang)(chang)。這種狀況將導(dao)致原油(you)(you)價(jia)格短期內難以繼續沖高。 油價高位運行下(xia)的各子行業盈利狀況分析(xi) 石(shi)油(you)(you)天然氣開(kai)采(cai)(cai)業(ye)：油(you)(you)價波動(dong)，對(dui)石(shi)油(you)(you)天然氣開(kai)采(cai)(cai)行(xing)業(ye)影(ying)響最明顯最直接，油(you)(you)價上(shang)漲，石(shi)油(you)(you)天然氣行(xing)業(ye)受益最大。但國內開(kai)采(cai)(cai)類(lei)上(shang)市(shi)公司(除中(zhong)石(shi)化)都(dou)處于開(kai)采(cai)(cai)中(zhong)后(hou)期(qi)，原油(you)(you)開(kai)采(cai)(cai)成本上(shang)升，產量逐年(nian)遞(di)減，中(zhong)長期(qi)并(bing)不樂觀。 石油加工業：我國成品油定價機制的非市場化導致我國煉油行業盈利的非市場化，由于我國成品油調價總是存在滯后性，所以在油價上漲過程中，這種調價機制對煉油行業實際上是不利的。另外，考慮到通貨膨脹因素，政府還可能人為地抑制成品油價格。受這些因素影響，我國煉油行業盈利能力很容易受到原油價格上漲的擠壓，目前基本處于微利或虧損狀況。 下游加工產業(ye)(ye)：下游加工業(ye)(ye)——塑料制(zhi)品業(ye)(ye)、化(hua)纖制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)和輪胎(tai)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)，競爭(zheng)充(chong)分(fen)，成本轉移能力差，油(you)價上漲使這些企業(ye)(ye)受(shou)損嚴重，大多已(yi)處(chu)于微利(li)或虧損狀(zhuang)態。 目(mu)(mu)前(qian)，主(zhu)要石(shi)化產品價格(ge)處于高位，由于油價回落的(de)可(ke)能(neng)性小，所以這些行(xing)業的(de)微利或虧損狀態仍將(jiang)繼續。粘膠(jiao)纖維(wei)行(xing)業競爭競爭趨于激(ji)烈(lie)，產品價格(ge)不斷下跌(die)，目(mu)(mu)前(qian)仍無明顯好轉，行(xing)業盈(ying)利狀況堪優。 其(qi)它(ta)化(hua)(hua)工產業(ye)(ye)(ye)：有機化(hua)(hua)學(xue)品(pin)(pin)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)屬(shu)于(yu)石化(hua)(hua)延伸出來的產業(ye)(ye)(ye)，由于(yu)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)差異大(da)(da)，所以對原料(liao)成本漲價的轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)移能(neng)力也(ye)大(da)(da)不(bu)相同，表現(xian)不(bu)一，有的行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)，如(ru)(ru)聚氨酯行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)，因(yin)下游需求強勁，所以成本轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)移能(neng)力較(jiao)強，產品(pin)(pin)價格漲幅也(ye)大(da)(da)，這其(qi)中受益最大(da)(da)的是煙臺萬華和山西(xi)三維；而有些行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)，如(ru)(ru)涂料(liao)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)，轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)移能(neng)力較(jiao)弱，盈利(li)能(neng)力在下降。從這些行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)盈利(li)變化(hua)(hua)情況，我們發現(xian)，離消費者(zhe)(zhe)越近(jin)的行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)，價格轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)移能(neng)力越弱；離消費者(zhe)(zhe)越遠(如(ru)(ru)化(hua)(hua)學(xue)原料(liao))，價格轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)移能(neng)力越強。當然(ran)，行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)成本轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)移能(neng)力還與行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)結構存在很大(da)(da)關系。 