農藥行業高景氣度料延續
5月16日，2018中國(guo)農(nong)藥行(xing)業(ye)銷售(shou)百強企(qi)(qi)業(ye)榜單發布，沙隆(long)達(da)以220.336億元(yuan)銷售(shou)額摘得桂冠，并成為(wei)全國(guo)第一(yi)家農(nong)藥主營業(ye)務(wu)銷售(shou)額超百億的企(qi)(qi)業(ye)。北京(jing)穎泰嘉和(he)(he)生物科技股(gu)(gu)份有限公(gong)(gong)司和(he)(he)山東(dong)濰坊潤豐化工股(gu)(gu)份有限公(gong)(gong)司分別以60.832億元(yuan)和(he)(he)50.465億元(yuan)的業(ye)績，位列第二、第三位。同時，行(xing)業(ye)集中度(du)迅(xun)速提升(sheng)。
集中度大增
2017年(nian)(nian)9月，沙隆達與以色列農化巨頭安道麥(mai)實(shi)(shi)現(xian)合并。公司(si)年(nian)(nian)報顯(xian)示，2017年(nian)(nian)公司(si)實(shi)(shi)現(xian)營(ying)(ying)業收入238億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長(chang)(chang)7.93%；歸屬于(yu)上(shang)市公司(si)股(gu)東的(de)凈利潤(run)15.5億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長(chang)(chang)318.85%。今(jin)年(nian)(nian)一季度，受(shou)益于(yu)安道麥(mai)剝離(li)部分作物(wu)保護產(chan)品而獲得的(de)一次性收益記入報表，沙隆達實(shi)(shi)現(xian)營(ying)(ying)業收入65億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長(chang)(chang)2.46%；歸屬于(yu)上(shang)市公司(si)股(gu)東的(de)凈利潤(run)20.32億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長(chang)(chang)166.42%。
2017年(nian)，農(nong)藥行(xing)業(ye)呈兩極分(fen)(fen)化態勢，優勢企業(ye)業(ye)績(ji)大幅(fu)(fu)提升。從百強企業(ye)整(zheng)體情況看，總(zong)銷(xiao)售額達到1542.574億元，同比大幅(fu)(fu)增長(chang)40.4%，增幅(fu)(fu)比上(shang)年(nian)提高34.59個百分(fen)(fen)點。百強入圍門檻上(shang)升至3.875億元，較上(shang)年(nian)增加(jia)0.845億元，增幅(fu)(fu)達27.89%。
2017年，農藥(yao)產(chan)品價(jia)格(ge)大(da)幅上(shang)(shang)漲，行業(ye)景氣度明顯提(ti)升(sheng)。原藥(yao)市場(chang)供需方向調轉，部分(fen)品種供不應求(qiu)。前(qian)十強銷售(shou)總額(e)達610.472億元，同比(bi)增(zeng)長90.82%，增(zeng)幅超越百強整體，銷售(shou)總額(e)占百強銷售(shou)總額(e)近40%。排名前(qian)十的企業(ye)銷售(shou)額(e)再(zai)上(shang)(shang)臺階，上(shang)(shang)升(sheng)到30億元。銷售(shou)額(e)超過10億元的企業(ye)50家(jia)，較上(shang)(shang)年增(zeng)加(jia)11家(jia)。
高景氣料延續
在25家農藥上市公(gong)司中，11家公(gong)布了上半(ban)年(nian)業績預(yu)(yu)(yu)告。其中，9家預(yu)(yu)(yu)喜(xi)(包(bao)括續盈)，預(yu)(yu)(yu)喜(xi)比(bi)例超過80%。主(zhu)業盈利狀(zhuang)況改善和(he)資產轉讓成為重(zhong)要因素。
揚農化(hua)工預計，上半(ban)年(nian)凈利(li)(li)潤同比增長80%-130%。以(yi)2017年(nian)上半(ban)年(nian)凈利(li)(li)潤4.39億(yi)元(yuan)(yuan)計算(suan)，今年(nian)上半(ban)年(nian)凈利(li)(li)潤將達7.9億(yi)元(yuan)(yuan)-10.1億(yi)元(yuan)(yuan)。公(gong)司表示，控股子公(gong)司優嘉(jia)公(gong)司二(er)期項目(mu)于2017年(nian)中建成投(tou)產，報(bao)告期產能較上年(nian)同期提(ti)高；農用菊酯價格于去(qu)年(nian)四季度開始上漲，目(mu)前價格處于高位，且市場(chang)處于旺季。
