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           浙(zhe)江農資07年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)一(yi)季(ji)(ji)(ji)度(du)的(de)(de)(de)速動資產和流(liu)(liu)動負(fu)(fu)(fu)債(zhai)(zhai)分別在(zai)(zai)06年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)上(shang)增長(chang)了(le)(le)(le)14.54%和16.87%,流(liu)(liu)動負(fu)(fu)(fu)債(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)較快(kuai)增長(chang)致使公(gong)司(si)一(yi)季(ji)(ji)(ji)度(du)的(de)(de)(de)速動比在(zai)(zai)06年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)上(shang)下降(jiang)(jiang)(jiang)了(le)(le)(le)0.04。一(yi)季(ji)(ji)(ji)度(du)浙(zhe)江農資的(de)(de)(de)利(li)(li)潤(run)增長(chang)情(qing)況(kuang)不是很理想,在(zai)(zai)06年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)上(shang)沒有(you)增長(chang)，反(fan)而(er)下降(jiang)(jiang)(jiang)了(le)(le)(le)21.35%,利(li)(li)潤(run)的(de)(de)(de)不理想表現,致使利(li)(li)息保障倍數下降(jiang)(jiang)(jiang)幅度(du)較大(da),同06年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)相(xiang)比下降(jiang)(jiang)(jiang)了(le)(le)(le)4.96。該(gai)公(gong)司(si)07年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)一(yi)季(ji)(ji)(ji)度(du)的(de)(de)(de)現金凈流(liu)(liu)入增長(chang)情(qing)況(kuang)較好，僅一(yi)季(ji)(ji)(ji)度(du)就在(zai)(zai)06年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)上(shang)增長(chang)了(le)(le)(le)146.15％，而(er)根據一(yi)季(ji)(ji)(ji)度(du)預測的(de)(de)(de)07年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)全年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)現金凈流(liu)(liu)入竟在(zai)(zai)06年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)上(shang)增長(chang)了(le)(le)(le)887.18％，所(suo)以(yi)一(yi)季(ji)(ji)(ji)度(du)該(gai)公(gong)司(si)的(de)(de)(de)現金流(liu)(liu)動負(fu)(fu)(fu)債(zhai)(zhai)比在(zai)(zai)06年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)上(shang)提(ti)(ti)高了(le)(le)(le)0.08。公(gong)司(si)的(de)(de)(de)資產負(fu)(fu)(fu)債(zhai)(zhai)率則因負(fu)(fu)(fu)債(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)較快(kuai)增長(chang)而(er)在(zai)(zai)06年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)上(shang)提(ti)(ti)高了(le)(le)(le)2.51。綜合來(lai)看，07年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)一(yi)季(ji)(ji)(ji)度(du)浙(zhe)江農資的(de)(de)(de)償債(zhai)(zhai)能(neng)力同06年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)相(xiang)比略有(you)所(suo)下降(jiang)(jiang)(jiang)。

　　07年(nian)(nian)一(yi)季度(du)浙江農(nong)資的(de)(de)(de)營運(yun)能(neng)力在(zai)(zai)06年(nian)(nian)的(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)上(shang)有所(suo)下(xia)(xia)滑(hua)。一(yi)季度(du)該公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)主營業務收入和(he)成本(ben)分(fen)別在(zai)(zai)06年(nian)(nian)的(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)上(shang)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)了(le)11.59和(he)11.30％，但其資產(chan)和(he)存(cun)貨(huo)卻沒有下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)反而有所(suo)增(zeng)(zeng)長，分(fen)別在(zai)(zai)06年(nian)(nian)的(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)上(shang)增(zeng)(zeng)長了(le)19.71％和(he)15.42％，這使(shi)公(gong)(gong)司(si)一(yi)季度(du)的(de)(de)(de)總資產(chan)周轉(zhuan)率(lv)和(he)存(cun)貨(huo)周轉(zhuan)率(lv)在(zai)(zai)06年(nian)(nian)的(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)上(shang)均出現(xian)了(le)一(yi)定程度(du)的(de)(de)(de)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)。表現(xian)營運(yun)能(neng)力的(de)(de)(de)指標(biao)只有應收帳款周轉(zhuan)率(lv)因(yin)應收帳款的(de)(de)(de)小幅(fu)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)，而在(zai)(zai)06年(nian)(nian)的(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)上(shang)提高(gao)了(le)2.09。

 
 
　　浙江農資07年一(yi)季(ji)度主(zhu)營(ying)業務利潤(run)的(de)下降，以及各項費用的(de)增長，致使公司(si)的(de)利潤(run)總額出現(xian)了(le)(le)較大(da)幅(fu)度的(de)下滑(hua)，同06年相(xiang)比下降了(le)(le)88.60％，利潤(run)的(de)大(da)幅(fu)度下滑(hua)，導致表現(xian)盈(ying)利能力的(de)三個指標(biao)均(jun)出現(xian)了(le)(le)較大(da)幅(fu)度的(de)下降，一(yi)季(ji)度的(de)主(zhu)營(ying)業務利潤(run)率、凈資產收(shou)益率和總資產報酬(chou)率分別在06年的(de)基礎上下降了(le)(le)0.46、11.81和4.32。

　　結論

　　鼎資研究(jiu)評(ping)(ping)分模(mo)型(xing)根據浙江(jiang)農資2006年四季報的(de)數據，對(dui)其給(gei)出的(de)綜合評(ping)(ping)級為(wei)A-2，其中對(dui)于償債能(neng)(neng)力、營運能(neng)(neng)力和盈(ying)利能(neng)(neng)力模(mo)型(xing)單獨給(gei)出的(de)評(ping)(ping)級分別為(wei)A-2級、A-1級和A-2級

　　現根據浙江(jiang)農資2007年一季報的(de)數據，經過評分模型(xing)的(de)再次計算，鼎資研究降(jiang)低了(le)對浙江(jiang)農資的(de)評級(ji)(ji)(ji)，由06年的(de)A-2降(jiang)至A-3級(ji)(ji)(ji)。對于償債(zhai)能力(li)(li)(li)、營運(yun)能力(li)(li)(li)和盈利(li)(li)能力(li)(li)(li)的(de)單獨評級(ji)(ji)(ji)也(ye)有所變化，償債(zhai)能力(li)(li)(li)由06年的(de)A-2級(ji)(ji)(ji)降(jiang)至A-3級(ji)(ji)(ji)；營運(yun)能力(li)(li)(li)則由06年的(de)A-1級(ji)(ji)(ji)降(jiang)至A-2級(ji)(ji)(ji)；盈利(li)(li)能力(li)(li)(li)也(ye)由06年的(de)A-2級(ji)(ji)(ji)降(jiang)至A-3級(ji)(ji)(ji)。

　　TTM為0.69年的07浙農資CP01最近的成交收益率為4.2638%，高出短期無風險收益率131bp，與其TTM和鼎資級別相同的債券與無風險收益率的平均息差為71bp左右。浙江農資為國有控股企業，鼎資研究統計TTM為0.69年的國有控股企業短融券的平均收益率為3.76％。根據浙江農資的實際情況，鼎資投資認為07浙農資CP01目前4.2638％的市場收益率有所偏高，我們認為其合理收益率4.05％-4.15％之間。