化肥行業迎來農耕時節 5、6月(yue)份，我(wo)國(guo)(guo)開始進(jin)(jin)入傳(chuan)統的(de)(de)(de)農耕時節，化(hua)(hua)(hua)肥(fei)需(xu)求(qiu)開始進(jin)(jin)入旺季。4月(yue)份，在(zai)政(zheng)(zheng)府的(de)(de)(de)嚴格監督(du)和(he)(he)干預(yu)下，國(guo)(guo)內尿素出(chu)廠(chang)(chang)價格基(ji)本穩(wen)定(ding)在(zai)1650～1800元(yuan)/噸的(de)(de)(de)水(shui)平，主要大(da)氮(dan)肥(fei)企(qi)(qi)業(ye)(ye)執行(xing)1650元(yuan)/噸的(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)府限價。但需(xu)求(qiu)旺季的(de)(de)(de)來臨，各(ge)地化(hua)(hua)(hua)肥(fei)價格開始蠢(chun)蠢(chun)欲動，但國(guo)(guo)家(jia)對化(hua)(hua)(hua)肥(fei)價格管制(zhi)力度(du)日益加強，3月(yue)底發改委(wei)通(tong)(tong)報了(le)去(qu)年(nian)下半年(nian)5家(jia)化(hua)(hua)(hua)肥(fei)生產企(qi)(qi)業(ye)(ye)違反國(guo)(guo)家(jia)化(hua)(hua)(hua)肥(fei)價格政(zheng)(zheng)策的(de)(de)(de)價格違法案件，其后(hou)(hou)在(zai)4月(yue)11號(hao)石化(hua)(hua)(hua)協會(hui)和(he)(he)氮(dan)肥(fei)工業(ye)(ye)協會(hui)聯合下發了(le)《關(guan)于認真執行(xing)國(guo)(guo)家(jia)化(hua)(hua)(hua)肥(fei)政(zheng)(zheng)策，加強行(xing)業(ye)(ye)自(zi)律的(de)(de)(de)通(tong)(tong)知》，同(tong)時4月(yue)份以后(hou)(hou)國(guo)(guo)家(jia)淡儲(chu)化(hua)(hua)(hua)肥(fei)也逐(zhu)步(bu)向市場釋放，在(zai)這一(yi)系(xi)列高(gao)壓政(zheng)(zheng)策下，我(wo)們(men)預(yu)期(qi)，國(guo)(guo)內尿素零售價格基(ji)本穩(wen)定(ding)在(zai)1800～2000元(yuan)/噸之(zhi)間，價格上漲比較(jiao)艱難，但同(tong)比來看(kan)，由于尿素出(chu)廠(chang)(chang)價有所提高(gao)，市場銷(xiao)售形(xing)勢非常好，我(wo)們(men)預(yu)計二季度(du)國(guo)(guo)內化(hua)(hua)(hua)肥(fei)企(qi)(qi)業(ye)(ye)效益將出(chu)現(xian)大(da)幅(fu)度(du)增長。 國內鉀(jia)肥(fei)價(jia)格沒有價(jia)格管制，所以市場價(jia)格一路高(gao)(gao)漲，目前(qian)已到(dao)2200～2300元/噸，鹽湖鉀(jia)肥(fei)產(chan)銷兩旺，出廠價(jia)也提(ti)高(gao)(gao)到(dao)了(le)1800元/噸。 國際市場，北半球用肥旺季推動阿拉伯灣和尤日內尿素離岸價持續攀升。尤日內尿素離岸價已從3月底的220美元/噸左右大幅上漲到目前的255～260美元/噸，突破了去年10月份創下的高點，并且還有繼續上升的趨勢。在主要出口地區離岸價格大幅上揚的影響下，越南、韓國等地區尿素到岸價已從3月底的250～260美元/噸上升到275～280美元/噸。在周邊地區尿素價格暴漲的拉動下，中國國內尿素出口開始活躍，目前國內小顆粒尿素出口離岸價格已上升到255～260美元/噸(相當于2100～2150元/噸)，扣除出口關稅和出口費用，已大大高于國內大氮肥企業1650元/噸的限價。可以預期5月份尿素出口量按月增長率將大幅上升，在出口的拉動下國內尿素供給將趨緊。 行業最新動態 1、上(shang)海賽科8套(tao)(tao)石(shi)(shi)(shi)化產(chan)品裝(zhuang)(zhuang)置(zhi)已于3月底陸續投(tou)產(chan)，大部分產(chan)品將(jiang)在5、6月份(fen)投(tou)放市場。這(zhe)套(tao)(tao)石(shi)(shi)(shi)化聯(lian)合裝(zhuang)(zhuang)置(zhi)包括兩套(tao)(tao)聚乙(yi)烯裝(zhuang)(zhuang)置(zhi)(合計能力為(wei)60萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)/)年(nian)和一(yi)套(tao)(tao)復分解裝(zhuang)(zhuang)置(zhi)，能生產(chan)59萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)/年(nian)丙(bing)烯。