事件:
近日，我(wo)們調研了(le)甘(gan)氨(an)酸龍(long)頭企業(ye)，與公司高管就甘(gan)氨(an)酸行業(ye)供(gong)需(xu)格局(ju)、未(wei)來(lai)發展態勢以及下游草甘(gan)膦(lin)企業(ye)的情況進行了(le)探討。
簡評
甘氨(an)(an)(an)(an)酸市場供(gong)需(xu)緊張，價(jia)(jia)格強勢上(shang)(shang)(shang)漲 年(nian)初以(yi)來，甘氨(an)(an)(an)(an)酸價(jia)(jia)格強勢上(shang)(shang)(shang)漲，目前工業(ye)級甘氨(an)(an)(an)(an)酸報價(jia)(jia)達1.5萬元/噸，較年(nian)初上(shang)(shang)(shang)漲20%，食(shi)品(pin)級甘氨(an)(an)(an)(an)酸價(jia)(jia)格在1.8萬元/噸左右，從工業(ye)級甘氨(an)(an)(an)(an)酸到食(shi)品(pin)級甘氨(an)(an)(an)(an)酸需(xu)經過脫色和(he)提純處理。甘氨(an)(an)(an)(an)酸價(jia)(jia)格上(shang)(shang)(shang)漲的原(yuan)因(yin)有多(duo)個方面，但首要(yao)也(ye)是(shi)最(zui)主要(yao)的原(yuan)因(yin)還是(shi)環(huan)(huan)保壓(ya)力巨大帶(dai)來的市場供(gong)應緊缺、供(gong)給不足;其次是(shi)草甘膦(lin)因(yin)甘氨(an)(an)(an)(an)酸供(gong)給不足而開(kai)工不足，草甘膦(lin)價(jia)(jia)格上(shang)(shang)(shang)漲也(ye)在一定(ding)程(cheng)度上(shang)(shang)(shang)促進了甘氨(an)(an)(an)(an)酸價(jia)(jia)格的上(shang)(shang)(shang)漲;最(zui)后，環(huan)(huan)保問題導致的部分(fen)企(qi)業(ye)相關人員被(bei)抓，也(ye)在一定(ding)程(cheng)度上(shang)(shang)(shang)起到了威懾作用，環(huan)(huan)境犯罪懲(cheng)罰力度之高(gao)，導致國內(nei)環(huan)(huan)保不達標的甘氨(an)(an)(an)(an)酸企(qi)業(ye)不敢冒然(ran)開(kai)工。
環保對甘(gan)氨(an)(an)酸(suan)行業的影(ying)響(xiang)，從去(qu)年(nian)11月份開(kai)始顯現，且年(nian)后越來(lai)越嚴苛。據(ju)了解，年(nian)初以來(lai)又有兩(liang)家企業因環保問(wen)題停(ting)產(chan)， 涉及到(dao)的產(chan)能(neng)共7萬(wan)噸(dun)。目(mu)前(qian)(qian)全國可正常開(kai)工的甘(gan)氨(an)(an)酸(suan)產(chan)能(neng)約為25~30萬(wan)噸(dun)。而(er)從我們統計(ji)的甘(gan)氨(an)(an)酸(suan)法草甘(gan)膦總產(chan)能(neng)56.2萬(wan)噸(dun)， 對應甘(gan)氨(an)(an)酸(suan)需求(qiu)31萬(wan)噸(dun)來(lai)看，當前(qian)(qian)甘(gan)氨(an)(an)酸(suan)供給明顯不足。
環(huan)保(bao)政(zheng)策日(ri)益(yi)嚴苛，供需(xu)(xu)緊張(zhang)格局(ju)短期難消(xiao)散 目(mu)前(qian)，甘(gan)氨(an)酸行業龍(long)頭企(qi)業占據一(yi)(yi)半以上的(de)產能(neng)，另外還有兩(liang)家企(qi)業產能(neng)在5萬(wan)噸(dun)以上，這兩(liang)家企(qi)業一(yi)(yi)家因環(huan)保(bao)問題停產， 一(yi)(yi)家自產自銷，剩下的(de)企(qi)業都(dou)是(shi)1~2萬(wan)噸(dun)的(de)小(xiao)產能(neng)。而甘(gan)氨(an)酸行業污(wu)(wu)水(shui)處理(li)(li)投(tou)入大(da)、成(cheng)本高，僅污(wu)(wu)水(shui)改造一(yi)(yi)次性(xing)投(tou)入就(jiu)要(yao)一(yi)(yi)千(qian)多萬(wan)，小(xiao)企(qi)業根(gen)本無力(li)承受。以前(qian)環(huan)保(bao)管理(li)(li)較為寬松(song)，不少企(qi)業都(dou)不做環(huan)保(bao)投(tou)入，而現在隨(sui)著環(huan)保(bao)政(zheng)策日(ri)益(yi)嚴苛，小(xiao)企(qi)業就(jiu)基本只能(neng)退(tui)出，稍(shao)大(da)一(yi)(yi)點的(de)企(qi)業也(ye)得重新上環(huan)保(bao)設施才能(neng)開工，而這也(ye)需(xu)(xu)要(yao)一(yi)(yi)定的(de)時日(ri)。