此外，新(xin)安股份(fen)、利爾(er)化學、長青股份(fen)、國(guo)光(guang)股份(fen)等公司均(jun)表示，受(shou)益于主(zhu)要產品價格上漲，上半年凈利潤明顯增長。
興業證券認(ren)為，今年(nian)以(yi)來，全(quan)國多地對化(hua)(hua)工(gong)園(yuan)(yuan)區(qu)認(ren)定(ding)標準不斷(duan)提高，監管力度不斷(duan)加強。山(shan)東力爭在(zai)當前(qian)基礎上再關停20%化(hua)(hua)工(gong)企業，將(jiang)化(hua)(hua)工(gong)園(yuan)(yuan)區(qu)縮(suo)減到100個(ge)以(yi)內(nei)。作為化(hua)(hua)工(gong)大省(sheng)的(de)江(jiang)蘇省(sheng)，54個(ge)化(hua)(hua)工(gong)園(yuan)(yuan)中(zhong)有24個(ge)沿(yan)長(chang)(chang)江(jiang)布(bu)設，環境(jing)風(feng)險大。根據(ju)長(chang)(chang)江(jiang)經(jing)(jing)濟(ji)帶(dai)發展規劃，2018年(nian)6月前(qian)長(chang)(chang)江(jiang)經(jing)(jing)濟(ji)帶(dai)環境(jing)敏(min)感區(qu)域內(nei)尚(shang)存化(hua)(hua)工(gong)園(yuan)(yuan)區(qu)、化(hua)(hua)工(gong)企業的(de)都須悉(xi)數依法撤銷。江(jiang)蘇省(sheng)和(he)山(shan)東省(sheng)均為農藥(yao)產(chan)量大省(sheng)，現(xian)有農藥(yao)企業均超過200家。其中(zhong)，江(jiang)蘇省(sheng)年(nian)產(chan)農藥(yao)約55萬噸，占全(quan)國四(si)成以(yi)上。
||##PG##||
沙(sha)隆達A（個股(gu)資(zi)料 操作策(ce)略(lve) 股(gu)票(piao)診(zhen)斷(duan)）
沙隆達A:立足中國、聯通世界
沙隆達A 000553
研究機構：光大證券 分析(xi)師：裘孝鋒,趙(zhao)乃迪 撰(zhuan)寫(xie)日(ri)期：2018-04-13
收購安道麥,躋身全球農化(hua)巨頭(tou)之列。
2017年(nian)7月,沙隆達正式合(he)并(bing)安(an)道(dao)麥,進行產業(ye)鏈整合(he)。安(an)道(dao)麥是全(quan)(quan)球第六(liu)大農(nong)(nong)用(yong)化學品公(gong)司(si),第一(yi)大非專利(li)(li)農(nong)(nong)藥企業(ye),銷(xiao)(xiao)售網絡遍布全(quan)(quan)球。整合(he)完成后,公(gong)司(si)生產方面降本增(zeng)效(xiao)顯著、財務狀況大幅好(hao)轉、盈利(li)(li)能力大幅提(ti)升,開始步入全(quan)(quan)面發展新(xin)時期。2017年(nian)全(quan)(quan)年(nian)銷(xiao)(xiao)售額達到238.20億(yi)人民(min)幣(bi),銷(xiao)(xiao)售量同(tong)比增(zeng)長8.0%;全(quan)(quan)年(nian)毛利(li)(li)同(tong)比增(zeng)長17.3%,達83.64億(yi)人民(min)幣(bi);毛利(li)(li)率同(tong)比上(shang)升2.8個百分點至35.1%;全(quan)(quan)年(nian)凈(jing)利(li)(li)潤同(tong)比增(zeng)長44.3%,達19.09億(yi)人民(min)幣(bi),協同(tong)效(xiao)應初步顯現(xian),業(ye)績實(shi)現(xian)歷史最佳。
產業鏈整合優勢顯著(zhu),銷售(shou)策(ce)略制勝全球。
公司(si)已經(jing)逐步完成(cheng)產業鏈整(zheng)合(he),研發(fa)(fa)中心(xin)(南京)、制劑(ji)中心(xin)(淮安(an))、運(yun)營中心(xin)(荊州)的(de)建設使公司(si)打(da)通采購-合(he)成(cheng)-制劑(ji)-分銷的(de)精細化(hua)生產流程,充分發(fa)(fa)揮產業鏈整(zheng)合(he)優勢。沙隆(long)達借助安(an)道(dao)麥成(cheng)熟的(de)銷售網絡(luo),在歐洲、美洲、亞太(tai)等多個(ge)區(qu)域表現不俗,使公司(si)全(quan)(quan)球(qiu)化(hua)戰略如(ru)虎添翼。同時,公司(si)提供完備、多樣(yang)、差異化(hua)的(de)產品組合(he),并(bing)在全(quan)(quan)球(qiu)擁有5000多張登(deng)記證,數量處于(yu)行業領先地位,僅2017年就(jiu)獲得223張登(deng)記證,核心(xin)競爭力盡顯。
農藥市場持(chi)續(xu)回暖,公司長(chang)期受益景氣周期。