聯(lian)合裝(zhuang)(zhuang)置(zhi)還可生產(chan)50萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)/年(nian)苯乙(yi)烯單(dan)體(SM)、25萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)/年(nian)聚丙(bing)烯(PP)、26萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)/年(nian)丙(bing)烯腈(ACN)和50萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)/年(nian)芳(fang)烴。這(zhe)套(tao)(tao)石(shi)(shi)(shi)化裝(zhuang)(zhuang)置(zhi)的投(tou)產(chan)將(jiang)緩解我國石(shi)(shi)(shi)化產(chan)品供(gong)應緊張狀況(kuang)，對石(shi)(shi)(shi)化產(chan)品價格帶來一(yi)定壓力。 2、揚巴石(shi)化60萬(wan)噸(dun)乙烯(xi)裝置(zhi)(zhi)也將(jiang)于4月(yue)底投產，5、6月(yue)份產品將(jiang)逐步投放市(shi)場。揚巴一體化項目以石(shi)腦油為(wei)主要原料，以60萬(wan)噸(dun)乙烯(xi)裝置(zhi)(zhi)為(wei)核心，包括有10套世界(jie)級石(shi)化裝置(zhi)(zhi)，每年可(ke)生產出170萬(wan)噸(dun)高質量化學品。其中(zhong)，40萬(wan)噸(dun)/年低密(mi)度(du)聚(ju)乙烯(xi)(LDPE)裝置(zhi)(zhi)已開始(shi)生產，30萬(wan)噸(dun)/年乙二醇(MEG)裝置(zhi)(zhi)計劃在5月(yue)中(zhong)旬開車。這些裝置(zhi)(zhi)9月(yue)份將(jiang)全部完工。 上海賽科和揚巴石化是近期我國石化行業投產的兩個大項目，由于這兩個項目規模大，所以它們的投產可能給我國石化行業帶來比較大的影響，我們將給予密切關注。另外，殼牌集團南海石化項目已經完成了90%的工程，計劃今年11月份投產。這樣，到2006年我國石化產品自給率將大幅度提高。 石油與化工(gong)行業有價值的公司(si)基本上可分為三(san)類： 一類(lei)是行(xing)業(ye)(ye)獨(du)特(te)、發展前景(jing)好、進入壁壘(lei)高(gao)、個性化明顯的公司(si)。這類(lei)公司(si)主要(yao)是三(san)家：煙臺萬華、海油工程(cheng)和鹽湖(hu)鉀肥。這三(san)家公司(si)由于成長(chang)性高(gao)、進入壁壘(lei)高(gao)和行(xing)業(ye)(ye)獨(du)特(te)等特(te)點(dian)值得我們長(chang)期關(guan)注，市場(chang)將逐步(bu)給這類(lei)以(yi)適(shi)當的溢價。 二類是周(zhou)期性行業，包括石化和尿(niao)素等。這類公司業績隨油(you)價波動，目前業績普(pu)遍(bian)較(jiao)好，市盈(ying)率(lv)水(shui)平較(jiao)低(di)，但估(gu)值時(shi)(shi)高時(shi)(shi)低(di)，機會隨油(you)價波動，不(bu)容易把握。 三類(lei)是那些(xie)行業(ye)(ye)屬(shu)性一(yi)般、業(ye)(ye)績(ji)增(zeng)長尚(shang)可的公(gong)司，也存(cun)在(zai)一(yi)些(xie)機會，但難有(you)溢價，如三愛富、浙江龍(long)勝(sheng)等。另外，還有(you)些(xie)項目(mu)型或價格上漲型公(gong)司，這類(lei)公(gong)司的業(ye)(ye)績(ji)增(zeng)長具有(you)短(duan)(duan)暫性，有(you)一(yi)定短(duan)(duan)線機會。 下面(mian)，我們重點分析幾家公司： 海油工程：海油是我國未來采油的重點，行業十分廣闊，海油工程作為我國唯一一家海油工程項目承包商，壟斷優勢明顯。 鹽湖鉀肥：屬于典型的(de)(de)資源(yuan)壁(bi)壘型公司，鉀肥行業的(de)(de)景氣上(shang)升、價格上(shang)漲，以及公司產(chan)能的(de)(de)快速擴張，使公司進入(ru)了(le)高速增長期。 上期組合回顧及本期投資策(ce)略 應該(gai)說(shuo)，我們最近幾期的(de)組合收益都非(fei)常高，除中國石化表現略差外，其(qi)它(ta)股票的(de)絕對漲(zhang)幅都非(fei)常大，其(qi)中海油工程(cheng)、煙(yan)臺萬華和鹽湖鉀肥今年(nian)以來的(de)累計漲(zhang)幅已(yi)超(chao)過了50—60%，這在大盤持續下跌的(de)情況下，實屬(shu)不易。此外，我們連續推薦的(de)瀘天(tian)化也表現不俗(su)。 本期我們將(jiang)重點關注三個板塊：化(hua)肥(fei)、大石化(hua)和(he)獨特的(de)重點公司。 化(hua)肥股(gu)(gu)：隨著農耕時(shi)節的(de)來臨，化(hua)肥需求(qiu)開始(shi)進入(ru)旺季(ji)，化(hua)肥股(gu)(gu)的(de)表現(xian)明(ming)顯趨于活躍。多數尿(niao)素行業上(shang)市(shi)公(gong)司一季(ji)度實(shi)(shi)現(xian)了50％以上(shang)業績(ji)的(de)增長(chang)，瀘天化(hua)由(you)于完成國家淡儲指標一季(ji)度部分產品進入(ru)庫存未實(shi)(shi)現(xian)銷售但(dan)也實(shi)(shi)現(xian)了近40％的(de)業績(ji)增長(chang)。