關鍵詞：化肥
事件描述:2011年12月16日早間,財政部發布了《國務院關稅稅則委員會關于2112年關稅實施方案的通知》(稅委會[2011]27號),涉及化工行業的政策調整主要集中在化肥子行業出口上。
評論:1.2012年化肥出口限制性政策加強,符合國家政策導向。與2011年化肥出口政策對比來看,明年國家對于化肥出口的政策限制進一步提高。化肥產品源頭為煤炭、天然氣、磷礦、鉀鹽,出口化肥從本質來看等于變相出口能源與資源,因此國家對于化肥行業出口的限制符合國家能源和資源政策的導向。
2.大宗化肥品種出口政策延續2011年要求,無新增控制措施。與2011年相比,明年我國大宗化肥品種出口政策無變化,基本保持了三個一致:1)出口窗口期時間一致;2)關稅政策一致;3)基準價一致。
3.小品種化肥出口限制條件加碼,明年出口形勢不容樂觀。2012年化肥出口政策主要調整變化集中在小品種化肥上,這與市場之前的預期一致,根本性原因仍然是2011年大宗化肥品種出口限制的環境下,小品種化肥鉆了政策的空子,成為監管部門主要疏漏。2012年小品種出口政策主要體現了三方面特點:1)縮時間,小品種幾乎均設置了出口淡旺季,控制全年出口期;2)加關稅,75%的特別關稅明年將全面應用于小品種;3)堵口子,今年出口火爆的氯化銨、小包裝等多個小品種將納入監管;4)留生機,小品種雖然嚴格監控,但未設立核準價,為國內企業留出一線生機。總體而言,由于政策限制的調整,化肥小品種出口的火爆景象將不會在2012年出現,出口形勢不容樂觀。
4.復合肥行業預計受益于此次出口政策調整,大宗化肥品種出口形勢還看海關核價執行標準。單從出口政策來看,大宗化肥產品(尿素、DAP、三元)出口政策無變化,明年出口形勢決定因素在于海關對于財政部核準價的執行標準(是否含稅),如仍沿用含稅政策,則預計明年大宗品出口與2011年大體持平,否則為大品種出口超預期的催化劑;而小品種肥料將受到政策的限制,預計出口量將明顯萎縮,國內TSP、MAP、氯化銨等產品的過剩情況將更加嚴重,從而導致其國內銷售價格的下跌,這對于通用型復合肥企業成本降低非常有利,因此明年預計國內復合肥行業相關公司盈利能力有望得到提升,建議關注國內復合肥行業重點公司:新都化工(002539),預計2011-2013年公司基本EPS分別為:0.72元、0.92元、0.99元;按照最新收盤價計算對應的動態PE分別為:17倍、13倍、12倍;基于對復合肥行業景氣度及公司發展的良好預期,維持“增持”評級。
