化肥行業盈利下滑。2013上半年國內化肥行業盈利下滑，上半年化肥行業共實現收入4186.84億元，同比增長10.17%；實現毛利542.86億元，同比增長4.16%；利潤總額171.32億元，同比下滑19.53%。在上半年國內化肥價格普遍下降的情況下，化肥行業毛利率達到12.97%，同比下降0.75個百分點。
上市公司中化肥業務盈利能力強于其他業務。2013上半年化肥業務在上市公司收入中的占比達到55.39%；在毛利中的占比達到71.74%。毛利占比高于收入占比，表明化肥板塊盈利能力仍強于其他板塊。
復合肥收入增加。2013上半年在化肥行業上市公司化肥業務的收入中，復合肥收入174.79億元，同比增加23.52%，收入占比達到33.09%，已經超過尿素的收入。
復合肥將是未來我國化肥工業的發展方向。
整體毛利率下降。2013年上半年，上市公司化肥業務的整體毛利率為18.58%，同比大幅下降6.12個百分點。尿素、鉀肥毛利率降幅較大，1H2013尿素毛利率達到22.65%，同比下降7.22個百分點；鉀肥毛利率達到52.01%，同比下降15.81個百分點。
氣頭尿素毛利率下降明顯。1H2013上市公司化肥業務中氣頭尿素毛利率達到23.09%，同比下降11.36個百分點，超過尿素整體毛利率的降幅。國內氣頭尿素企業供氣量長期不足，開工率偏低，同時化肥用天然氣價格逐漸上漲，帶來氣頭尿素毛利率的下降。
化肥出口低關稅窗口期到來。根據《2013年關稅實施方案》，在化肥出口淡季，尿素出口稅率下調，出口基準價上調；二銨出口稅率下調，出口基準價上調，同時出口淡季延長一個月（5月16號至10月15號）。以上出口關稅新政的實施，有望使2013年化肥，尤其是磷肥的出口狀況得到一定改善。5月16日開始磷肥進入出口低關稅窗口期，7月開始氮肥進入出口窗口期，目前化肥價格處于較低水平，隨著化肥出口窗口期的到來，化肥價格將獲得支撐。
未來主要關注的事件：天然氣價格進一步調整、天然氣利用政策、產品及原料價格價差變化、化肥出口情況。氣價上漲將增加氣頭尿素企業的成本壓力，同時工業用天然氣的限制使用，也將降低氣頭尿素企業的開工率，對煤頭尿素企業而言，他們的成本優勢將得以顯現。此外出口關稅稅率的下降，將有助于在化肥出口窗口期化肥出口狀況的改善，這將對國內化肥價格形成支撐。給予化肥行業“增持”投資評級。