雖然(ran)我們調研的(de)行業(ye)龍頭環(huan)保設施完善，受(shou)環(huan)保政策的(de)影(ying)響(xiang)(xiang)較小，兩(liang)會(hui)(hui)的(de)召開也(ye)(ye)沒對(dui)其造成影(ying)響(xiang)(xiang)，但由于地處大氣問題尤為突出的(de)華北(bei)地區(qu)，對(dui)企業(ye)正常開工多少(shao)都會(hui)(hui)有一定的(de)影(ying)響(xiang)(xiang)，前段時間(jian)籠罩(zhao)在(zai)華北(bei)地區(qu)的(de)霧霾，也(ye)(ye)讓公司減(jian)少(shao)了(le)(le)30%左右的(de)量。據了(le)(le)解，08年(nian)奧運會(hui)(hui)期間(jian)公司就限產(chan)了(le)(le)3個(ge)月。考(kao)慮(lv)到(dao)今年(nian)APEC會(hui)(hui)議(yi)在(zai)北(bei)京召開，APEC 會(hui)(hui)議(yi)是全球最具影(ying)響(xiang)(xiang)力的(de)區(qu)域(yu)國際會(hui)(hui)議(yi)，北(bei)京作為主辦方勢必努力提升城市形象，其中首要問題就是改善空(kong)氣質量，環(huan)北(bei)京區(qu)域(yu)的(de)環(huan)境治理將更(geng)為嚴苛，極有可(ke)能會(hui)(hui)影(ying)響(xiang)(xiang)公司下半年(nian)的(de)正常生產(chan)。因此，即使考(kao)慮(lv)公司6月底的(de)6萬噸新增(zeng)產(chan)能，甘安酸(suan)行業(ye)供(gong)需(xu)緊張的(de)格局(ju)也(ye)(ye)難以消散
甘氨(an)(an)酸(suan) 14 年(nian)出(chu)口恢復(fu)性(xing)增(zeng)長，也將(jiang)影(ying)響工業(ye)級甘氨(an)(an)酸(suan)的供給
我國甘(gan)(gan)氨酸(suan)(suan)(suan)出口一般以(yi)食品(pin)(pin)級(ji)(ji)為主，只有(you)少量的(de)工(gong)(gong)(gong)業(ye)級(ji)(ji)，食品(pin)(pin)級(ji)(ji)甘(gan)(gan)氨酸(suan)(suan)(suan)需要以(yi)工(gong)(gong)(gong)業(ye)級(ji)(ji)甘(gan)(gan)氨酸(suan)(suan)(suan)為原料。由(you)于工(gong)(gong)(gong)業(ye)級(ji)(ji)甘(gan)(gan)氨酸(suan)(suan)(suan)毛(mao)利率達 30～40%，而(er)食品(pin)(pin)級(ji)(ji)甘(gan)(gan)氨酸(suan)(suan)(suan)毛(mao)利率僅 15～16%，去年不(bu)少企業(ye)食品(pin)(pin)級(ji)(ji)生(sheng)產(chan)線停(ting)產(chan)，以(yi)犧牲食品(pin)(pin)級(ji)(ji)來(lai)保(bao)工(gong)(gong)(gong)業(ye)級(ji)(ji)。但食品(pin)(pin)級(ji)(ji)甘(gan)(gan)氨酸(suan)(suan)(suan)的(de)需求是穩定的(de)，為了(le)穩定食品(pin)(pin)級(ji)(ji)甘(gan)(gan)氨酸(suan)(suan)(suan)的(de)客戶(hu)，公(gong)司表示今(jin)年將不(bu)會犧牲食品(pin)(pin)級(ji)(ji)保(bao)工(gong)(gong)(gong)業(ye)級(ji)(ji)，食品(pin)(pin)級(ji)(ji)甘(gan)(gan)氨酸(suan)(suan)(suan)的(de)正(zheng)常生(sheng)產(chan)也會相應(ying)的(de)帶(dai)來(lai)工(gong)(gong)(gong)業(ye)級(ji)(ji)甘(gan)(gan)氨酸(suan)(suan)(suan)供給的(de)減少。我們從海關數(shu)據了(le)解到，去年其他氨基酸(suan)(suan)(suan)出口是 9 萬(wan)噸左右(you)，這里面絕大部分是甘(gan)(gan)氨酸(suan)(suan)(suan)。隨著今(jin)年食品(pin)(pin)級(ji)(ji)甘(gan)(gan)氨酸(suan)(suan)(suan)恢復正(zheng)常生(sheng)產(chan)，
甘氨(an)酸出口(kou)數量(liang)(liang)也將增(zeng)長，進(jin)而用于(yu)草甘膦的(de)甘氨(an)酸數量(liang)(liang)也會相應(ying)減少。