農(nong)(nong)化(hua)行業(ye)的周期性波動特(te)征較明(ming)顯(xian),現階段的農(nong)(nong)藥(yao)行業(ye)正處(chu)于(yu)5年一輪的景(jing)氣周期,農(nong)(nong)作(zuo)物市場價格持續回暖(nuan)、農(nong)(nong)作(zuo)物種(zhong)植面(mian)積的增加,使得農(nong)(nong)民對(dui)農(nong)(nong)藥(yao)的需求(qiu)進(jin)一步(bu)拉(la)升。全球農(nong)(nong)化(hua)行業(ye)競爭格局逐漸改變,公(gong)司(si)在全球市場上(shang)的地位上(shang)升。公(gong)司(si)合(he)并(bing)安(an)道麥(mai)后,將以完(wan)備的產品線、多樣(yang)化(hua)的產品種(zhong)類、差異(yi)化(hua)的產品組(zu)合(he)以及成熟(shu)的銷售(shou)網(wang)絡,充(chong)分受益行業(ye)景(jing)氣周期。
盈利預測及投資(zi)建議。
預計公司(si)18-20年營業收入分(fen)(fen)(fen)別為(wei)(wei)259.63、285.60、314.16億元(yuan),歸母公司(si)凈利潤分(fen)(fen)(fen)別為(wei)(wei)17.07、19.18、23.66億元(yuan),對應EPS分(fen)(fen)(fen)別為(wei)(wei)0.70、0.78、0.97元(yuan)。為(wei)(wei)如實反映公司(si)經營情況,我們將攤(tan)銷費(fei)用(yong)轉回,2018年調整后EPS為(wei)(wei)0.80元(yuan),給予2018年23倍PE,對應目(mu)標價18.40元(yuan)。首次覆蓋,給予“買入”評(ping)級。
||##PG##||
揚農化工（個股資料 操(cao)作(zuo)策略 股票診斷）
揚農化工:如東二期產能釋放,農藥龍頭大步前行
揚農化工 600486
研究機構：東(dong)北證券 分析(xi)師：鄒(zou)蘭蘭 撰寫日期：2018-01-16
退城入園產能置換升級,推高業績大幅增漲:公司如東二期項目目前已經基本完成,正在進行運營調試工作,現有主要產能包括草甘膦3萬噸/年,麥草畏2.5萬噸/年,衛生菊(ju)酯2600噸/年,農(nong)用菊(ju)酯5500噸/年。公(gong)司2017年前三季(ji)度(du)業(ye)績出現(xian)大幅增(zeng)(zeng)(zeng)長,實(shi)現(xian)營業(ye)收入31.47億元(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長45.80%;歸屬于(yu)上市公(gong)司股東(dong)的(de)凈利潤4.07億元(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長38.20%。第三季(ji)度(du)單季(ji)實(shi)現(xian)營收11.45億元(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長103.35%;歸母(mu)凈利潤1.54億元(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長87.79%。
麥草畏行業龍頭,產能充分釋放:公司如東二期項目麥草畏產能于2017年4月投產,投產后產量逐漸提升,目前如東二期2萬噸/年麥草畏產能已經滿產,公司已經成為全球最大的麥草畏生產商。孟山都抗麥草畏種子的順利(li)推廣將(jiang)繼(ji)續擴大麥草(cao)畏的需(xu)求,麥草(cao)畏價格(ge)預(yu)計將(jiang)維持(chi)在(zai)10萬元/噸附近,保持(chi)較(jiao)為(wei)穩定的水平,公司作為(wei)麥草(cao)畏行(xing)業龍(long)頭(tou)將(jiang)持(chi)續受益(yi)增長。
一(yi)體化生產,菊酯(zhi)優勢不(bu)斷擴大:公司是(shi)目前(qian)國內(nei)唯(wei)一(yi)一(yi)家擁有基礎化工(gong)原料-農藥中(zhong)間(jian)體-擬除蟲(chong)菊酯(zhi)產品全(quan)產業鏈生產能力的(de)企業。
公司(si)(si)持續進(jin)行農藥(yao)中(zhong)間體(ti)(ti)的(de)(de)研發穩定(ding)的(de)(de)原料和(he)中(zhong)間體(ti)(ti)供(gong)應形成(cheng)(cheng)充分的(de)(de)成(cheng)(cheng)本優勢,保(bao)證(zheng)了公司(si)(si)菊酯(zhi)業(ye)務的(de)(de)高毛利。公司(si)(si)現有(you)農用(yong)菊酯(zhi)在(zai)國內市場占有(you)率(lv)達到30%,品牌(pai)積(ji)累了良(liang)好口碑,在(zai)國內農藥(yao)替代和(he)產品升級(ji)過程中(zhong)有(you)巨大的(de)(de)發展前景。
