我們認為研究江浙魯三地農藥運行格局的意義在于:1、三地農藥供給端的變化將在很大程度上決定全國農藥市場,此外,環保投入方面,大企業更具優勢,江蘇部分企業的污染處理水平全國領先,經驗值得其他企業借鑒,并有利于行業標準的制定;2、江浙原藥企業代表了國內產品升級、行業轉型的趨勢。
江浙魯代表了國內農藥行業的真實水平
2013年三地共生產農藥原藥195.48萬噸,占全國產量的61.3%;2014年全國農藥銷售百強榜單中,江浙魯一共入圍61家,三省百強收入總和為667.3億元,占百強收入總和的68.1%;國內大型農藥企業接近8成都分布在江浙魯,2013年收入超20億元的農藥企業全國共13家,江浙魯三地共10家,收入超10億元的農藥企業全國共31家,江浙魯三地共24家。
國內環保日趨從嚴
1、《新環保法》規定對持續性的環保違法行為按日連續進行罰款,不設上限,新法實施以后,農藥企業的違法成本將進一步提升。新環保法很大程度上加大了違法排污的懲罰力度;2、乳油農藥生產新標準提升準入門檻;3、草甘膦環保核查具有標桿意義,未來行業將持續推廣。
2014年行業核查逐步從江浙蔓延擴大至山東
2013年國內眾多化工園區因為環保問題遭到核查,其中以江浙較為明顯,尤其是江蘇眾多化工園區影響較大;而進入2014年以來,環保重視趨勢并未減少,且逐步擴大至山東各化工園區。我們認為以上趨勢在未來幾年內將成為國內各區域的常態,原藥生產企業的規范生產將逐步提升,這對行業供給端的影響在于:1、對產能擴張進行高要求的限制;2、淘汰工藝落后的小企業;3、龍頭企業及優秀公司得到長遠發展機會;4、推動產品結構升級。
繼續推薦農藥行業
我們在前面農藥系列深度中多次重申“產能轉移+供給收縮”的投資邏輯,我們認為環保趨嚴的大趨勢將在未來幾年持續發酵,農藥行業的盈利形勢將進一步提升,繼續推薦農藥全行業。在經歷了彈性品種的出色表現期后,我們更愿意按照“盈利改善+穩定增長+治理結構”的標準來看待行業內眾多標的。繼續推薦盈利持續改善、成長空間打開的沙隆達;繼續推薦二次成長的農藥龍頭揚(yang)農化工。
