國內磷肥價格上漲,基本面好轉進行中。2015年上半年,我國出口磷酸一銨(實物量)139.25萬噸,增長了134%,出口磷酸二銨(實物量(liang)(liang))282.34萬噸,增長了(le)122%。在2014年(nian)(nian)出(chu)(chu)口(kou)基數較高(gao)的情況下(xia),2015年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)DAP和(he)MAP出(chu)(chu)口(kou)量(liang)(liang)繼續實現翻(fan)番增長,二者合(he)計出(chu)(chu)口(kou)量(liang)(liang)達(da)到421.59萬噸,較上年(nian)(nian)同期(qi)增加(jia)了(le)235萬噸。目前看來,我國(guo)磷(lin)肥(fei)(fei)(fei)產(chan)能增長基本結束,在環保和(he)企業效益的雙重壓力下(xia),未來或將(jiang)有(you)所縮減(jian),而在測(ce)土配方施肥(fei)(fei)(fei)、科學施肥(fei)(fei)(fei)的政策引導下(xia),國(guo)內(nei)磷(lin)肥(fei)(fei)(fei)施用量(liang)(liang)較早(zao)進入(ru)平臺期(qi),因此(ci),出(chu)(chu)口(kou)便成(cheng)為調節國(guo)內(nei)磷(lin)肥(fei)(fei)(fei)供應的重要(yao)變量(liang)(liang)。
我(wo)們(men)(men)一直認為,出(chu)口的(de)(de)(de)量決定(ding)此后磷肥價格(ge)走勢,在2015年我(wo)國取消(xiao)磷肥淡旺(wang)季差(cha)別關(guan)稅的(de)(de)(de)情況(kuang)下,我(wo)們(men)(men)判(pan)斷磷肥的(de)(de)(de)出(chu)口量將在2014年高基(ji)數(shu)的(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)上繼續(xu)大幅(fu)上升,這(zhe)也是我(wo)們(men)(men)對中期磷肥價格(ge)保持樂觀的(de)(de)(de)主要(yao)依據(ju)。而且我(wo)們(men)(men)判(pan)斷未來的(de)(de)(de)磷肥出(chu)口數(shu)量將會持續(xu)維持高位,從而減(jian)輕國內產(chan)能過剩的(de)(de)(de)壓(ya)力(li)。
市場的擔憂與我們的看法。目前市場上對磷肥基本面以及磷肥價格的擔憂主要有以下三點:首先,國內出口是否能維持高增長。2015年1-5月,我國磷肥出口目的地的前五名分別為印度、巴西、澳大利亞、越南和美國。印度方面,需求剛性且不斷被推遲、庫存極低,再加上2015-2016財年的磷鉀肥養分(fen)補貼近年(nian)來首次(ci)增(zeng)長,我們看(kan)好2015印(yin)度磷(lin)(lin)肥需求回(hui)升,二(er)季度起(qi)印(yin)度二(er)銨進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)突(tu)飛(fei)猛進(jin),4-6月(yue)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)二(er)銨達到255萬噸(dun),預(yu)計2015年(nian)印(yin)度DAP進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)量(liang)(liang)將(jiang)達到500萬噸(dun),下半(ban)年(nian)仍有大(da)量(liang)(liang)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)需求。巴(ba)西方(fang)面,2014年(nian)磷(lin)(lin)肥進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)量(liang)(liang)達到歷史高值,預(yu)計2015年(nian)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)需求將(jiang)有所(suo)縮減,但(dan)考慮(lv)到上半(ban)年(nian)巴(ba)西磷(lin)(lin)肥進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)量(liang)(liang)較(jiao)少、農業(ye)補貼年(nian)中發放以及改善的大(da)豆價格,預(yu)計下半(ban)年(nian)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)需求將(jiang)保持強勁。
