一、上半年供應情況
1.原煤(mei)產量(liang)(liang)：1-5月累(lei)計原煤(mei)產量(liang)(liang)145314.3萬(wan)噸，比(bi)去年同期增加了4533萬(wan)噸，增速為3.22%，產能釋放明顯。
2.北方(fang)港調(diao)入量：由(you)于(yu)國(guo)(guo)家保供應政策的持續影響，北方(fang)港一直維(wei)持相對高位(wei)的調(diao)入量。分港口(kou)看，其中國(guo)(guo)投(tou)曹妃甸和國(guo)(guo)投(tou)京(jing)唐(tang)港的調(diao)入量增(zeng)加尤為明(ming)顯(xian)，曹妃甸地區由(you)于(yu)有蒙(meng)冀線鐵路的增(zeng)量，5月以后，調(diao)入量明(ming)顯(xian) 遠高于(yu)往年同期。目前(qian)面臨迎(ying)峰(feng)度(du)夏，國(guo)(guo)家對供應這(zhe)塊會有更加積極的協調(diao)，預計高調(diao)入量的情況仍大概(gai)率會繼續延續。
3.進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)煤(mei)：由(you)于(yu)年(nian)初國家短暫放開(kai)(kai)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)煤(mei)政策(ce)，1-5月累計(ji)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)煤(mei)的(de)(de)12003萬噸，比(bi)去(qu)年(nian)同期增加了838萬噸，同比(bi)累計(ji)增幅7.5%。4月份(fen)開(kai)(kai)始限制(zhi)二類(lei)港口(kou)(kou)(kou)(kou)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)動力煤(mei)，同時(shi)也對(dui)一(yi)類(lei)港口(kou)(kou)(kou)(kou)進(jin)行了一(yi)定的(de)(de)限制(zhi)（比(bi)如延(yan)長通(tong)關時(shi)間等），對(dui)4月后的(de)(de)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)量造成了一(yi)定的(de)(de)影響。目(mu)(mu)前(qian)，為迎(ying)峰度(du)夏(xia)，目(mu)(mu)前(qian)主要(yao)港口(kou)(kou)(kou)(kou)對(dui)終(zhong)端進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)煤(mei)采(cai)購已經逐(zhu)步(bu)放開(kai)(kai)。
4.庫存(cun)(cun)：在持續高(gao)調入量的(de)影響(xiang)下，中國主流(liu)煤(mei)炭港(gang)口日均庫存(cun)(cun)庫存(cun)(cun)遠高(gao)于去年(nian)同期(qi)，江內庫存(cun)(cun)增(zeng)(zeng)幅較(jiao)為明顯，北方港(gang)口中以京唐港(gang)及秦皇島港(gang)庫存(cun)(cun)較(jiao)多，均達到了20%以上的(de)增(zeng)(zeng)幅。
出于(yu)對(dui)今年(nian)發電(dian)量(liang)會有大幅(fu)增加的(de)普遍認識，電(dian)廠(chang)上半年(nian)補庫積極(ji)，其(qi)中六大電(dian)已于(yu)近(jin)期補到了1500萬噸(dun)的(de)高(gao)位，遠(yuan)遠(yuan)高(gao)于(yu)往年(nian)同(tong)期，且(qie)高(gao)于(yu)近(jin)四年(nian)來的(de)高(gao)點(dian)。重(zhong)點(dian)電(dian)廠(chang)庫存二季(ji)度(du)以來也在持續的(de)增加，達到7500萬噸(dun)左右(you)的(de)位置(zhi)，保持可用天數在20天以上的(de)安全(quan)區(qu)域。
總體來(lai)看，六大(da)電(dian)上(shang)半年(nian)日均(jun)庫(ku)存站(zhan)上(shang)1200多萬噸，同比增加了12.01%。重點(dian)電(dian)廠日均(jun)庫(ku)存接近6300萬噸，同比也增長了7.36%。
