近期北美干旱擾動農資市場，尤其是大豆、玉米價格的暴漲催生市場對于農資漲價的預期。由于大部分農資在價格波動中易于受到價格管制和干預，國內實際影響最大的是對外依賴度較高的鉀肥。
在(zai)此之(zhi)前，市場曾普遍(bian)擔憂高(gao)庫(ku)存(cun)(cun)對下半年鉀肥(fei)(fei)價(jia)格(ge)的(de)(de)沖擊。一(yi)方面，2010/2011年國際龍頭多次(ci)提價(jia)導(dao)致鉀肥(fei)(fei)需求(qiu)下降(jiang)，國際上(shang)尤其是北美地區鉀肥(fei)(fei)庫(ku)存(cun)(cun)遠高(gao)于往年。庫(ku)存(cun)(cun)的(de)(de)去化抑(yi)制兩大(da)鉀肥(fei)(fei)銷售聯盟的(de)(de)議價(jia)能力；另(ling)一(yi)方面，我國國內(nei)2010/2011年結(jie)轉大(da)量(liang)鉀肥(fei)(fei)庫(ku)存(cun)(cun)，加上(shang)2012年羅鉀裝置(zhi)投產，使得我國鉀肥(fei)(fei)對外依賴度大(da)幅(fu)下降(jiang)，而(er)進口廠商已(yi)經在(zai)多次(ci)的(de)(de)長(chang)單談判中(zhong)拿到(dao)全球最低價(jia)。
而7月以來，全球范圍內新的鉀肥進口合同簽訂顯示，下半年價格反而出現小漲。其中，日本下半年大合同到岸價550美元，與上半年持平；與東南亞進口商簽訂510－535美元不等的合同，高于之前東南亞國家預期的505美元/噸，雖然中國的價格未出臺，但我們認為下調風險已基本緩解。尤其是在國際產品價格暴漲的背景之下，鉀肥廠商已經看到需求預期增長的趨勢。無論是國內還是國外，鉀肥相對于其他化肥而(er)言(yan)，其需(xu)求(qiu)對于價格和(he)下游種(zhong)植(zhi)業盈利高(gao)度敏感，種(zhong)植(zhi)業一(yi)旦盈利預期較好就會增加(jia)鉀肥施用量而(er)提(ti)高(gao)增產概(gai)率。
我們認為，在價格未正式變化之前，僅靠預期價格下跌風險的逐步釋放就能推動鉀肥企業的估值修復，相關主要A股上市公司有鹽湖股份、冠農股份。如果實際鉀肥價格受到需求改善而出現超預期上漲，那么具備高庫存能力和實際庫存的復合肥龍頭企業將(jiang)具有更高的彈性(xing)。
