今(jin)年(nian)7月以來，農化(hua)行(xing)(xing)業(ye)(ye)的基本(ben)面出現(xian)了一些(xie)積(ji)極(ji)變(bian)化(hua)。首(shou)先(xian)，市場需求逐步(bu)回暖(nuan)，國際化(hua)肥價格也有所上漲；第二，磷(lin)肥產(chan)(chan)品(pin)出口旺盛(sheng)，價格堅挺，行(xing)(xing)業(ye)(ye)盈利情況理(li)想；第三，鉀肥國內需求近期出現(xian)大幅增長，復(fu)合肥企業(ye)(ye)采購積(ji)極(ji)，進口、邊貿、國產(chan)(chan)各類產(chan)(chan)品(pin)銷售旺盛(sheng)，貨源緊張。
子行業景氣差異較大
前(qian)期(qi)受困(kun)于產能(neng)過剩和需(xu)求增長(chang)放緩，傳統及(ji)大宗化(hua)學品(pin)一(yi)直處(chu)于調(diao)整期(qi)，近(jin)期(qi)隨著指數回(hui)暖，傳統化(hua)工上市公司股價大幅(fu)反彈(dan)。前(qian)期(qi)跌幅(fu)過大加(jia)之近(jin)期(qi)部分子行(xing)業需(xu)求恢復(fu)(或存在(zai)恢復(fu)預期(qi))是本輪反彈(dan)的主(zhu)要原(yuan)因(yin)，同時各子行(xing)業PB已經處(chu)于歷史(shi)較低水平(ping)。
而結合對下游需求的(de)分(fen)析，各子(zi)行業(ye)(ye)景(jing)氣差異較大。房地(di)產(chan)相關(guan)的(de)PVC、純堿(jian)持續低迷，農(nong)業(ye)(ye)相關(guan)的(de)化肥(fei)、農(nong)藥(yao)等(deng)子(zi)行業(ye)(ye)中(zhong)，磷肥(fei)、鉀肥(fei)需求近期上升，農(nong)藥(yao)、氮肥(fei)尚(shang)在底部蓄(xu)勢。
上(shang)述情況(kuang)從各子行業的開(kai)(kai)工(gong)率上(shang)也可以得到驗證。今年5月以來，甲醇(chun)、復合肥(fei)(fei)、草甘膦、PVC等產(chan)品開(kai)(kai)工(gong)率持續低迷(mi)，而(er)磷肥(fei)(fei) (受出口拉動)、鉀肥(fei)(fei)等行業開(kai)(kai)工(gong)率已經逐(zhu)漸提升并處于(yu)較高水平。
再來(lai)看反映行(xing)業經(jing)營情況的ROE(凈資產收(shou)益率)指(zhi)標，氮肥、鉀肥、農(nong)藥等農(nong)化相關(guan)子行(xing)業ROE下行(xing)周期已(yi)經(jing)持續了(le)7~8個季度，從持續時間來(lai)看，有望迎(ying)來(lai)景氣回升；而受益于出口旺盛、原料價格下跌(die)，磷肥行(xing)業已(yi)經(jing)率先(xian)復蘇。
需求近(jin)期出(chu)現(xian)大幅(fu)增(zeng)長
自(zi)2008年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)以來(lai)，農化(hua)行(xing)業伴隨化(hua)工行(xing)業整體步入下(xia)行(xing)通道，產(chan)品銷售不暢(chang)、價格低迷(mi)，庫存(cun)(cun)壓力(li)增加，這(zhe)一情況在(zai)今年(nian)上半(ban)年(nian)達到頂峰。以尿素行(xing)業為例，上半(ban)年(nian)尿素累計產(chan)量(折純)為1432.9萬噸，同(tong)比(bi)(bi)降低0.5%，這(zhe)也是三年(nian)來(lai)首次同(tong)比(bi)(bi)下(xia)降，1~5月全(quan)國庫存(cun)(cun)752萬噸，同(tong)比(bi)(bi)大幅增加17.3%。
