關鍵詞：化肥
2013年氮、磷肥出口關稅下調,復合肥和鉀肥的影響不大.
針對2012年化肥行業前高后低的局面,磷肥行業利潤持續下滑,而氮肥7-10月利潤大幅下滑,國家放松2013年化肥出口。
相比2012年化肥出口關稅,2013年氮、磷肥出口關稅有所下調,磷肥單季出口稅率下調幅度低于市場預期的5%,而是2%。氮、磷肥均取消旺季35%的暫定關稅,但特別關稅仍為75%,即旺季期間難以出口。氮肥淡季關稅由7%下調至2%,尿素基準價上調到2260元/噸。磷肥淡季關稅由7%下調至5%,DAP和MAP基準價格分別上調至3500和3200元/噸;磷肥出口淡季前后各增加15天,影響不大。
2013年復合肥和鉀肥仍然全年都面臨高關稅壁壘,出口難,因此新關稅政策影響不大。三元復合肥全年出口關稅水平由95-110%降至80%;二元復合肥變化不大,旺季時間延長一月;氯化鉀和硫酸鉀出口關稅由110%改為從量征收2000/噸。
鉀肥將迎來價格穩步回升,銷量得以確認,鹽湖股份和冠農股份的股價已過度反映鉀肥行業的異常波動,給予“推薦”的投資評級。2012年國內鉀肥市場再度遭遇異常波動,6月以后尿素價格大幅下跌再次帶來化肥行業淡旺季異常,鉀肥企業價、量確認再度低于預期。但2012年國內鉀肥行業仍然有望呈現利潤上行的局面。供給前高及市場停滯導致價格大跌,供給后低及行業恢復正常觸發價格反彈,后續價格將跟隨整體肥市而向好。2013年春耕庫存偏緊局面將比2011年同期嚴重,支撐價格上行。2013年進口談判局勢撲朔迷離,中國可能處于印度先簽后的不利局面,但從長期看國際鉀肥價格將上行。國內鉀肥價格明確后,鹽湖股份和冠農股份的銷量也將正常確認,業績將明顯提升。
復合肥行業超額收益難再現,關注龍頭個股的盈余管理。2013年中央一號文件有望聚焦農業經營體制,但政策基本精神為堅持農戶作為農業生產經營主體,但不鼓勵工商企業大面積、長時間租種農戶土地。農業集約化生產的政治體制改革難以推進,科學施肥難以有效推進,復合肥再度像2003-2006年的快速增長空間受限。2012年前三季度復合肥超額收益已經開始下滑。6月以后化肥行業去庫存中的關鍵因素之一,就是復合肥行業持續低開工率;從產業鏈的角度,復合肥降價僅次于終端網點,即農民集中秋季施肥后才開始降價,即行業負面因素相比單質肥滯后反映。2013年若單質肥價格波動平穩,則復合肥行業賺取超額收益難。