如東三期項目保證公司長期成長:如東二期項目逐漸投產之后,公司將再投資超20億,擬建設超1萬噸殺蟲劑、1000噸除草劑、3000噸殺(sha)菌劑的如東(dong)三(san)期(qi)項目,同時如東(dong)二(er)期(qi)項目中的吡唑醚菌酯產(chan)品也有望在2018年4季度開工(gong)建設,公司(si)后續(xu)成(cheng)長無憂,長期(qi)成(cheng)長空間巨大。
盈利(li)預(yu)測(ce):預(yu)計公司2017-2019年歸母凈(jing)利(li)潤分別(bie)為(wei)6.01/7.59/9.21億(yi)元,對應PE為(wei)28/22/18倍,維持(chi)“買入”評(ping)級。
風(feng)險提示:產品(pin)價(jia)格下(xia)跌的風(feng)險;新(xin)建項目進展不及預期的風(feng)險。
||##PG##||
新安股(gu)份（個股(gu)資(zi)料(liao) 操作策略 股(gu)票診斷）
新安股份:主導產業景氣上行,一季報超市場預期
新安股份 600596
研究機構：廣(guang)發證券 分析師：郭敏,王劍雨 撰(zhuan)寫日(ri)期：2018-04-23
公司2017年業績大幅增長,一季報預告超市場預期
公司(si)2017年(nian)實(shi)現營收72.76億(yi)(yi)(yi),YOY+6.97%,實(shi)現歸(gui)母(mu)凈利(li)(li)潤(run)5.32億(yi)(yi)(yi)元,YOY+586.87%,扣非后(hou)實(shi)現歸(gui)母(mu)凈利(li)(li)潤(run)1.96億(yi)(yi)(yi)元,同比扭虧為(wei)盈。同時,公司(si)預計2018年(nian)Q1實(shi)現歸(gui)母(mu)凈利(li)(li)潤(run)2.5~2.7億(yi)(yi)(yi),環比增長357%至394%,由(you)于一季度是有(you)機硅傳統(tong)淡季,公司(si)業績超出市場預期。
經營分析:有機硅景氣高位運行,草甘膦底部回暖
有(you)機(ji)硅與草甘(gan)膦景氣(qi)(qi)回暖是公司業(ye)績大(da)幅增長主要原因,2017年(nian)國內草甘(gan)膦(華(hua)東)、DMC(華(hua)東)均價分別(bie)為23764元(yuan)/噸(dun)、23187元(yuan)/噸(dun),同比分別(bie)上漲20.96%、62.58%,公司產(chan)(chan)品(pin)綜合毛(mao)利(li)率達(da)到17.95%,同比增加4.7個百分點。2017年(nian)末(mo)有(you)機(ji)硅實(shi)際(ji)產(chan)(chan)能利(li)用率上升(sheng)至80%, 據百川資訊,2019年(nian)下(xia)半年(nian)前行業(ye)無新增產(chan)(chan)能投放,需求端受益海外出口復蘇,供(gong)需有(you)望持續偏緊;草甘(gan)膦景氣(qi)(qi)度自2016年(nian)下(xia)半年(nian)開始回升(sheng),需求端海外廠商去(qu)庫(ku)存接(jie)近尾聲(sheng),供(gong)給端國內環保督(du)查(cha)日益嚴(yan)厲(li)限制小廠開工,景氣(qi)(qi)底部回升(sheng)。
搬遷項目實施完成,新產能打開成長空間
公司(si)2017年(nian)(nian)受產(chan)(chan)(chan)能搬遷影響,農藥(折原(yuan)藥)和有機(ji)硅(gui)(折DMC)銷(xiao)量(liang)同比分別(bie)下滑12.27%和23.18%,目(mu)前有機(ji)硅(gui)、草甘膦搬新(xin)項(xiang)目(mu)均已正常(chang)生產(chan)(chan)(chan),2018年(nian)(nian)產(chan)(chan)(chan)銷(xiao)量(liang)有望明顯增(zeng)長(chang)。此(ci)外,公司(si)在鎮江(jiang)江(jiang)南化(hua)工啟動15萬噸有機(ji)硅(gui)單體擴建項(xiang)目(mu),項(xiang)目(mu)預計18、19年(nian)(nian)陸續投產(chan)(chan)(chan),屆時公司(si)成為(wei)亞(ya)洲(zhou)最(zui)大(da)有機(ji)硅(gui)生產(chan)(chan)(chan)基(ji)地,新(xin)項(xiang)目(mu)奠定(ding)公司(si)成長(chang)基(ji)礎。
盈利預測與投資建議
基于公(gong)司(si)產品有機硅及有草(cao)甘膦(lin)續景氣復蘇疊加產能釋(shi)放,預計(ji)2018-2020年公(gong)司(si)每股收益分別為(wei)1.40元、1.62元、1.98元,對應當前股價市盈率為(wei)10.3倍、8.9倍、7.3倍,維持“買(mai)入”評級。
風險提示
1、環保督查(cha)低于預期(qi),化工產品(pin)價格大幅波動(dong);2、公司銷(xiao)量(liang)低于預期(qi);3、宏觀經(jing)濟大幅波動(dong),造(zao)成(cheng)需(xu)求大幅下降。
||##PG##||
利(li)爾化(hua)學（個股資料 操作策略 股票診(zhen)斷）
利爾化學:受益草銨膦量價齊升,新項目助力公司持續發展
