2012年12月31日，Campotex和中國中化簽訂2013年上半年中國進口氯化鉀合同，合同價格(ge)與上次(2012年(nian)3月)的價格(ge)相比下跌70至400美(mei)元/噸(dun)(dun)CFR，合同量為100萬噸(dun)(dun)。
中國再次搶先印度獲得低價，國際鉀肥市場僵局已破，“先(xian)長(chang)后短再長(chang)”的反彈格局再次上演
中國(guo)市場(chang)異(yi)常加重國(guo)際市場(chang)去庫存，施肥淡季陷入僵持格局(ju)。
貨幣大幅貶值但農產品[5.77 1.23% 股吧 研報]價格未聯動的背景下，印度對進口N、P、K的補貼差異化大幅調整，導致磷肥、鉀(jia)肥(fei)(fei)銷量萎縮，過去政府(fu)推行的(de)科(ke)學施肥(fei)(fei)徹底(di)打破;而干旱天氣加(jia)速2012年印度鉀(jia)肥(fei)(fei)市場的(de)低迷。中國(guo)國(guo)內鉀(jia)肥(fei)(fei)市場6月開始出(chu)現異常停滯，導致內外價差高(gao)達400-600元/噸，進口(kou)談判(pan)推遲。
中、印長(chang)單(dan)停滯(zhi)(zhi)，導致原本較強的巴(ba)西(xi)、美國短(duan)單(dan)市場(chang)4季度(du)突(tu)然(ran)大幅減少(shao)進口(kou)，決定對并(bing)不高的進口(kou)去(qu)庫存(cun)(cun)(cun)。巴(ba)西(xi)國內預計2012年(nian)(nian)底庫存(cun)(cun)(cun)下降(jiang)100萬(wan)噸(dun)至70萬(wan)。經濟作(zuo)物價格低迷，東南亞市場(chang)原本偏(pian)弱，僵持(chi)局面導致馬來西(xi)亞、印度(du)尼西(xi)亞、泰國2012年(nian)(nian)末庫存(cun)(cun)(cun)分別同比下降(jiang)35、40和10萬(wan)噸(dun);越(yue)南基本持(chi)平(ping)。考慮(lv)長(chang)單(dan)合(he)同停滯(zhi)(zhi)及上述短(duan)單(dan)市場(chang)去(qu)庫存(cun)(cun)(cun)總量，相當(dang)于全球需(xu)求的30%。巴(ba)西(xi)大顆粒和東南亞標(biao)準(zhun)氯(lv)化鉀實(shi)際成(cheng)交價格也分別降(jiang)為475-490和465-500美元/噸(dun)CFR。
非正常“去庫存”如同09年，全球施肥集中期(qi)尚(shang)需在2013年4月，但糧食作物(wu)和大豆價(jia)格(ge)遠高于次貸危機期(qi)間，因(yin)此加(jia)鉀(jia)(jia)和俄鉀(jia)(jia)也放棄推(tui)動進口(kou)商(shang)采購，轉而(er)“減產保(bao)價(jia)”。國際鉀(jia)(jia)肥市場再度陷(xian)入僵持格(ge)局。
加鉀領先BPC，中(zhong)國領先印度略(lve)超市場(chang)預(yu)期，價格(ge)處(chu)于中(zhong)外雙方(fang)折(zhe)中(zhong)區。
歷年中國進口鉀肥談判，一般均由BPC先和多家中國進口商確定合同，Capotex、APC和ICL等在跟隨確定。本次合同Capotex領先BPC確定合同，預計原因在于:2010年11月Capotex與中化簽訂簽訂三年合作備忘錄(2011-2013年)，從長期合作角度緩解中化化肥[2.03 -0.49%]2012年下半年出現(xian)的較(jiao)大虧損;假期影響BPC合同(tong)細節(jie)完善。
印(yin)(yin)(yin)(yin)度(du)低(di)庫存、農產(chan)品(pin)及鉀(jia)肥(fei)價(jia)(jia)格穩(wen)定導致進口(kou)商(shang)未虧(kui)損(sun)，國際(ji)市場普遍預測(ce)印(yin)(yin)(yin)(yin)度(du)先(xian)簽訂(ding)長單合同(tong)，時點在新年節日后第一周--印(yin)(yin)(yin)(yin)度(du)IPL拜訪(fang)白(bai)俄(e)羅斯鉀(jia)肥(fei)(BPC總部)。中國進口(kou)商(shang)再(zai)次利用(yong)僵持局面(mian)的(de)(de)有利時機，搶先(xian)印(yin)(yin)(yin)(yin)度(du)必將獲得更(geng)為(wei)優惠的(de)(de)價(jia)(jia)格條件(jian)，如同(tong)2006、和2011年(1、6月)均先(xian)簽獲得低(di)于印(yin)(yin)(yin)(yin)度(du)的(de)(de)價(jia)(jia)格，而(er)2007年1季度(du)則落后印(yin)(yin)(yin)(yin)度(du)承受(shou)近100美元的(de)(de)高價(jia)(jia)。
中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)與國(guo)(guo)際供(gong)應商(shang)已多次(ci)談判，但均因(yin)價(jia)格差距大而(er)未果。據悉(xi)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)希(xi)望在(zai)合(he)同(tong)價(jia)格在(zai)350美元，而(er)國(guo)(guo)外供(gong)應商(shang)希(xi)望降價(jia)至450美元/噸。因(yin)此從結果上看，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)2013年進口(kou)氯(lv)化鉀(jia)合(he)同(tong)價(jia)格是折中(zhong)(zhong)的結果。