據隆眾石化統計的數據顯示，復合肥(45%Cl)前(qian)三季度出廠價由去年的1974元(yuan)/噸(dun)上(shang)漲至(zhi)2124元(yuan)/噸(dun)，YoY+8%。受(shou)行業供給側結構性改(gai)革推進、環保(bao)督查常(chang)態(tai)化(hua)、原材(cai)料上(shang)漲等因素影響，國內(nei)主要(yao)復合(he)肥企(qi)業前(qian)三季度經營狀(zhuang)況有所好(hao)轉(zhuan)。近期(qi)，國內(nei)六家復合(he)肥上(shang)市企(qi)業悉數(shu)發布前(qian)三季度業績報告，其(qi)中，除芭田股份及(ji)史丹(dan)利(li)外，其(qi)余上(shang)市肥企(qi)凈利(li)潤(run)均實現穩步增(zeng)長。在相(xiang)同市場(chang)環境下，國內(nei)肥企(qi)業績有所分(fen)化(hua)。
具(ju)體來說，芭田股(gu)(gu)份前(qian)三季度(du)營(ying)收15.91億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增長8.44%，歸(gui)母(mu)凈利588.16萬元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)降68.11%；史丹利3Q18營(ying)收42.86億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增長9.05%，歸(gui)母(mu)凈利1.97億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)降17.87%。其中，對(dui)于業(ye)績(ji)(ji)變動原因，史丹利表(biao)示，受(shou)市場環境影(ying)響(xiang)，公(gong)司(si)預計全(quan)年歸(gui)母(mu)凈利較同(tong)期有(you)所(suo)下(xia)降。而此前(qian)，芭田股(gu)(gu)份表(biao)示，松崗(gang)分公(gong)司(si)及子公(gong)司(si)貴(gui)港芭田受(shou)到第22號臺風“山竹”影(ying)響(xiang)而遭受(shou)損失，將對(dui)業(ye)績(ji)(ji)產生影(ying)響(xiang)。
另一方面，云(yun)圖控股(gu)、司爾特、新洋豐、金正大前三季度凈利潤同比增速穩定(5%以上)，分別是(shi)1.41億(yi)元，68.23%；1.86億(yi)元，41.81%；7.36億(yi)元，24.03%；9.54億(yi)元，5.14%。其(qi)中(zhong)，司爾特前三季度業績靚麗，扣非凈利潤增速達104.79%，在復合肥上市公(gong)司中(zhong)排名第(di)一。
(盈(ying)利(li)能力對比：六家(jia)上市(shi)肥企的毛利(li)率(lv)、凈(jing)利(li)率(lv)及(ji)凈(jing)資產收益(yi)率(lv))
在盈利能力上，司爾特表現亮眼。據此，天風證券分析員陳宏亮解釋，我們認為復合肥產業鏈后續有望出現兩點變化：(1)產業鏈利潤有望向上游重資產的尿素、磷肥及鉀肥轉移；(2)在下游農產品價格弱復蘇的大背景下，具備產業鏈成本優勢的公司，其產品性價比高，在終端競爭較為激烈的情況下具備更強的競爭優勢。司爾特擁有硫鐵礦-硫酸-磷酸-磷酸一銨-復合肥完整的產業鏈，在這一輪競爭中有望(wang)脫穎(ying)而(er)出。
東(dong)方證(zheng)券趙辰亦表示，公(gong)司整體產(chan)業鏈布局使得其(qi)前(qian)三季(ji)度毛利率由去年同(tong)期(qi)19.61%提(ti)升至今(jin)年22.14%；尤其(qi)是(shi)在18Q3上(shang)(shang)游原(yuan)材料開啟又一(yi)波漲勢(shi)的背(bei)景下(xia)，公(gong)司毛利率水平(ping)環(huan)比波動不到一(yi)個百分點，且依舊保持在21%以上(shang)(shang)。后期(qi)硫鐵礦(kuang)投(tou)產(chan)將進一(yi)步(bu)提(ti)升資源(yuan)壁壘。
據了(le)解，司(si)爾特(te)馬尾山硫(liu)鐵礦一(yi)期工程各項手續齊全，已具(ju)備開采條件。公(gong)(gong)司(si)有望明年(nian)實現開采，從(cong)而(er)進一(yi)步(bu)完善公(gong)(gong)司(si)資(zi)源(yuan)壁壘，為現有產(chan)業配套(tao)帶來新的邊際(ji)改善。
目前，司爾特預計2018年(nian)全(quan)年(nian)業(ye)績(ji)增超三(san)至六成，實現(xian)凈(jing)利潤2.87至3.41億元；扣非凈(jing)利潤2.71至3.19億元，同比(bi)增長78.25%至110%。