甘(gan)氨酸貨源難(nan)求抑(yi)制草(cao)甘(gan)膦開工，草(cao)甘(gan)膦價格將確定性上漲(zhang)
甘(gan)(gan)氨(an)酸(suan)(suan)企(qi)(qi)業(ye)(ye)現在基本(ben)零(ling)庫存，下(xia)游草甘(gan)(gan)膦(lin)企(qi)(qi)業(ye)(ye)普遍反應(ying)(ying)拿貨困難，甘(gan)(gan)氨(an)酸(suan)(suan)貨源難求直接(jie)抑制草甘(gan)(gan)膦(lin)企(qi)(qi)業(ye)(ye)開(kai)工，目前草甘(gan)(gan)膦(lin)企(qi)(qi)業(ye)(ye)開(kai)工率普遍在 50%左右。考慮出口增長和(he)環保因素，我們預期 14 年國內甘(gan)(gan)氨(an)酸(suan)(suan)供應(ying)(ying)的總(zong)量可能(neng)有所(suo)下(xia)降，因而，14 年甘(gan)(gan)氨(an)酸(suan)(suan)法(fa)草甘(gan)(gan)膦(lin)的產(chan)量可能(neng)會(hui)低于 13 年的 38.6 萬噸。由于甘(gan)(gan)氨(an)酸(suan)(suan)法(fa)工藝路線占到總(zong)產(chan)能(neng)的 67%，甘(gan)(gan)氨(an)酸(suan)(suan)供應(ying)(ying)問題(ti)必將影響行業(ye)(ye)總(zong)的供給，草甘(gan)(gan)膦(lin)價格(ge)將確定性上漲(zhang)。
草甘(gan)膦價格確定性上漲，建(jian)議超配行業龍頭
根據我們的(de)(de)草(cao)(cao)甘(gan)(gan)膦庫(ku)存(cun)模型的(de)(de)監測(ce)數據，當(dang)前國內(nei)(nei)草(cao)(cao)甘(gan)(gan)膦庫(ku)存(cun)處于(yu)較低(di)的(de)(de)水(shui)平(ping)，國內(nei)(nei)春耕(geng)啟動(dong)及北(bei)美需(xu)(xu)求旺季(ji)到來(lai)，必將拉動(dong)草(cao)(cao)甘(gan)(gan)膦需(xu)(xu)求，低(di)庫(ku)存(cun)將會帶來(lai)價格(ge)的(de)(de)強(qiang)(qiang)勁反彈。作為草(cao)(cao)甘(gan)(gan)膦的(de)(de)主(zhu)要原材(cai)料甘(gan)(gan)氨(an)酸(suan)(suan)價格(ge)近期已(yi)出現強(qiang)(qiang)勁上(shang)漲，供需(xu)(xu)緊(jin)張是產(chan)(chan)品價格(ge)上(shang)漲的(de)(de)邏(luo)輯基礎(chu)，甘(gan)(gan)氨(an)酸(suan)(suan)行業(ye)經過(guo)(guo)近幾(ji)年(nian)的(de)(de)去產(chan)(chan)能，下(xia)游(you)草(cao)(cao)甘(gan)(gan)膦需(xu)(xu)求的(de)(de)不(bu)斷(duan)增(zeng)加，甘(gan)(gan)氨(an)酸(suan)(suan)的(de)(de)供需(xu)(xu)已(yi)達到緊(jin)平(ping)衡狀態(tai)，而甘(gan)(gan)氨(an)酸(suan)(suan)生產(chan)(chan)過(guo)(guo)程中(zhong)的(de)(de)廢水(shui)處理等環保問題，這(zhe)也將壓制甘(gan)(gan)氨(an)酸(suan)(suan)行業(ye)的(de)(de)開工率;供給受限，需(xu)(xu)求旺盛，甘(gan)(gan)氨(an)酸(suan)(suan)價格(ge)將會繼續強(qiang)(qiang)勢上(shang)漲，這(zhe)必將增(zeng)加草(cao)(cao)甘(gan)(gan)膦的(de)(de)生產(chan)(chan)成本推動(dong)草(cao)(cao)甘(gan)(gan)
膦(lin)價格上漲，同(tong)時甘氨酸(suan)短缺將(jiang)會影響草(cao)甘膦(lin)行業的開工率。因而，在低庫存(cun)、成本(ben)推動(dong)及需求拉動(dong)的共同(tong)作用(yong)下(xia)，未來一段時間內草(cao)甘膦(lin)價格將(jiang)會確(que)定性上漲。
草甘膦板塊自 13 年(nian) 8 月份(fen)以來已經(jing)(jing)經(jing)(jing)歷長達半年(nian)左右的(de)調整，因此，不管從(cong)調整的(de)時間長度，還是從(cong)股價調整的(de)幅度都(dou)已經(jing)(jing)表現的(de)比較充分，而草甘膦價格上漲將會(hui)增厚上市公司經(jing)(jing)營(ying)業績(ji)，草甘膦板塊將會(hui)再次表現，