利爾化學 002258
研究機構：太平洋 分析師：楊偉 撰寫日(ri)期：2018-02-07
事(shi)件:公(gong)司2月1日發布2017年(nian)年(nian)報及(ji)2018年(nian)一(yi)季度業(ye)(ye)績預告。2017年(nian)公(gong)司實現(xian)營業(ye)(ye)收(shou)入30.84億(yi)元,同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)55.55%,歸母(mu)凈(jing)利潤4.02億(yi)元,同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)92.93%,EPS0.77元。其中Q4公(gong)司實現(xian)營業(ye)(ye)收(shou)入11.40億(yi)元,同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)97.36%,歸母(mu)凈(jing)利潤1.73億(yi)元,同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)135.72%。公(gong)司毛(mao)利率提高(gao)(gao)4.52%至28.74%,主要是由于高(gao)(gao)毛(mao)利的草銨膦占比(bi)增(zeng)高(gao)(gao)。
公(gong)司預(yu)告2018 年一季度預(yu)計實(shi)現歸母凈利(li)潤 9897 萬元(yuan)至 1.16 億(yi)元(yuan),同(tong)比增長 70%至 100%。環比四季度有(you)所下滑,推斷主要是由于春(chun)節期間出貨受到影響。
草(cao)銨(an)(an)膦(lin)量(liang)價(jia)齊升(sheng)。2017年公(gong)(gong)司(si)(si)業績大增(zeng)主(zhu)要來自主(zhu)營產(chan)(chan)品草(cao)銨(an)(an)膦(lin)量(liang)價(jia)齊升(sheng)。公(gong)(gong)司(si)(si)綿陽基地16年底(di)草(cao)甘(gan)膦(lin)產(chan)(chan)能5000噸(dun)/年,17年通過持(chi)續(xu)(xu)技(ji)改,目前產(chan)(chan)能已經提(ti)高(gao)到(dao)8400噸(dun)/年。草(cao)銨(an)(an)膦(lin)在需(xu)求快(kuai)速(su)增(zeng)長,有(you)效供給(gei)(gei)增(zeng)速(su)較(jiao)緩的情況(kuang)下(xia),價(jia)格持(chi)續(xu)(xu)上(shang)漲,從16年下(xia)半(ban)年的11萬(wan)(wan)/噸(dun)持(chi)續(xu)(xu)上(shang)漲到(dao)目前20萬(wan)(wan)/噸(dun)。其(qi)中2017Q4均價(jia)在19.94萬(wan)(wan)/噸(dun),同比增(zeng)長50%以上(shang)。公(gong)(gong)司(si)(si)廣安1萬(wan)(wan)噸(dun)產(chan)(chan)能已先期(qi)投建7000噸(dun),且成(cheng)本遠低于(yu)(yu)國(guo)內同行,公(gong)(gong)司(si)(si)未(wei)來將具備1.84萬(wan)(wan)噸(dun)草(cao)銨(an)(an)膦(lin)產(chan)(chan)能。在百草(cao)枯退出的情況(kuang)下(xia),草(cao)銨(an)(an)膦(lin)需(xu)求持(chi)續(xu)(xu)增(zeng)長,草(cao)銨(an)(an)膦(lin)供給(gei)(gei)雖然增(zeng)速(su)較(jiao)快(kuai),但是受(shou)限于(yu)(yu)環保和工藝,有(you)效產(chan)(chan)能增(zeng)速(su)有(you)限,公(gong)(gong)司(si)(si)有(you)望充分受(shou)益行業發展。
新建(jian)項目(mu)助力公司持續(xu)增長。公司發行可(ke)轉(zhuan)債募集資金8.52 億(yi)元,預計在四(si)川廣安地區建(jian)設 10000 萬噸草銨膦、 1000 噸丙炔氟草胺和 1000 噸氟環唑(zuo)項目(mu),助力公司持續(xu)增長。
維(wei)持“買(mai)入”投資評級。預測公司18-20年凈(jing)利潤(run)分(fen)別(bie)為5.34億(yi)、6.76億(yi)和8.09億(yi), EPS分(fen)別(bie)為1.02元、1.29元和1.54元,對應PE分(fen)別(bie)為20倍、16倍和13倍。維(wei)持“買(mai)入”評級。
風(feng)險提示:產品價(jia)格下(xia)滑,新(xin)建項目達產低于預期的風(feng)險。
||##PG##||
長(chang)青(qing)股份（個股資(zi)料 操作(zuo)策略 股票診斷）
長青股份2018年一(yi)季(ji)(ji)報點評:業(ye)(ye)績(ji)符合預期,二季(ji)(ji)度業(ye)(ye)績(ji)有望超(chao)預期
