5月7日，鹽湖鉀肥(000792.SZ)放量暴跌，成為滬深兩(liang)市唯一跌停股，擁有(you)鉀肥概念的(de)(de)冠農股份(fen)(600251.SH)亦深幅下(xia)跌7.91%，昔日(ri)的(de)(de)鉀肥雙雄(xiong)，變成今日(ri)一根青藤上的(de)(de)兩(liang)個苦瓜。
當日晚間，鹽(yan)湖(hu)鉀(jia)肥(fei)和持(chi)有其30.6%股權的(de)鹽(yan)湖(hu)集團(000578.SZ)發(fa)布(bu)氯(lv)化鉀(jia)價格調整公告：接(jie)公司銷(xiao)售(shou)部門通知，鑒于近期氯(lv)化鉀(jia)產(chan)品(pin)銷(xiao)售(shou)不暢(chang)，市場價格回落。鹽(yan)湖(hu)鉀(jia)肥(fei)研究決(jue)定(ding)，近期將(jiang)公司產(chan)品(pin)價格在2008年含(han)稅(shui)銷(xiao)售(shou)均價(2008年銷(xiao)售(shou)均價為3670元/噸)基(ji)礎(chu)上，下(xia)調10%左右。
公(gong)司同時(shi)表示，由(you)于2009年鹽(yan)湖鉀肥計劃銷售(shou)量(liang)200萬(wan)(wan)噸以上(shang)，高于2008年實際銷售(shou)量(liang)124.6萬(wan)(wan)噸，預計此(ci)次調(diao)整(zheng)銷售(shou)價(jia)(jia)格對(dui)其(qi)業績不會(hui)產生大的(de)影響(xiang)。后期(qi)將根據市(shi)場(chang)情況對(dui)價(jia)(jia)格進行適時(shi)調(diao)整(zheng)。
眾所(suo)周(zhou)知，此前數(shu)年，鉀肥(fei)(fei)價量(liang)(liang)齊升是支撐鹽(yan)湖鉀肥(fei)(fei)股價堅挺的強(qiang)大精(jing)神支柱，無論是鉀肥(fei)(fei)價格下跌，還(huan)是銷量(liang)(liang)萎縮，都(dou)是摧毀其堅守股價高(gao)地防線的致(zhi)命威(wei)脅。
盡管國(guo)際鉀(jia)肥(fei)價(jia)(jia)格壟斷操(cao)縱勢力(li)并未在(zai)全球(qiu)金融危機沖(chong)擊中受到絲(si)毫(hao)削弱，進口鉀(jia)肥(fei)價(jia)(jia)格堅挺(ting)，作為(wei)國(guo)內鉀(jia)肥(fei)價(jia)(jia)格高(gao)高(gao)在(zai)上的理由依然成立，但(dan)市場(chang)供求關系鐵律的制約，并不因(yin)人為(wei)操(cao)縱而(er)消失，如今，客觀市場(chang)規律發揮作用的時刻終于(yu)到來。
鹽湖鉀肥的暴跌格(ge)外引人(ren)(ren)注(zhu)目，市(shi)場人(ren)(ren)士(shi)指出，春耕已經(jing)(jing)(jing)過半，國(guo)內鉀肥終端(duan)需(xu)求有(you)所減弱，市(shi)場價格(ge)在(zai)3月份(fen)上漲千元后(hou)略有(you)回落，目前，紅鉀3700元/噸(dun)，白鉀3800元/噸(dun)。一般經(jing)(jing)(jing)銷(xiao)商(shang)(shang)采購(gou)熱情也(ye)不高(gao)，主要是(shi)對后(hou)市(shi)預期不明朗。經(jing)(jing)(jing)銷(xiao)商(shang)(shang)的經(jing)(jing)(jing)營(ying)原則是(shi)低買(mai)高(gao)賣，賺(zhuan)取差價，現階段鉀肥價格(ge)仍(reng)在(zai)相對高(gao)位，而(er)2009年進口談判仍(reng)未有(you)結果，經(jing)(jing)(jing)銷(xiao)商(shang)(shang)對后(hou)期價格(ge)走勢(shi)無明確預期，導致采購(gou)清淡。
難道鹽(yan)湖鉀肥暴(bao)跌真的是國內需求季節性減弱因素影響嗎？
鉀肥暴利
產品價格脫離市場供求關系的(de)(de)(de)暴漲(zhang)，對資源(yuan)型上(shang)市公司來(lai)說既是上(shang)帝一時心血來(lai)潮的(de)(de)(de)恩賜，又是攫取超額利潤百年一遇的(de)(de)(de)良(liang)機。