中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)在(zai)談判技巧方面再(zai)次(ci)領先印度簽訂(ding)合(he)同(tong)，而(er)供(gong)應商(shang)急(ji)于搞(gao)定(ding)最復雜的中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)市(shi)場(chang)而(er)將精力對付(fu)印度、巴(ba)西;為避免2013年春耕前國(guo)(guo)內(nei)鉀(jia)肥庫存緊張，承擔政府職責的中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)進口(kou)商(shang)在(zai)國(guo)(guo)內(nei)市(shi)場(chang)異常未完全改(gai)觀情況下也(ye)有(you)所讓步。
國(guo)際(ji)鉀肥(fei)市(shi)場底部已現(xian)，“先長(chang)后短再(zai)長(chang)”依次上漲局(ju)面(mian)再(zai)現(xian)，高糧價有(you)望加速該進程。
中國國內化肥市場連續4年(nian)異常，鉀(jia)肥存在自給及高(gao)出(chu)口關稅(shui)，進口商(shang)多次虧損。國際鉀(jia)肥供(gong)應商(shang)針對此種情況，2011年(nian)1月(yue)中旬(xun)對中國談判策略改為“迅速解(jie)決(jue)后轉向其他市場”，也(ye)將一年(nian)長(chang)(chang)單改成半(ban)年(nian)(印度半(ban)年(nian)長(chang)(chang)單改為一年(nian))。此后印度長(chang)(chang)單、巴西、東南亞短單價格相(xiang)繼上(shang)漲(zhang)，最后中國下一次進口談判價格上(shang)漲(zhang)，2009年(nian)12月(yue)、2011年(nian)1、6月(yue)、2012年(nian)3月(yue)中國長(chang)(chang)單合同確定后，均出(chu)現上(shang)述結果(guo)。
Capotex與(yu)中化仍然簽訂的是半(ban)年(nian)(nian)長單，符合上述邏輯分析(xi)。目(mu)前糧食(shi)、大豆(dou)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)高位盤整;東(dong)南(nan)亞(ya)棕櫚油(you)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)在(zai)冬(dong)季(ji)過后進(jin)入需求旺季(ji)，有望追隨大豆(dou)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge);天膠價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)將(jiang)受經濟回暖支撐;按照目(mu)前鉀肥(fei)及(ji)氮、磷肥(fei)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)，農(nong)作物收益極高。印(yin)度(du)及(ji)巴西、東(dong)南(nan)亞(ya)短(duan)單市場(chang)在(zai)3月之前應能(neng)明確價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)，將(jiang)高于(yu)中國(guo)到岸價(jia)(jia)(jia);4月美(mei)國(guo)等北半(ban)球(qiu)施肥(fei)季(ji)節逐步(bu)展開(kai)，價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)將(jiang)再度(du)提升。2013年(nian)(nian)下(xia)半(ban)年(nian)(nian)中國(guo)將(jiang)再度(du)開(kai)啟進(jin)口(kou)談判，則新進(jin)口(kou)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)將(jiang)上漲(zhang)。
國內市場底線已明，春耕前庫存偏緊，DAP及復合肥價格明確是鉀肥市場啟動的關鍵2013年上半年氯化鉀進口合同價格為400美元/噸CFR(標準品)。雖然合同細節不明，但按常規合同條款提前裝卸、付款有20美元/噸折扣，即最低價格為380美元/噸。從2012年海關公布的海運進口氯化鉀量和金額計算，實際執行的價格在470-472美元/噸，未發現450美元/噸的進口數據。按照380美元/噸最低價考慮，若進口商基本不盈利的情況下，國內氯化鉀(60%)市場平均價格能支撐在近2600元/噸;若市場正常進口商獲得一定盈利，市場價格能達到2750元/噸;若市場很好，進口商能達到2011年4月的正常盈利水平，則市場價格能達到2890元/噸。相應羅鉀硫酸鉀(50%)的價(jia)格(ge)范圍(wei)在2950-3240元(yuan)/噸。