進入今年7月，農化行業的基本面發生了一些積極變化。首先，9、10月是北半球用肥旺季，下游備貨提前啟動，市場需求逐步回暖，全球開工率有所上升，國際化肥價格也有所上漲。第二，受益于6月開始執行7%的淡季出口關稅，以及國內外產品較大的價差，磷肥產品出口旺盛，磷肥價格堅挺，行業盈利情況理想，云貴等主產區開工率始終維持在80%以上，社會庫存大幅下降。第三，下游復合肥開工率由5月的50%上升至目前的85%，鉀肥國內需求近期出現大幅增長，復合肥企業采購積極，據悉鹽湖鉀肥[49.43 -1.71%]近期新訂單(dan)已(yi)達幾十萬噸(dun)，社會庫(ku)存大幅下(xia)(xia)降，由7月初的(de)近400萬噸(dun)下(xia)(xia)降至(zhi)目(mu)前的(de)200萬噸(dun)出頭，貨源緊張，氯(lv)化鉀價格上漲趨勢(shi)初現(xian)。
農化行業前景向好
我(wo)們認為農化行業2011年需求前景(jing)良好，進(jin)而將(jiang)帶動行業景(jing)氣回升。
首先，今年以來的大(da)面積干旱、洪澇、低溫等極端氣候繼(ji)續同時發(fa)生的概率(lv)較(jiao)小(xiao)，相反今年洪澇等造成(cheng)的糧(liang)食產量減少(shao)、土(tu)壤養分流(liu)失(shi)將使得下半年乃至(zhi)明后(hou)年的農(nong)化產品(pin)需求出現(xian)增長(chang)。
其次，農化行業尤其是農藥行業已經連續三年需求低迷，從歷史景氣周期來看已屬極端情況，明年的需求步入上行通道是大概率事件。最后，供需緊張帶動國際國內農產品[17.61 2.80%]價格出現上(shang)漲勢頭，因(yin)此，明年農業種植面積的(de)增長前景完全可以預期。
農(nong)產品價(jia)(jia)格的(de)適度上漲伴(ban)隨(sui)農(nong)業(ye)種植面積的(de)增加，將從需求增長和(he)降低價(jia)(jia)格敏感性兩個(ge)方面對明年的(de)農(nong)藥(yao)和(he)化肥行業(ye)產生積極影響。
積極布局鉀肥、農藥股
基于2011年的(de)農藥(yao)化(hua)肥需求的(de)樂(le)觀前景(jing)，農化(hua)各(ge)子行(xing)業基本(ben)面正(zheng)在發生積(ji)極(ji)變(bian)化(hua)，預計將先后(hou)走出低(di)谷，因此，農化(hua)行(xing)業已(yi)經到了提前布局的(de)時刻。
鉀肥擁有良好的(de)(de)(de)競爭結(jie)構(gou)，行業景(jing)氣(qi)剛剛步入(ru)上升通道；農藥行業明年(nian)需求和景(jing)氣(qi)的(de)(de)(de)回暖(nuan)是大概率事(shi)件(jian)，可(ke)積極考慮提前(qian)(qian)布局；氮肥行業產能過(guo)剩、出口(kou)不(bu)順暢(chang)，庫存(cun)也(ye)仍(reng)然偏多(duo)，復蘇過(guo)程(cheng)可(ke)能將(jiang)將(jiang)較為(wei)曲折(zhe)；磷肥的(de)(de)(de)較高景(jing)氣(qi)將(jiang)延(yan)續，目前(qian)(qian)可(ke)以繼續持有。
另外(wai)，屬于(yu)大磷肥(fei)(fei)范疇的(de)(de)磷化工(gong)行(xing)業(ye)也將受益于(yu)磷肥(fei)(fei)景氣(qi)的(de)(de)提(ti)升，由(you)于(yu)精細磷化工(gong)是(shi)我國發揮磷礦資源比(bi)較(jiao)優勢的(de)(de)可(ke)持續路(lu)徑，屬于(yu)國家鼓勵的(de)(de)發展方向，不存在出(chu)口(kou)高關(guan)稅風險(xian)，在磷肥(fei)(fei)執行(xing)旺季出(chu)口(kou)關(guan)稅、國際供(gong)給緊張時，磷化工(gong)產品(pin)反而能夠享受由(you)此引發的(de)(de)產品(pin)上漲，同樣(yang)值得關(guan)注。