長青股份 002391
研究(jiu)機構：光大證券 分析師：裘孝鋒(feng) 撰寫日(ri)期：2018-04-18
事件:1.公司發布2018年一(yi)季(ji)(ji)報(bao),一(yi)季(ji)(ji)度(du)營(ying)業(ye)總收入(ru)6.47億(yi)元,同(tong)比增(zeng)長45.77%,凈利潤(run)為(wei)(wei)6645萬元,同(tong)比增(zeng)長48.78%。每(mei)股收益為(wei)(wei)0.18元,同(tong)比增(zeng)長48.79%,加權平均ROE為(wei)(wei)2.16%,去年同(tong)期為(wei)(wei)1.51%,提升0.65個百(bai)分點;2.公司2018年1-6月業(ye)績預告為(wei)(wei)1.57-1.93億(yi)元之間,同(tong)比增(zeng)速(su)30-60%,對應二季(ji)(ji)度(du)單季(ji)(ji)度(du)業(ye)績為(wei)(wei)0.91-1.27億(yi)凈利潤(run)。
點評:1.一(yi)季(ji)(ji)度(du)業(ye)績符合(he)預期(qi),二季(ji)(ji)度(du)業(ye)績有望超預期(qi)。公司(si)(si)2018年一(yi)季(ji)(ji)度(du)主營(ying)收(shou)入(ru)和利潤(run)均(jun)為(wei)上(shang)市以(yi)來(lai)各(ge)年一(yi)季(ji)(ji)度(du)業(ye)績新高,同比增(zeng)(zeng)速均(jun)在40%以(yi)上(shang),一(yi)季(ji)(ji)度(du)毛利率略低于(yu)歷史(shi)(shi)最(zui)高水平,公司(si)(si)業(ye)績增(zeng)(zeng)長更(geng)多來(lai)自主營(ying)收(shou)入(ru)增(zeng)(zeng)長。依據公司(si)(si)業(ye)績預告,2018年二季(ji)(ji)度(du)單季(ji)(ji)度(du)業(ye)績有望創下(xia)上(shang)市以(yi)來(lai)各(ge)單季(ji)(ji)度(du)業(ye)績新高(歷史(shi)(shi)單季(ji)(ji)凈利潤(run)最(zui)高為(wei)2015年Q2的0.84億元),公司(si)(si)上(shang)半年業(ye)績向好(hao)(hao),表(biao)現出良(liang)好(hao)(hao)的成(cheng)長性(xing)。
2.公司具備全產業鏈優勢,產品價格仍處于高位,持續貢獻利潤。公司主要產品吡蟲啉、啶(ding)蟲(chong)脒(mi)具有(you)全產業鏈優勢(shi),關鍵(jian)中間體CCMP基本自(zi)給,維(wei)(wei)持(chi)(chi)較高(gao)毛(mao)利率,近期(qi)價格(ge)(ge)回(hui)調至18萬元/噸,仍處(chu)于歷史高(gao)位(wei)。麥草(cao)畏、氟磺胺草(cao)醚等優勢(shi)品(pin)(pin)種均(jun)維(wei)(wei)持(chi)(chi)較高(gao)價位(wei)。考(kao)慮(lv)環(huan)保(bao)對供給端持(chi)(chi)續壓制,行(xing)業有(you)效產能不足,各產品(pin)(pin)價格(ge)(ge)大(da)幅回(hui)調可(ke)能性較小,價格(ge)(ge)仍將維(wei)(wei)持(chi)(chi)高(gao)位(wei),利潤維(wei)(wei)持(chi)(chi)較高(gao)區間。
3.公(gong)(gong)(gong)(gong)司未來成長(chang)(chang)可期。按照公(gong)(gong)(gong)(gong)司2017年年報披露,公(gong)(gong)(gong)(gong)司的(de)200噸茚蟲威(wei)和300噸環氧菌唑項(xiang)目在2018年一季度末(mo)建成投產,倆品種單(dan)價(jia)高,有望給公(gong)(gong)(gong)(gong)司帶(dai)來數億收入規模的(de)增(zeng)量,構成2018年公(gong)(gong)(gong)(gong)司主要(yao)新增(zeng)量。公(gong)(gong)(gong)(gong)司發行可轉(zhuan)債預案已(yi)通過股(gu)東大會審(shen)議,募投項(xiang)目有麥草(cao)畏、氟磺胺(an)草(cao)醚、三氟羧草(cao)醚、丁醚脲、草(cao)銨膦和異噁草(cao)松原藥項(xiang)目及鹽酸羥胺(an)項(xiang)目。產品成長(chang)(chang)空間(jian)明確,技術儲備時間(jian)長(chang)(chang),將構成未來幾年公(gong)(gong)(gong)(gong)司成長(chang)(chang)主要(yao)新增(zeng)量。