2012年11月底尿素價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)見(jian)底(di)及出口政策(ce)逐步明(ming)確(que)，6月(yue)以來的(de)國(guo)內(nei)化(hua)肥市(shi)場(chang)“旺季停滯(zhi)”的(de)異(yi)常(chang)格(ge)(ge)局。尿素價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)上漲160元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun);羅鉀硫(liu)酸鉀從最低(di)的(de)2820上調(diao)至3000元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun);港(gang)口氯化(hua)鉀也(ye)上調(diao)50元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，港(gang)口紅鉀主流報價(jia)(jia)(jia)2650元(yuan)(yuan);白鉀報價(jia)(jia)(jia)在2750元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun);鹽湖(hu)股份[26.52 -1.04% 股吧 研(yan)報]各(ge)地(di)的(de)出庫價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)2650元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)。因此目前(qian)鉀肥市(shi)場(chang)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)仍在上述分析范圍的(de)偏低(di)水平。進口合同確(que)定后，國(guo)內(nei)市(shi)場(chang)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)的(de)底(di)線基本已定(不(bu)出現需求異(yi)常(chang)而進口商虧(kui)損的(de)情況)，預期(qi)不(bu)確(que)定消除。
與市場(chang)認識不(bu)(bu)同，我們判斷磷肥(fei)(fei)(fei)(fei)出口政策“短(duan)空”導(dao)致DAP價(jia)(jia)格(ge)遲遲不(bu)(bu)明，在目前淡季且低(di)迷的化(hua)肥(fei)(fei)(fei)(fei)市場(chang)中，2012年以來(lai)DAP虛高對(dui)復(fu)(fu)合肥(fei)(fei)(fei)(fei)的支(zhi)撐難以持續。因此相(xiang)比獨立(li)銷售(shou)的尿素，復(fu)(fu)合肥(fei)(fei)(fei)(fei)銷售(shou)恢復(fu)(fu)并(bing)不(bu)(bu)強，原因在于價(jia)(jia)格(ge)未見底或者得到經銷商(shang)認可。復(fu)(fu)合肥(fei)(fei)(fei)(fei)企業開工有恢復(fu)(fu)，但(dan)仍(reng)較低(di)，非正常去(qu)庫(ku)存(cun)后補庫(ku)存(cun)并(bing)不(bu)(bu)明顯。國(guo)內鉀肥(fei)(fei)(fei)(fei)施(shi)用方式上，近7成通(tong)過復(fu)(fu)合肥(fei)(fei)(fei)(fei)，因此國(guo)內鉀肥(fei)(fei)(fei)(fei)市場(chang)仍(reng)未明顯恢復(fu)(fu)。進口鉀肥(fei)(fei)(fei)(fei)價(jia)(jia)格(ge)確定后，底線已(yi)明，DAP及復(fu)(fu)合肥(fei)(fei)(fei)(fei)價(jia)(jia)格(ge)明確定位是鉀肥(fei)(fei)(fei)(fei)市場(chang)成交反彈(dan)的關鍵(jian)，進而(er)市場(chang)價(jia)(jia)格(ge)將穩定。
歷史正常年份N單養分(fen)的(de)價(jia)格低于K，體現供需的(de)差異。按(an)照目前(qian)尿素(su)價(jia)格，國(guo)內氯化鉀市(shi)場價(jia)格應能維持在2730元/噸。
2013年(nian)(nian)(nian)進(jin)口氯(lv)化鉀(jia)(jia)合同貨將于(yu)2月(yue)(yue)下(xia)旬開始(shi)逐步貨，4月(yue)(yue)達(da)到月(yue)(yue)度(du)高峰(feng)。因此2013年(nian)(nian)(nian)1季度(du)中(zhong)國氯(lv)化鉀(jia)(jia)進(jin)口量將同比(bi)下(xia)降(jiang)約70萬噸。青(qing)海鉀(jia)(jia)肥(fei)2012年(nian)(nian)(nian)鐵路運輸整體相對較好，11月(yue)(yue)全面停(ting)產(chan)后可運庫存(cun)同比(bi)大幅(fu)下(xia)降(jiang)，因此2013年(nian)(nian)(nian)4月(yue)(yue)前東運量將同比(bi)下(xia)降(jiang)。羅鉀(jia)(jia)硫酸鉀(jia)(jia)產(chan)量增幅(fu)也有限。因此2013年(nian)(nian)(nian)春耕前全社會鉀(jia)(jia)肥(fei)庫存(cun)同比(bi)下(xia)降(jiang)70萬噸，“東部有效庫存(cun)”下(xia)降(jiang)110萬噸，相比(bi)歷史正常年(nian)(nian)(nian)份略有偏緊(jin)。考慮經銷商持續半年(nian)(nian)(nian)去庫存(cun)，則存(cun)在終端較緊(jin)的局面，利(li)于(yu)國內(nei)鉀(jia)(jia)肥(fei)市(shi)場上(shang)揚，恢復(fu)進(jin)口商的盈(ying)利(li)。