二、上半年需求情況
1.港口(kou)(kou)(kou)調出量(liang)：從港口(kou)(kou)(kou)吞吐量(liang)上來看(kan)，今年(nian)調出量(liang)也維持在(zai)相對高(gao)位，北方(fang)主要港口(kou)(kou)(kou)均較(jiao)去年(nian)有所提(ti)升，其(qi)中(zhong)國投(tou)曹妃甸港和國投(tou)京唐港的吞吐量(liang)增加的尤其(qi)明顯，同比增幅在(zai)20%以(yi)上。
2.電廠日(ri)耗(hao)(hao)(hao)：今年延續(xu)了去年高(gao)日(ri)耗(hao)(hao)(hao)高(gao)需(xu)求的(de)(de)情況(kuang)，從重點(dian)電廠的(de)(de)日(ri)耗(hao)(hao)(hao)來看，基本上(shang)全(quan)年都在(zai)去年日(ri)耗(hao)(hao)(hao)之(zhi)上(shang)，尤其是今年年初，日(ri)耗(hao)(hao)(hao)明顯大(da)幅高(gao)于(yu)往年，且高(gao)于(yu)去年旺季(ji)最高(gao)值。1-6月(yue)重點(dian)電廠的(de)(de)日(ri)均(jun)耗(hao)(hao)(hao)煤(mei)同(tong)比增(zeng)長(chang)了12%，增(zeng)幅巨大(da)。同(tong)時(shi)，今年的(de)(de)華南高(gao)溫(wen)天氣(qi)來的(de)(de)比以往都要(yao)提前，5月(yue)份沿海六大(da)電的(de)(de)日(ri)耗(hao)(hao)(hao)峰值已(yi)超過80萬噸/天，月(yue)均(jun)日(ri)耗(hao)(hao)(hao)站上(shang)70萬噸/天，遠遠高(gao)于(yu)往年同(tong)期。1-6月(yue)六大(da)電的(de)(de)日(ri)均(jun)耗(hao)(hao)(hao)煤(mei)量也有(you)10%的(de)(de)增(zeng)長(chang)。
3.發(fa)電(dian)(dian)(dian)情況：從發(fa)電(dian)(dian)(dian)數據上(shang)(shang)(shang)來(lai)看，今年上(shang)(shang)(shang)半年的(de)發(fa)電(dian)(dian)(dian)量(liang)(liang)同比(bi)有5%以上(shang)(shang)(shang)的(de)增(zeng)(zeng)幅，而由于水(shui)電(dian)(dian)(dian)發(fa)力(li)的(de)時間(jian)較晚，火(huo)電(dian)(dian)(dian)承擔了(le)主(zhu)要的(de)增(zeng)(zeng)發(fa)壓力(li)，與去年同期(qi)相比(bi)，火(huo)電(dian)(dian)(dian)發(fa)電(dian)(dian)(dian)量(liang)(liang)增(zeng)(zeng)加9%以上(shang)(shang)(shang)。尤(you)其進入5月份之后水(shui)電(dian)(dian)(dian)的(de)發(fa)電(dian)(dian)(dian)量(liang)(liang)逐步(bu)上(shang)(shang)(shang)升(sheng)，在一(yi)(yi)定程度上(shang)(shang)(shang)緩解(jie)了(le)火(huo)電(dian)(dian)(dian)壓力(li)，導致電(dian)(dian)(dian)廠(chang)目(mu)前采購動力(li)煤(mei)節奏放緩。但水(shui)電(dian)(dian)(dian)已接(jie)近滿發(fa)的(de)狀態，可增(zeng)(zeng)長(chang)的(de)空間(jian)并不大(da)，如后期(qi)用電(dian)(dian)(dian)需求進一(yi)(yi)步(bu)快速增(zeng)(zeng)長(chang)，火(huo)電(dian)(dian)(dian)仍(reng)(reng)將面臨較大(da)的(de)增(zeng)(zeng)發(fa)壓力(li)。綜合來(lai)看總發(fa)電(dian)(dian)(dian)量(liang)(liang)在旺(wang)季仍(reng)(reng)有增(zeng)(zeng)長(chang)空間(jian)。
