國內肥料價格于2010年第四季度攀升至新高；尿素按年上升21%至每噸人民幣2,050元、磷酸二銨(DAP)按年上升18%至每噸人民幣3,300元，而鉀肥則按年躍升15%至每噸人民幣2,870元。雖然第四季一般屬肥料行業的旺季（另一個旺季是第一季），但我們相信價格上升的動力不單由季節性因素構成，其他因素包括：1)政府實施嚴格的節能措施，把尿素生產商的平均開工率減至僅60%；(2)磷肥的主要原材料硫磺及氨供應短缺，導致價格急升，亦推高磷肥的生產成本；及(3)全球對農產品的需求增加，因而亦刺激尿素及磷肥的出口需求以及磷肥及鉀肥的國內需求。
中國肥料行業經過2008年中的高峰期后陷入周期性低潮，我們認為此行業將于2011年出現更強勁的復蘇。肥料價格與農產品價格有極高關聯性，由于中國以及全球的種植面積減少，我們估計現時農產品價格的升勢將延續至2011年。國內肥料庫存仍然偏低，下游分銷商對補充存貨的需求將更為殷切。我們預料全球肥料價格將保持升勢，將推動對尿素及磷肥的出口需求。然而，中國政府把征收110%旺季出口關稅的期間由6個月延長至7個月，直至6月30日為止，將會抵消部份出口需求的增幅。最后，尿素生產商的開工率偏低，僅約為60%，產能的釋放有一個過程；而磷肥及鉀肥生產商的開工率則達致約90%的歷史高位，建立新產能一般需時1.5年。
中國尿(niao)素行業極(ji)為分散。我們預料2011年中國尿(niao)素市場(chang)仍會出(chu)現(xian)溫和的(de)供過于求(qiu)情況，原材(cai)料價格(ge)上升(sheng)(sheng)，將為價格(ge)帶(dai)來(lai)最大力支持(chi)。我們估計明年尿(niao)素的(de)平均價格(ge)將按年上升(sheng)(sheng)約6%-8%至每噸人民幣1,850-1,900元，并看好(hao)因規模經(jing)濟效益而享有(you)獨特(te)成本優勢的(de)大型生產商。
在中國，磷礦石資源高度集中，主要位于云南、貴州、四川及湖北。生產磷肥所需的另一主要原材料硫磺則主要倚靠進口。因此，長遠而言原材料價格應會上升，而磷肥價格將主要受原材料價格上升所支持。我們估計2011年磷肥的平均價格將約為每噸人民幣3,000元，按年上升8%，而我們在此行業的首選為擁有磷礦石資源的企業。中海石油化學于2009年透過收購湖北大峪口化工進入磷肥市場，湖北大峪口化工擁有1.6億噸磷礦石儲量，以及50萬噸磷酸二銨及磷酸一銨(DAP/MAP)的年產能。
全球(qiu)鉀(jia)(jia)肥(fei)(fei)供(gong)(gong)應(ying)集(ji)中度很高，中國的(de)鉀(jia)(jia)肥(fei)(fei)短缺，自給率僅為50%。鹽湖集(ji)團(tuan)、新疆(jiang)羅(luo)布(bu)泊鉀(jia)(jia)鹽及中信(xin)國安為行(xing)內(nei)三(san)大企業(ye)，年產(chan)能(neng)合(he)共約(yue)450萬(wan)噸(dun)，占中國總產(chan)能(neng)9成以上。國內(nei)鉀(jia)(jia)肥(fei)(fei)價(jia)(jia)格(ge)主要(yao)取(qu)決于進口鉀(jia)(jia)肥(fei)(fei)的(de)合(he)約(yue)價(jia)(jia)而(er)定，但(dan)由(you)于預期全球(qiu)供(gong)(gong)應(ying)將(jiang)快速增(zeng)長，根(gen)據國際肥(fei)(fei)料工業(ye)協會的(de)資料，2009-14年全球(qiu)供(gong)(gong)應(ying)量的(de)復合(he)年增(zeng)長率為4.7%，因此我們認為全球(qiu)鉀(jia)(jia)肥(fei)(fei)價(jia)(jia)格(ge)的(de)上升空間(jian)不大。我們估計2011年鉀(jia)(jia)肥(fei)(fei)的(de)平均價(jia)(jia)格(ge)將(jiang)約(yue)為每噸(dun)人民幣3,000元，按年升幅為14%。
中國肥料行業面對三大風險：(1)農產品價格或會回落，從而削弱對肥料的需求；(2)中國政府或會征收更嚴緊的肥料出口關稅，以保障國內供應；及(3)原材料價格急升將大幅削減肥料生產商的盈利能力。