預計二(er)季(ji)度行業內(nei)(nei)(nei)上(shang)市(shi)公(gong)司仍能保持(chi)良(liang)好的(de)增長(chang)勢頭，行業內(nei)(nei)(nei)主要公(gong)司業績(ji)同比增幅(fu)都將在50～100％左右。國際市(shi)場(chang)尿(niao)素價(jia)格的(de)持(chi)續(xu)大幅(fu)上(shang)揚逐步消除了業內(nei)(nei)(nei)部分機構對尿(niao)素價(jia)格走勢的(de)擔憂(you)，預期(qi)化(hua)肥板塊將在未來2～3個月(yue)內(nei)(nei)(nei)保持(chi)強勢。但(dan)需要注意(yi)的(de)尿(niao)素股(gu)(gu)受行業屬(shu)性限制，上(shang)升(sheng)空間有限。 大(da)(da)(da)(da)石(shi)(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)股(gu)：大(da)(da)(da)(da)石(shi)(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)屬(shu)于典型(xing)的(de)(de)(de)(de)周期(qi)(qi)(qi)(qi)性行(xing)業(ye)，受市(shi)(shi)場(chang)對(dui)周期(qi)(qi)(qi)(qi)性行(xing)業(ye)恐懼以(yi)(yi)及對(dui)石(shi)(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)行(xing)業(ye)景(jing)氣(qi)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)影響，去年大(da)(da)(da)(da)石(shi)(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)股(gu)一路下(xia)(xia)(xia)挫。但今年以(yi)(yi)來(lai)(lai)(lai)，在(zai)原油價(jia)(jia)格繼續創出(chu)新(xin)高的(de)(de)(de)(de)情況(kuang)下(xia)(xia)(xia)，市(shi)(shi)場(chang)開(kai)始對(dui)石(shi)(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)行(xing)業(ye)樂(le)觀起來(lai)(lai)(lai)，重新(xin)修正了(le)石(shi)(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)(de)景(jing)氣(qi)度(du)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)，而(er)從(cong)實際運況(kuang)看(kan)，石(shi)(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)(de)景(jing)氣(qi)度(du)并(bing)沒有大(da)(da)(da)(da)幅下(xia)(xia)(xia)降，依然在(zai)高位運行(xing)，于是(shi)(shi)在(zai)高油價(jia)(jia)的(de)(de)(de)(de)帶(dai)動(dong)下(xia)(xia)(xia)，大(da)(da)(da)(da)石(shi)(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)股(gu)開(kai)始重新(xin)被擊活(huo)。我們認為(wei)(wei)(wei)，前期(qi)(qi)(qi)(qi)石(shi)(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)股(gu)的(de)(de)(de)(de)活(huo)躍是(shi)(shi)對(dui)去年下(xia)(xia)(xia)半年以(yi)(yi)來(lai)(lai)(lai)股(gu)價(jia)(jia)下(xia)(xia)(xia)跌(die)過急的(de)(de)(de)(de)修正，這種情況(kuang)反映出(chu)了(le)市(shi)(shi)場(chang)對(dui)石(shi)(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)股(gu)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)趨好。目前，石(shi)(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)股(gu)的(de)(de)(de)(de)市(shi)(shi)盈率(lv)水(shui)平普(pu)遍不高，從(cong)國(guo)際視角看(kan)估值(zhi)壓力不大(da)(da)(da)(da)；而(er)與其它(ta)行(xing)業(ye)或板塊比較來(lai)(lai)(lai)看(kan)，石(shi)(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)股(gu)的(de)(de)(de)(de)相對(dui)估值(zhi)優(you)勢(shi)也(ye)非常(chang)明(ming)顯(xian)，所以(yi)(yi)我們認為(wei)(wei)(wei)仍有機(ji)會。