2008年，鹽湖鉀肥實現主(zhu)營收入(ru)40.69億元，同比(bi)增長(chang)30.9%；利潤總額30億元，同比(bi)增長(chang)47.3%。
從正常的(de)商業(ye)邏(luo)輯角度，一(yi)家公(gong)司業(ye)績高速成長通常是建(jian)立在產品銷量(liang)大幅上升基礎上的(de)。然而，鹽湖鉀肥營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)的(de)高歌猛進，卻是一(yi)個異數。
年報顯示，鹽(yan)湖鉀(jia)肥2008年產品銷量(liang)同比(bi)減(jian)少34.4%，氯(lv)化鉀(jia)價格較(jiao)上年大幅提高95%的情況(kuang)下，營業收(shou)入卻(que)同比(bi)增加(jia)30%以上。
盡管去年起，控股(gu)股(gu)東(dong)鹽(yan)湖集(ji)團(tuan)向其(qi)征收礦產資源使用費，生產成本同比(bi)增加40.9%，但產品價格大(da)幅(fu)提升仍令(ling)其(qi)毛利率(lv)較2007年提升8個百分點，維(wei)持高達78%的毛利率(lv)。
今年一季度(du)，鹽湖鉀肥(fei)如(ru)市場預期(qi)迎來(lai)量價齊(qi)升的喜人(ren)局面——實(shi)現銷售(shou)收入 17.7億元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)長155%，凈(jing)利潤7.07億元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)長184%，原因在(zai)于氯(lv)化鉀產品銷售(shou)價量齊(qi)升。
據國泰君安(an)研究(jiu)員(yuan)魏濤推算，鹽湖鉀(jia)(jia)肥(fei)一季度氯(lv)化(hua)鉀(jia)(jia)銷量50萬(wan)噸，國內(nei)氯(lv)化(hua)鉀(jia)(jia)平均(jun)售價約4000元/噸，售價和銷量均(jun)大幅高(gao)于去年同期(qi)。
由于(yu)產(chan)品售價提升、生產(chan)成本相對穩定，鹽湖鉀(jia)肥氯化(hua)鉀(jia)產(chan)品銷售毛利率升至(zhi) 81.6%。
眾多(duo)基金機構(gou)之(zhi)所以對鹽湖鉀肥的追捧趨之(zhi)若鶩，完全是看重(zhong)其獲取超額利潤的盈利能力(li)。
然而，市場經濟條件下(xia)，任何謀取暴(bao)利的行業(ye)都是短命的。炫(xuan)目業(ye)績光環(huan)下(xia)，鹽湖鉀肥始(shi)終無法擺(bai)脫(tuo)產品價格下(xia)滑(hua)或市場銷量大幅萎縮(suo)的隱憂。
3月5日(ri)，全球最大的(de)鉀肥貿易(yi)商(shang)白俄羅斯鉀肥公司(BPC)在其網站上宣布，調整巴西下一季度的(de)氯化鉀到岸價(CFR)到750美元/噸，
早在鹽湖鉀(jia)肥公布2008年報之際，太平洋(yang)證(zheng)券研究員姚鑫就指出，國際鉀(jia)肥巨頭限產保(bao)價，3月(yue)份成交價多集中在750美元/噸(dun)附近，國內氯化鉀(jia)市(shi)場持(chi)續低迷，觀(guan)望氣氛濃厚，國內外鉀(jia)肥價格(ge)繼續上漲面臨不小壓力，國際鉀(jia)肥價格(ge)大(da)(da)幅下跌與公司新(xin)增產能(neng)未能(neng)如期運營、重組(zu)未來(lai)財務費用大(da)(da)幅增加，成為影響鹽湖鉀(jia)肥股(gu)價的三大(da)(da)風險。
虛熱的肥價
事實上，近年來，國內外鉀肥價格飆升(sheng)并不完全建立在市(shi)場供求(qiu)基礎上，也(ye)并非完全因需求(qiu)增(zeng)長(chang)帶(dai)動。
去年，在前幾年連(lian)續漲(zhang)價的基(ji)礎上，BPC銷售聯盟將(jiang)銷往(wang)中國的鉀肥(fei)離岸價陡然拉升400美(mei)元(yuan)／噸(dun)。
而即使在這一年，世界鉀肥的總(zong)供應依(yi)舊大(da)于總(zong)需求。對于脫離市場規則的狂漲，一些民(min)間人士呼吁，面對世界“資源寡頭”壟斷，中國應該有更充分(fen)準備。
盡管(guan)近年來中國、印度、越南、巴西等(deng)新興市場的(de)鉀肥需求在不斷(duan)上升，但世界并(bing)不缺鉀肥。
國際肥料工業(ye)協會(IFA)的數據(ju)顯示，2008年(nian)全球(qiu)鉀鹽(yan)總供應為(wei)35544千噸K2O，總需求(qiu)為(wei)33302千噸K2O。