其次,國內(nei)磷企是(shi)否會繼續提(ti)升(sheng)(sheng)開(kai)工(gong)(gong)(gong)率增加國內(nei)供應從而影響磷肥價(jia)格(ge)。2014年下半年磷肥價(jia)格(ge)回(hui)暖以來(lai),國內(nei)磷肥行業的開(kai)工(gong)(gong)(gong)率已經(jing)并且確實有所提(ti)升(sheng)(sheng),這種趨勢也延續到了2015年,2015年上半年我國磷肥產(chan)量回(hui)升(sheng)(sheng)。目前(qian)看來(lai),部分磷銨裝置因為(wei)受磷礦資(zi)源的影響,未(wei)來(lai)開(kai)工(gong)(gong)(gong)情況提(ti)升(sheng)(sheng)空間不(bu)大,未(wei)來(lai)即(ji)使部分產(chan)能裝置開(kai)工(gong)(gong)(gong)率提(ti)升(sheng)(sheng),在出口數量持(chi)續高位的影響下,磷肥的價(jia)格(ge)將(jiang)會維持(chi)強勢。
第三,擔心國際(ji)新(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)產能(neng)(neng)的(de)(de)(de)(de)沖擊(ji)。國際(ji)新(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)產能(neng)(neng)主要(yao)來自于OCP和Maaden的(de)(de)(de)(de)擴(kuo)產計劃,但從IFA統計的(de)(de)(de)(de)全(quan)球磷(lin)(lin)礦石及磷(lin)(lin)酸新(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)產能(neng)(neng)歷史投(tou)(tou)放(fang)(fang)情況來看(kan),產能(neng)(neng)實際(ji)投(tou)(tou)放(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)時(shi)間較原(yuan)預計達產時(shi)間通常有所推遲。另(ling)一方面,從我們目前(qian)了解到的(de)(de)(de)(de)情況,OCP的(de)(de)(de)(de)擴(kuo)建計劃進度(du)明顯低(di)于預期(qi),且磷(lin)(lin)肥新(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)產能(neng)(neng)的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)放(fang)(fang)仍需要(yao)一個培育市場的(de)(de)(de)(de)時(shi)間。根據IFA對(dui)全(quan)球磷(lin)(lin)肥供(gong)需情況做出的(de)(de)(de)(de)預測,在同時(shi)考(kao)慮(lv)磷(lin)(lin)肥新(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)產能(neng)(neng)投(tou)(tou)放(fang)(fang)以及磷(lin)(lin)肥需求增(zeng)(zeng)(zeng)長的(de)(de)(de)(de)情況下,近(jin)期(qi)內全(quan)球磷(lin)(lin)肥仍能(neng)(neng)維持潛(qian)在的(de)(de)(de)(de)供(gong)需平(ping)衡(heng),產能(neng)(neng)過剩(sheng)將(jiang)可能(neng)(neng)出現在2018年(nian)底或2019年(nian)初。因此,短期(qi)內國際(ji)磷(lin)(lin)肥新(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)產能(neng)(neng)對(dui)我國磷(lin)(lin)肥出口量的(de)(de)(de)(de)沖擊(ji)不大(da)。
看好磷(lin)(lin)肥(fei)(fei)(fei)板塊的(de)(de)投資機會:從磷(lin)(lin)肥(fei)(fei)(fei)價格(ge)(ge)及(ji)其價差(cha)變化走勢圖中,我(wo)(wo)們(men)可以看到(dao)2015年(nian)磷(lin)(lin)肥(fei)(fei)(fei)價格(ge)(ge)及(ji)價差(cha)表現(xian)(xian)均好于2014年(nian)同期,一銨表現(xian)(xian)尤其明(ming)顯。而(er)我(wo)(wo)們(men)與多家磷(lin)(lin)肥(fei)(fei)(fei)企業(ye)的(de)(de)溝(gou)通也證實了(le)這(zhe)一點,2015年(nian)上半年(nian)磷(lin)(lin)肥(fei)(fei)(fei)企業(ye)量價齊升(sheng),同時產銷(xiao)量的(de)(de)提升(sheng)攤(tan)薄了(le)固定成本,企業(ye)效益(yi)均得到(dao)不同程度的(de)(de)改(gai)善。基(ji)于以上我(wo)(wo)們(men)對國內國際(ji)磷(lin)(lin)肥(fei)(fei)(fei)市場的(de)(de)分析,我(wo)(wo)們(men)看好中期磷(lin)(lin)肥(fei)(fei)(fei)價格(ge)(ge),下半年(nian)在出口持(chi)續(xu)高增(zeng)長的(de)(de)帶動(dong)下,磷(lin)(lin)肥(fei)(fei)(fei)價格(ge)(ge)將維持(chi)穩定,且仍有小幅上漲空間(jian),看好整個磷(lin)(lin)肥(fei)(fei)(fei)板塊的(de)(de)投資機會。