盈利預(yu)測:公(gong)司(si)茚蟲威(wei)和環(huan)氧菌唑(zuo)項目投(tou)產,可(ke)轉債(zhai)募投(tou)項目陸續投(tou)產,公(gong)司(si)未來3年(nian)具有較(jiao)好的成長性,我們維持之前報(bao)告業績預(yu)期,即18-20年(nian)凈利潤為(wei)3.90、4.67、5.21億元(yuan),EPS為(wei)1.09、1.30、1.45元(yuan),給予(yu)2018年(nian)18倍PE,目標價19.62元(yuan),維持“買入(ru)”評級。
風(feng)(feng)險(xian)提示:產品價格下跌風(feng)(feng)險(xian)、下游需求變弱的(de)風(feng)(feng)險(xian)、原材料價格波動(dong)風(feng)(feng)險(xian)、募投項目未達(da)預期風(feng)(feng)險(xian)、匯率波動(dong)風(feng)(feng)險(xian)、安全生產風(feng)(feng)險(xian)。
||##PG##||
華魯恒升(sheng)（個股資(zi)料 操作策略(lve) 股票診斷）
華魯恒升:17年業績符合預期,18年有望延續高增長
華魯恒升 600426
研究機構：申萬宏源 分析師：宋(song)濤 撰寫日(ri)期：2018-04-03
公司發(fa)布2017年報,實(shi)(shi)現營業(ye)收入(ru)(ru)104.08億元(yuan)(YOY+35.15%);實(shi)(shi)現歸母凈利(li)潤12.22億元(yuan)(YOY+39.58%)。其(qi)中17Q4實(shi)(shi)現營業(ye)收入(ru)(ru)31.75億元(yuan)(YOY+45.01%;QOQ+26.08%),實(shi)(shi)現歸母凈利(li)潤3.74億元(yuan)(YOY+62.13%;QOQ+23.78%),銷售毛利(li)率為20.08%,銷售凈利(li)率11.79%,Q4受益于氨醇平(ping)臺的投產,公司營收和(he)凈利(li)均(jun)實(shi)(shi)現快速(su)增長。公司公布2017年度利(li)潤分(fen)配預案,擬向(xiang)全(quan)體股東每(mei)10股派發(fa)現金紅利(li)1.50元(yuan),共計派發(fa)股利(li)2.43億元(yuan)。
受益化工產品輪番漲價,17年業績高增長。受供給側改革、安全環保形勢、原材料價格上漲等因素影響,2017年公司主要產品肥料、有機胺、己二酸、醋酸及多元醇等價格均有所上漲,尿素、DMF、己二(er)酸(suan)(suan)、醋酸(suan)(suan)、異(yi)辛醇和(he)乙二(er)醇的(de)全年平(ping)均出(chu)廠價分別(bie)為1605元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(YOY+26%)、5790元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(YOY +34%)、9500元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(YOY +26%)、2900元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(YOY +37%)、8000元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(YOY +30%)、7000元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(YOY +30%)。其(qi)中(zhong)有機(ji)胺、己二(er)酸(suan)(suan)及(ji)中(zhong)間品、醋酸(suan)(suan)及(ji)衍生物和(he)多(duo)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)醇四(si)大(da)化工(gong)業務板(ban)塊分別(bie)實(shi)現營(ying)收19.02億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(YOY +31.62%)、18.31億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(YOY +42.37%)、16.75億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(YOY +47.07%)和(he)14.07億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(YOY +26.67%),毛利率分別(bie)為29.62%、17.67%、30.33%和(he)5.79%。化工(gong)品的(de)價格上漲大(da)幅擴大(da)了公司收入(ru)規(gui)模、并(bing)增厚公司業績。
