近期國際的原油價格在 80 美元/噸附近震蕩,Nymex 天然氣期貨價格也維持在5 美元/MMBtu 附近。我們依然認為弱勢美元和經濟轉好帶來的需求預期會在接下來的3-6 個月內逐步推高原油價格,而油價沖高的幅度和維持的時間則取決于美元匯率與經濟轉好兩個因素疊加后的作用強度,預計今年年底至明年年初這一強度達到最大;同時天然氣價格也會由于經濟復蘇而出現補漲,明年的補漲高度可能達到7 美元/MMBtu 以上。
根據我們對近 10 年的歷史價格的分析,三種化肥中,國際尿素價格與能源價格的相關性最大,其與Nymex 天然氣價格和原油價格的相關系數分別為0.71 和0.72。而DAP 和Kcl 的價格與能源的相關性相對較弱,這可能與尿素的成本中能源占比相對較高有較大的關系。
原油價格對國際化肥企業的影響較大,國際化肥企業的股價表現與原油價格的相關系數在0.9 左右;但值得注意的是,即使是氮肥業務占比只有2%左右的Mosaic, 其股價表現也與尿素非常相關,這可能與尿素價格與原油價格的相關性較高有關。
根據對歷史的分析,我們認為在油價、氣價明年走高的假設下,國際化肥尤其是尿素價格的走高的概率很大,將對國內企業的出口預期起到很大的刺激作用;同時春耕需求和國內氣價上調也將有力帶動明春尿素產品價格的反彈。