4.耗煤(mei)情況：今年用(yong)電(dian)(dian)量除占比(bi)最(zui)少的(de)(de)(de)第一產(chan)業用(yong)電(dian)(dian)有(you)所(suo)下降之(zhi)外，其他均有(you)不小的(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)幅。其中(zhong)以(yi)第三產(chan)業增(zeng)(zeng)(zeng)幅最(zui)大，同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)幅20%以(yi)上。第二(er)(er)產(chan)業同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)雖然不高，但(dan)是基數最(zui)大，因此用(yong)電(dian)(dian)絕(jue)對增(zeng)(zeng)(zeng)加值(zhi)中(zhong)，第二(er)(er)產(chan)業是增(zeng)(zeng)(zeng)幅最(zui)大的(de)(de)(de)。同時隨著城(cheng)鄉(xiang)居(ju)明(ming)生(sheng)活(huo)水平的(de)(de)(de)提高及(ji)高溫天氣(qi)的(de)(de)(de)提早(zao)到來，城(cheng)鄉(xiang)居(ju)明(ming)的(de)(de)(de)用(yong)電(dian)(dian)也有(you)不小的(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)，同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)幅達14.69%。
三、綜合分析
1.貨(huo)(huo)(huo)船(chuan)比：今(jin)年(nian)春(chun)節后(hou)，由于(yu)春(chun)節期間大(da)量備貨(huo)(huo)(huo)及持續進(jin)口外煤(mei)(mei)(mei)，北方(fang)港(gang)采購基(ji)本停止采購市場(chang)煤(mei)(mei)(mei)，僅以(yi)拉長協煤(mei)(mei)(mei)為主，北方(fang)港(gang)庫存堆積，貨(huo)(huo)(huo)船(chuan)比一度(du)達到20以(yi)上的高位，貨(huo)(huo)(huo)船(chuan)比在一路上行(xing)的過(guo)程(cheng)中也伴(ban)隨著價(jia)(jia)格(ge)的下(xia)跌。隨著4月初的進(jin)口煤(mei)(mei)(mei)限(xian)制及高溫(wen)天氣提前到來的旺(wang)季備貨(huo)(huo)(huo)，北方(fang)港(gang)到港(gang)船(chuan)只(zhi)急速(su)增加，貨(huo)(huo)(huo)船(chuan)比快(kuai)速(su)下(xia)行(xing)，同(tong)時價(jia)(jia)格(ge)也開始了快(kuai)速(su)反彈，5月底跌到接近5的低位。目(mu)前電廠(chang)這一輪補庫基(ji)本結束，同(tong)時水(shui)電開始發力，貨(huo)(huo)(huo)船(chuan)比再度(du)上行(xing)，價(jia)(jia)格(ge)也開始趨(qu)弱。
從今年(nian)走勢看，貨船比明顯(xian)與價格有(you)著(zhu)高(gao)(gao)度(du)反相(xiang)關，目前貨船比在10左右，處于中等偏高(gao)(gao)的水平，未來價格仍屬弱勢。
2.進(jin)口(kou)(kou)煤(mei)：對于南方港口(kou)(kou)，進(jin)口(kou)(kou)煤(mei)價格相對于國內(nei)煤(mei)來(lai)說，一直是有優勢(shi)的(de)，哪怕春節后，在進(jin)口(kou)(kou)煤(mei)放開的(de)情況下，大量(liang)進(jin)口(kou)(kou)，導致優勢(shi)快(kuai)速縮小，但(dan)也仍然維(wei)持一定的(de)優勢(shi)。
目前(qian)，為了迎(ying)峰度夏，南(nan)方(fang)港口的電廠采(cai)購進口煤暫不受限制(zhi)，通關時間也(ye)(ye)正(zheng)常。而(er)廣州港正(zheng)常企業(ye)也(ye)(ye)可(ke)進口，通關時間也(ye)(ye)較為正(zheng)常，但是目前(qian)堵港嚴重。