甲醇(chun)(chun)、液(ye)氨(an)(an)(an)成為18年重要(yao)增量(liang),己二酸(suan)、醋酸(suan)景氣(qi)可持(chi)續(xu)。公司100萬噸(dun)(dun)氨(an)(an)(an)醇(chun)(chun)平臺項目于(yu)去年四季度投產、并(bing)自12月起實現滿(man)產,達到了年產170萬噸(dun)(dun)甲醇(chun)(chun)和(he)(he)120萬噸(dun)(dun)液(ye)氨(an)(an)(an)的(de)總產能。甲醇(chun)(chun)和(he)(he)液(ye)氨(an)(an)(an)在(zai)滿(man)足化(hua)工(gong)生(sheng)產之外(wai)(wai),每年可分別外(wai)(wai)售80萬噸(dun)(dun)和(he)(he)20萬噸(dun)(dun)。在(zai)采暖季限產和(he)(he)天然氣(qi)供給緊張的(de)影響(xiang)下,國內大(da)部(bu)分氨(an)(an)(an)醇(chun)(chun)產能開(kai)工(gong)不(bu)足,甲醇(chun)(chun)、液(ye)氨(an)(an)(an)的(de)價(jia)格持(chi)續(xu)上漲。
我們測算18Q1甲醇和液氨的均(jun)價分別為2870元(yuan)/噸和2820元(yuan)/噸,比去年同期漲幅10%。
公司(si)(si)現有(you)16萬噸(dun)己二(er)酸(suan)(suan)、50萬噸(dun)醋酸(suan)(suan)產(chan)能,17年(nian)平(ping)(ping)均開工(gong)率為(wei)95%和118%。己二(er)酸(suan)(suan)和醋酸(suan)(suan)下(xia)游(you)需(xu)(xu)求旺(wang)盛、18年(nian)新增(zeng)產(chan)能有(you)限,供需(xu)(xu)維持緊平(ping)(ping)衡(heng)狀態,18Q1平(ping)(ping)均價分別為(wei)13180元(yuan)/噸(dun)(YOY +13%,QOQ +23%)和4640元(yuan)/噸(dun)(YOY +65%,QOQ +18%),盈利大幅增(zeng)厚。公司(si)(si)煤氣化(hua)平(ping)(ping)臺在行業內(nei)有(you)著突出的(de)成本優勢,煤化(hua)工(gong)產(chan)品漲價帶來的(de)業績彈性大。
50萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)/年煤制乙(yi)(yi)二(er)醇項目(mu)進展順利(li),將充分受益于進口替代的廣闊空(kong)間:公(gong)司5萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)/年煤制乙(yi)(yi)二(er)醇項目(mu)持(chi)續穩定滿(man)負(fu)荷生產(chan)(chan),產(chan)(chan)品質量已(yi)經獲(huo)得下游聚酯(zhi)滌(di)綸(lun)廠(chang)家認(ren)可。50萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)/年乙(yi)(yi)二(er)醇項目(mu)已(yi)完成60%,預(yu)計將于9月完工(gong)。國內裝(zhuang)置以石(shi)腦(nao)油(you)乙(yi)(yi)烯(xi)路(lu)線為(wei)主,因此在原油(you)價格高于60美金/桶時,煤制乙(yi)(yi)二(er)醇有突出(chu)的的成本優勢,盈利(li)有支(zhi)撐。2017年我國乙(yi)(yi)二(er)醇需(xu)求1440萬(wan)噸(dun)(dun)(dun),進口依(yi)賴度近(jin)60%,進口替代空(kong)間近(jin)900萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)。
新(xin)(xin)(xin)舊(jiu)動(dong)能(neng)轉(zhuan)換推動(dong)龍頭強(qiang)者恒(heng)(heng)強(qiang),百億投資有(you)望(wang)再上新(xin)(xin)(xin)臺(tai)階:華魯恒(heng)(heng)升(sheng)依托清潔煤氣化工藝,構建(jian)氨(an)(an)醇(chun)(chun)(chun)平(ping)臺(tai)一線(xian)多頭的產(chan)(chan)品結構,甲醇(chun)(chun)(chun)和液氨(an)(an)是下游高(gao)ROE 產(chan)(chan)品的核心和平(ping)臺(tai);公(gong)司以氨(an)(an)醇(chun)(chun)(chun)、醋酸(suan)產(chan)(chan)業鏈列入山(shan)東省新(xin)(xin)(xin)舊(jiu)動(dong)能(neng)轉(zhuan)換重點項目(mu)規劃,未(wei)來發展獲得(de)政策支持,新(xin)(xin)(xin)一輪百億級項目(mu)投資值得(de)期待。
盈利(li)預(yu)(yu)測與投資評級:上調18-19年(nian)(調整前為(wei)1.13、1.39元)、新增2020年(nian)盈利(li)預(yu)(yu)測,預(yu)(yu)計18-20年(nian)EPS 為(wei)1.52、1.85、2.04元,對應(ying)PE 為(wei)11X、9X、8X,維持“增持”評級。
