傳統與大宗化學品：景氣前景決定回升空間。我們認為傳統與大宗化學品低估后的投資機會已經到來，但是各子行業的后續表現將有分化。主要依據是各子行業PB的前期調整低點已經處于歷史較低水平，但是下游需求的差異決定了子行業復蘇程度將有較大差別。從開工率、ROE等指標看，磷肥已步入復蘇；鉀肥初步回暖，農藥、氮肥(fei)等行業尚(shang)處低位，后(hou)續(xu)有望迎來景氣回升。
農化行業基本面正在發生積極變化。進入7月，農化行業的基本面出現了一些積極變化：首先，9、10月是北半球用肥旺季，下游備貨提前啟動，市場需求逐步回暖，國際化肥價格也有所上漲；第二，磷肥產品出口旺盛，價格堅挺，行業盈利情況理想；第三，鉀肥國內需求近期出現大幅增長，復合肥企業采購積極，進口(kou)、邊貿、國產各類產品銷售旺盛(sheng)，貨源緊(jin)張(zhang)，氯化鉀價格上漲趨勢初現。
農(nong)化行(xing)業2011年(nian)前景向好。首先，今年(nian)以(yi)來的(de)大面(mian)積(ji)干旱、洪澇、低溫等(deng)極端氣候繼續同時發生的(de)概率(lv)較小，農(nong)化產品需(xu)求(qiu)(qiu)至少將恢(hui)復性增長；其次，農(nong)化行(xing)業尤(you)其是(shi)農(nong)藥行(xing)業已經連(lian)續三年(nian)需(xu)求(qiu)(qiu)低迷，，從(cong)歷史景氣周期來看有望步入上(shang)行(xing)通(tong)道(dao)；最后，農(nong)產品價格(ge)的(de)適(shi)度上(shang)漲(zhang)伴隨(sui)農(nong)業種植面(mian)積(ji)的(de)增加，將從(cong)需(xu)求(qiu)(qiu)增長和(he)降低價格(ge)敏感性兩個方(fang)面(mian)對(dui)明年(nian)的(de)農(nong)藥和(he)化肥行(xing)業產生積(ji)極影響(xiang)。
建議積極布局鉀肥、農藥，關注氮肥、磷化工，持有磷肥。鉀肥擁有良好的競爭結構，行業景氣剛剛步入上升通道；農藥行業明年需求和景氣的回暖是大概率事件，可積極考慮提前布局；氮肥行業復蘇過程將較為曲折，但是煤頭優勢企業仍將受益于氣頭成本上升和行業集中度提升；磷肥的較高景氣將延續，目前仍可持有。另外，磷化工行業同樣值得關注。
