事件：
國家發展改革委、財政部于1月24日發布了《關于改革化肥價格形成機制的通知》，通知的主要內容包括：（1）取消化肥價格限制政策。自2009年1月25日起，將國產化肥出廠價格、除鉀肥外的進口化肥港口交貨價格由政府指導價改為市場調節價。化肥批發、零售價格繼續實行市場調節價。取消對已放開的化肥出廠價格實行提價申報、調價備案、最高限價以及對化肥流通環節價格實行差率控制等各項臨時價格干預措施。繼續對一般貿易進口鉀肥價格實行適度監管。（2）
落實好促進化肥生產流通的各項優惠政策。（3）采取綜合措施保持化肥市場穩定。綜合運用進出口調節、儲備調控、協調調運、市場監管等手段，保障化肥供應，保持市場穩定。（4）完善農資綜合補貼調整機制。（5）加強化肥市場價格監測和監督檢查。（6）做好組織落實工作。
點評：
1.化肥價格管制終于松動
在2009年1月25日以前，我國尿素出廠價格實行1725元/噸，磷酸二銨實行4100元/噸的最高出廠限價。2008年由于煤炭、磷礦石等原材料價格大幅上漲，使得許多化肥生產企業處于虧損狀態。化肥行業要求放開價格管制的呼聲也越來越高。
價格管制放開將提高市場對氮肥、磷肥價格漲幅的預期。我們統計了2002年以來國內化肥月度價格情況，數據顯示，每年2月化肥價格環比均實現了上漲，其主要原因在于春耕的到來使得化肥需求旺盛。在國家放開了氮肥、磷肥的價格管制后，市場對今年2月國內化肥的價格的漲幅預期更加強烈。
2.我們預計化肥價格漲幅有限
雖然春耕將增加化肥需求，從而帶動國內化肥價格的上漲，但由于2008年國內化肥行業積壓的庫存量較大，從而使得2月的化肥價格上漲將受到一定的壓制。我們預計春耕時節，國內化肥產品價格的平均漲幅在10%左右。
肥料制造業的庫存環比有較大幅度增長。根據中國石油(601857,股吧)與化學工業協會統計的產成品庫存占用資金量數據，2008年11月底肥料庫存達到331億元，同比增長73.09%，較8月底的庫存增加了34.62%。即使考慮冬儲因素，我們認為化肥產品的庫存仍處于較高水平，還需要一段時間消化。
2008年下半年受到全球化肥價格下降的影響，國內氮磷鉀三種肥料的價格跌幅在30%左右，氮肥和磷肥的價格已跌至成本線以下，從而導致許多小企業停產，庫存積壓較多。按照協會的數據估算，2008年11月底，我國氮肥產成品庫存為630萬噸，而8月底為468萬噸，去年11月底為447萬噸（2007、2008年氮肥生產成本假定分別為1500元/噸和1600元/噸）。可見，2008年底我國氮肥庫存仍在很高的水平。
需要說明的是，以上庫存數據是化肥生產商的庫存，并沒有考慮經銷商的庫存情況。另外由于統計局只公布每年2、5、8、11月的行業數據，因而我們只能獲得2008年11月底的行業數據。由于12月是化肥銷售淡季，因而11月底與12月底的庫存變化不會太大。
3.化肥行業“中性”投資評級
我們維持化肥行業“中性”的投資評級。我們認為春耕帶動的化肥價格上漲并不能使2009年化肥行業恢復至2008年的行業高盈利水平。