前期(qi)(qi)(qi)(qi)石(shi)(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)的(de)(de)(de)(de)走(zou)強既可以(yi)(yi)看(kan)成(cheng)是(shi)(shi)市(shi)(shi)場(chang)對(dui)行(xing)業(ye)景(jing)氣(qi)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)修正，也(ye)完(wan)(wan)全可以(yi)(yi)看(kan)成(cheng)是(shi)(shi)大(da)(da)(da)(da)資(zi)金出(chu)于大(da)(da)(da)(da)策略的(de)(de)(de)(de)重新(xin)布局。但我們認為(wei)(wei)(wei)，石(shi)(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)股(gu)對(dui)景(jing)氣(qi)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)修正過程已經完(wan)(wan)成(cheng)，下(xia)(xia)(xia)面的(de)(de)(de)(de)機(ji)會將主要來(lai)(lai)(lai)自(zi)于大(da)(da)(da)(da)資(zi)金從(cong)大(da)(da)(da)(da)策略角度(du)對(dui)石(shi)(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)股(gu)的(de)(de)(de)(de)重新(xin)配置，當然，更(geng)大(da)(da)(da)(da)程度(du)上，石(shi)(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)的(de)(de)(de)(de)表現將受到油價(jia)(jia)漲落左右。 從估(gu)值(zhi)角(jiao)度看(kan)(kan)，四只大石(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)的(de)估(gu)值(zhi)水(shui)(shui)平(ping)各不(bu)相同(tong)，理(li)論(lun)上(shang)(shang)，一(yi)(yi)體化(hua)(hua)程度較高的(de)中國(guo)石(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)估(gu)值(zhi)水(shui)(shui)平(ping)應高一(yi)(yi)些，而偏重于下游石(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)產業的(de)齊魯石(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)和揚子石(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)估(gu)值(zhi)水(shui)(shui)平(ping)應低(di)一(yi)(yi)些。但從目前的(de)動態市(shi)盈率水(shui)(shui)平(ping)看(kan)(kan)，揚子石(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)最有優勢，目前5.6倍的(de)市(shi)盈率水(shui)(shui)平(ping)具有很大吸(xi)引(yin)力(li)，只要市(shi)盈率水(shui)(shui)平(ping)上(shang)(shang)升到8倍就可帶來40%的(de)收(shou)益(yi)空(kong)間(jian)，而其(qi)它(ta)三(san)只石(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)股很難有這(zhe)么高的(de)收(shou)益(yi)空(kong)間(jian)。此外，中國(guo)石(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)和上(shang)(shang)海(hai)石(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)存在H股壓(ya)力(li)，同(tong)時上(shang)(shang)海(hai)石(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)的(de)煉油業務虧(kui)損，這(zhe)些因素(su)都會在一(yi)(yi)定(ding)程度上(shang)(shang)影響(xiang)這(zhe)兩只股票的(de)估(gu)值(zhi)水(shui)(shui)平(ping)。 所以綜合來看，目前最有吸引力的是揚子石化，此外，齊魯石化一季度業績可能會超過市場預期，也可適當關注。 至于其它二線(xian)公司：如山西三(san)維、新星材料、三(san)愛富(fu)、浙江龍(long)盛等也可(ke)適當(dang)關注。 附表：主要上市公司投資評級
|
||||
|