據IFA預測，2007年(nian)(nian)至2012年(nian)(nian)階段，全(quan)部鉀鹽生產國(guo)的(de)鉀鹽產能(neng)均(jun)將(jiang)有所擴(kuo)大，2012年(nian)(nian)，全(quan)球鉀鹽產能(neng)將(jiang)達5030萬(wan)(wan)噸，在2007年(nian)(nian)基礎(chu)上增長(chang)22%，而同期全(quan)球鉀鹽需求僅(jin)為3660萬(wan)(wan)噸。
盡(jin)管(guan)國際(ji)鉀肥生產巨頭以(yi)限產保價的方式維持(chi)鉀肥高價，但市場供(gong)求(qiu)規律(lv)卻在以(yi)其特有的方式發揮(hui)作用(yong)。
據有關報道，4月底，我國鉀肥市場行情基本有價無市，今年一季度，全國復合肥用(yong)量同比減(jian)少(shao)22%，對鉀肥的(de)需(xu)求相應減(jian)少(shao)30%。
主要原因為，東北和西北地區今年出現直接施用磷酸二銨替(ti)代復合(he)肥(fei)(fei)的情況， 對鉀(jia)肥(fei)(fei)市場造(zao)成很大沖擊，再加上國(guo)家鼓勵秸(jie)稈還(huan)田、施(shi)用有機肥(fei)(fei)和推廣測土施(shi)肥(fei)(fei)等因素，今(jin)年鉀(jia)肥(fei)(fei)需求量將(jiang)比上年大幅下降幾成定局。
與此同(tong)時，新疆羅布泊120萬噸/年硫酸鉀(jia)(jia)項(xiang)目建成投產，2009年我國鉀(jia)(jia)肥(fei)總(zong)產能將增至450余(yu)萬噸，鉀(jia)(jia)肥(fei)資源猛(meng)然間增加，鉀(jia)(jia)肥(fei)供求格局和(he)行情難(nan)免受到影響(xiang)。
導致國內(nei)鉀肥(fei)(fei)供求(qiu)(qiu)關(guan)系發生(sheng)變動的還(huan)有(you)進(jin)口因(yin)素(su)。近(jin)幾年(nian)，鉀肥(fei)(fei)年(nian)年(nian)進(jin)口都(dou)有(you)結余，且結轉量(liang)(liang)日(ri)益加大，2008年(nian)結轉到2009年(nian)的鉀肥(fei)(fei)高達(da)680萬噸(dun)，僅(jin)此一項就可基(ji)本滿(man)足(zu)今年(nian)的鉀肥(fei)(fei)總需求(qiu)(qiu)。如果加上國內(nei)超過400萬噸(dun)的年(nian)產量(liang)(liang)和今年(nian)前期的進(jin)口量(liang)(liang)，即便現(xian)在(zai)開始1噸(dun)鉀肥(fei)(fei)都(dou)不進(jin)口，兩(liang)年(nian)之內(nei)滿(man)足(zu)國內(nei)鉀肥(fei)(fei)需求(qiu)(qiu)也不成問題。
此外，今年北(bei)美(mei)農場主鉀(jia)肥(fei)施(shi)用量比(bi)原來減少40%。目前，北(bei)美(mei)鉀(jia)肥(fei)生產(chan)商(shang)(shang)及批發、零售(shou)商(shang)(shang)的鉀(jia)肥(fei)庫(ku)存約450萬(wan)-500萬(wan)噸，短期基本面(mian)疲軟，國際市場鉀(jia)肥(fei)行情下行壓力日益彰(zhang)顯。印度方面(mian)與鉀(jia)肥(fei)巨頭談判時，曾提(ti)出(chu)將鉀(jia)肥(fei)價格直降至200美(mei)元/噸的要求。
事實上，白俄羅斯(si)鉀(jia)肥公司3月初將巴西下一季(ji)度的(de)氯(lv)化鉀(jia)到(dao)岸價(jia)下調，主要壓(ya)力(li)源于印度政(zheng)府將減少對農民使用鉀(jia)肥的(de)補貼。
過去五年，印(yin)度肥料(liao)補(bu)貼從40億美元上升(sheng)至2008年的(de)250億美元，占政府財(cai)政赤字的(de)比例高(gao)達85%，印(yin)度政府已不堪重負(fu)，今年4月開(kai)始(shi)，印(yin)度將實行新的(de)補(bu)貼標(biao)準，這(zhe)將大(da)大(da)減弱國(guo)際市場(chang)對鉀肥的(de)需求。
目前，受國內需(xu)求疲軟和庫存較(jiao)充足雙重壓力，談判中國際鉀鹽巨頭(tou)將面臨(lin)巨大壓力。