七八月份是傳(chuan)統(tong)的旺季(ji)(ji)，這(zhe)期間重(zhong)新(xin)限制進(jin)(jin)口煤的可能(neng)性并(bing)不大(da)。但是等(deng)旺季(ji)(ji)過去(qu)，8月之前(qian)過多的進(jin)(jin)口會擠占(zhan)下半年(nian)煤炭的進(jin)(jin)口額(e)度（進(jin)(jin)口額(e)度雖(sui)沒(mei)有(you)明確的文件指(zhi)示，但是從這(zhe)兩年(nian)的進(jin)(jin)口量和政策能(neng)大(da)概(gai)(gai)推測(ce)出），同時出于保外匯(hui)和保供給側(ce)改(gai)革果實的需要。三(san)季(ji)(ji)度末重(zhong)新(xin)限制進(jin)(jin)口煤是大(da)概(gai)(gai)率事件。
3.旺(wang)季分析：7,8月(yue)份作(zuo)為傳統的旺(wang)季，相較(jiao)(jiao)于6月(yue)份發電量和(he)日(ri)耗均會有不(bu)小的增加(jia)，去(qu)年(nian)日(ri)耗更是(shi)增加(jia)的十分明顯(xian)。其中2017年(nian)六大(da)電日(ri)耗去(qu)年(nian)7月(yue)比6月(yue)增加(jia)了(le)14.93%，8月(yue)日(ri)耗比6月(yue)更是(shi)增加(jia)了(le)26.91%，較(jiao)(jiao)2016年(nian)的增速均增加(jia)了(le)接近(jin)50%。
而重(zhong)點電(dian)廠去年7月(yue)日耗(hao)(hao)較6月(yue)增加18.4%，比六(liu)大(da)電(dian)增幅更高。但8月(yue)份只(zhi)增加了20.55%，不(bu)如六(liu)大(da)電(dian)，但是也在20%以上(shang)的(de)高位。假設重(zhong)點電(dian)廠如果在七(qi)八月(yue)份維持(chi)六(liu)月(yue)份的(de)供煤(mei)速度，耗(hao)(hao)煤(mei)量維持(chi)增速，那么七(qi)月(yue)份會(hui)消耗(hao)(hao)1054萬(wan)噸庫(ku)存(cun)，八月(yue)份會(hui)消耗(hao)(hao)1271萬(wan)噸庫(ku)存(cun)，合計2300萬(wan)噸左右，重(zhong)點電(dian)庫(ku)存(cun)降至5100萬(wan)噸附(fu)近，跟去年同期基本持(chi)平(ping)。再加上(shang)主要港口的(de)庫(ku)存(cun)增量，總體(ti)對于(yu)旺季的(de)判(pan)斷(duan)是，會(hui)消耗(hao)(hao)目前高企的(de)庫(ku)存(cun)，但是保供壓力并(bing)不(bu)大(da)。
四、結論
綜上(shang)(shang)所述，今年總體需求(qiu)增長(chang)旺盛，產量(liang)雖未(wei)增加(jia)，但是運輸上(shang)(shang)有保障和進口上(shang)(shang)有增量(liang)。為(wei)迎峰度(du)夏，從發(fa)改委到電(dian)廠都已提(ti)前做好準(zhun)備，且旺季(ji)炒作(zuo)提(ti)前。前期走勢淡季(ji)不淡，則會導(dao)致(zhi)后期走勢可(ke)能會面臨旺季(ji)不旺。因此預計旺季(ji)到來之時并(bing)不會有太多的上(shang)(shang)漲，而且可(ke)能會在旺季(ji)尚未(wei)結束即開始(shi)下跌。
旺(wang)季(ji)結束(shu)之(zhi)后，隨(sui)著進口煤的(de)再(zai)度被限(xian)制，以及(ji)供暖(nuan)煤的(de)炒(chao)作，預計會(hui)再(zai)有(you)一(yi)波(bo)上行(xing)(xing)，上行(xing)(xing)高度取決于旺(wang)季(ji)時消(xiao)耗的(de)庫(ku)存情況。如旺(wang)季(ji)并(bing)未消(xiao)耗一(yi)定的(de)庫(ku)存（重(zhong)點港口庫(ku)存消(xiao)耗到(dao)5500萬噸以下(xia)），則進口煤限(xian)制之(zhi)后，也僅僅只有(you)個(ge)小反彈(dan)后會(hui)再(zai)度下(xia)行(xing)(xing)。
