供(gong)需(xu):需(xu)求(qiu)穩定增長,新增供(gong)給較為有序.
需求端,全球鉀肥消費量穩健增長,2014 年創歷史新高。2002-2014年,全球氯化鉀消(xiao)費(fei)量整體(ti)保(bao)持增(zeng)(zeng)長態勢,12 年(nian)間的復(fu)合增(zeng)(zeng)長率2.6%。2014年(nian),全球氯化(hua)鉀消(xiao)費(fei)量達到5950 萬噸,較(jiao)2013 年(nian)增(zeng)(zeng)長10.2%,創下鉀肥(fei)消(xiao)費(fei)的歷史(shi)新高。全球人口增(zeng)(zeng)長仍將繼續拉動鉀肥(fei)需求(qiu),鉀肥(fei)需求(qiu)未來或將保(bao)持2.5%的增(zeng)(zeng)長速度。
供(gong)給端,未(wei)來至2018 年(nian),預計有1500 萬噸左(zuo)右的鉀肥產(chan)能等待(dai)投放。
總體(ti)上看,未來若干年,全球鉀肥的供(gong)求格局不(bu)會發生較大變化,預計開工(gong)率(lv)也(ye)將(jiang)保(bao)持穩定。
行業格(ge)局(ju):銷售(shou)聯(lian)盟解體的影響已經消除(chu),鉀肥價格(ge)處(chu)于底部(bu).
全(quan)球鉀(jia)(jia)肥(fei)總體呈現寡頭壟斷(duan)的(de)局(ju)面。2013 下半年鉀(jia)(jia)肥(fei)價(jia)格快(kuai)速下跌與烏拉爾鉀(jia)(jia)肥(fei)公司退出白俄羅斯鉀(jia)(jia)肥(fei)聯盟(meng)(meng)導致壟斷(duan)格局(ju)被部分打破有較(jiao)大關系。根據對(dui)烏鉀(jia)(jia)經營數據的(de)跟(gen)蹤,我們認(ren)為目前鉀(jia)(jia)肥(fei)銷售聯盟(meng)(meng)解體對(dui)鉀(jia)(jia)肥(fei)價(jia)格的(de)影響已經消除。
當前全(quan)球鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)(fei)價格(ge)處于底部。在當前時(shi)點看,基于烏(wu)鉀(jia)(jia)(jia)等鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)(fei)龍頭已經實現滿產,且未來(lai)(lai)執(zhi)行以價換(huan)量的策略亦無量可換(huan),加之執(zhi)行數量優(you)先策略后(hou)公司(si)經營業績大幅(fu)下滑,我們(men)認(ren)為全(quan)球鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)(fei)銷售聯盟解(jie)體(ti)帶來(lai)(lai)的影響已經消除。即鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)(fei)價格(ge)已經觸底,未來(lai)(lai)鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)(fei)龍頭應該考慮的事情將回(hui)到如(ru)何(he)提高鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)(fei)價格(ge)上來(lai)(lai)。
成本(ben)(ben):新礦成本(ben)(ben)呈現(xian)上升趨(qu)勢.
全球(qiu)鉀(jia)肥(fei)(fei)公司的(de)成本(ben)差異較大(da)。相比于現有鉀(jia)肥(fei)(fei)礦山(shan),近年來大(da)部分鉀(jia)肥(fei)(fei)新建和擴建項目的(de)單位生產成本(ben)有較大(da)幅度的(de)上(shang)升。我們認為,從長期來看(kan)全球(qiu)鉀(jia)肥(fei)(fei)價格必將上(shang)漲,最重要的(de)原(yuan)因在于新礦山(shan)對老礦山(shan)的(de)替代。
當前全(quan)球(qiu)大(da)部分大(da)型礦(kuang)山(shan)已經投產(chan)40-60 年,新老(lao)礦(kuang)山(shan)交替后,在需求穩定增(zeng)長的(de)情況下,全(quan)球(qiu)鉀肥的(de)生(sheng)產(chan)成(cheng)本(ben)被推高,價格(ge)也(ye)將步入上行通道(dao)。
庫存:主(zhu)要鉀肥(fei)生產者庫存處于(yu)低位.
從我們(men)掌握的鉀肥生(sheng)產國庫存(cun)數(shu)據來看,截至2014 年3 季度,全球各主要生(sheng)產國鉀肥庫存(cun)均有明顯下降,處于供(gong)給偏(pian)緊的狀態。
近期驅動鉀(jia)肥價格上漲的催化劑.
我(wo)們認為(wei)未來一段時間,驅動(dong)鉀肥價(jia)格上漲有三個可能(neng)的催(cui)化劑:(一)大合同價(jia)將出臺,上漲概率較大;(二)春(chun)耕(geng)備肥和集中停檢(jian)有望推動(dong)國內(nei)鉀肥供應緊張;(三)烏鉀二號礦永久(jiu)退出或(huo)其(qi)他老(lao)礦山(shan)停產(chan)。
投資建議:關(guan)注(zhu)鉀肥(fei)板塊中的氯化鉀標的,進行底部布局.