銷(xiao)(xiao)量支撐鉀(jia)肥(fei)生(sheng)產(chan)企業(ye)(ye)利(li)潤提升(sheng)，2013年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)行業(ye)(ye)回穩(wen)，期待下(xia)半年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)進口合(he)(he)同(tong)(tong)價格再(zai)漲2012年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)國(guo)內鉀(jia)肥(fei)市場再(zai)度遭遇異常波動，6月以(yi)后(hou)尿素價格大(da)(da)幅下(xia)跌再(zai)次(ci)帶來(lai)(lai)化肥(fei)行業(ye)(ye)淡旺季異常，鉀(jia)肥(fei)價格下(xia)跌，進口商大(da)(da)幅虧(kui)損、再(zai)度低于(yu)預期。但正如我(wo)們多次(ci)強調的(de)(de)邏輯:國(guo)內鉀(jia)肥(fei)生(sheng)產(chan)成本遠低于(yu)進口商成本，因此銷(xiao)(xiao)量確認足以(yi)確保(bao)業(ye)(ye)績(ji)。預計2012年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)羅(luo)鉀(jia)凈利(li)潤和(he)鹽湖股(gu)(gu)份(fen)鉀(jia)肥(fei)毛利(li)同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長均在20%左右，延續2010年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)以(yi)來(lai)(lai)的(de)(de)復蘇勢頭。2012年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)鹽湖股(gu)(gu)份(fen)鉀(jia)肥(fei)增(zeng)值(zhi)稅返(fan)還同(tong)(tong)比(bi)下(xia)滑(hua)，資(zi)源(yuan)綜合(he)(he)利(li)用(yong)項目一期全年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)計提虧(kui)損及(ji)低負荷試車導致虧(kui)損上升(sheng)，因而全年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)業(ye)(ye)績(ji)同(tong)(tong)比(bi)持平或略(lve)有提升(sheng);冠農股(gu)(gu)份(fen)[16.19 -1.04% 股(gu)(gu)吧 研報]新管理層上臺后(hou)利(li)用(yong)2011、2012年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)徹(che)底清理番(fan)茄醬(jiang)資(zi)產(chan)未來(lai)(lai)可能帶來(lai)(lai)的(de)(de)虧(kui)損，即計提部分裝臵的(de)(de)固(gu)定資(zi)產(chan)減值(zhi)準備至(zhi)土地價格，國(guo)家(jia)收儲較(jiao)好(hao)有望全面緩解糖業(ye)(ye)務的(de)(de)壓力，2012年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)主業(ye)(ye)減虧(kui)而羅(luo)鉀(jia)增(zeng)利(li)。
化肥(fei)市(shi)場(chang)經(jing)歷長達半年(nian)的(de)(de)調(diao)整后(hou)，11月底見底反(fan)彈;隨著農業用肥(fei)旺季來(lai)臨，鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)量價(jia)將(jiang)恢(hui)復(fu)上行。2013年(nian)上半年(nian)國(guo)內(nei)(nei)鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)價(jia)格(ge)(ge)將(jiang)在前(qian)文的(de)(de)區間內(nei)(nei)波動(dong)，年(nian)中(zhong)將(jiang)反(fan)映國(guo)際市(shi)場(chang)反(fan)彈而出(chu)現價(jia)格(ge)(ge)波動(dong)，下半年(nian)進口合同(tong)(tong)價(jia)格(ge)(ge)上揚是大概率事件(jian)，將(jiang)拉動(dong)國(guo)內(nei)(nei)鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)價(jia)格(ge)(ge)恢(hui)復(fu)性上漲。目前(qian)鹽湖股(gu)份和冠農股(gu)份的(de)(de)股(gu)價(jia)已充分(fen)反(fan)2012年(nian)國(guo)內(nei)(nei)鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)市(shi)場(chang)的(de)(de)異(yi)常波動(dong)，以及對(dui)國(guo)際市(shi)場(chang)及中(zhong)國(guo)進口合同(tong)(tong)的(de)(de)影(ying)響;兩(liang)家公(gong)司未來(lai)仍有40和25%的(de)(de)銷量增長空(kong)間，非鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)業務將(jiang)逐步減虧，2014年(nian)國(guo)內(nei)(nei)外經(jing)濟穩定后(hou)全面(mian)好轉。
