據中證網綜合報道，化肥行業經歷了近4年的低迷終于迎來了春天。化肥行業的去庫存歷經4年初見成效，同時北美和印度需求復蘇，我們認為氮、磷、鉀肥價格都將走出底部，漲勢將延續至2015年。我們認為行業排序為鉀肥>磷肥>氮肥，推薦標的排序為鹽湖股份、六國化工、興發集團、云天化、冠農股份、華魯恒升。理由：
鉀肥高庫存漸消上漲在即。近3年來鉀肥生產商持續控制開工率，鉀肥生產商的高庫存消化已初步見效，2014年6月底北美生產商庫存創近3年最低水平。隨著需求端印度巴西等需求的不斷復蘇，該類地區的鉀肥進口量超出此前市場預期。目前國內鉀肥庫存也在下降，中國下半年鉀肥大合同談判或將取消，可能進一步消耗國內庫存，導致明年大合同價格上揚。大量氯化鉀制硫酸鉀的(de)產能集(ji)中投放也將成為(wei)氯化鉀價(jia)格上(shang)揚的(de)催化劑。
磷(lin)肥(fei)(fei)(fei)供減需(xu)(xu)增(zeng)繼續上(shang)揚(yang)。俄羅(luo)斯(si)、突尼斯(si)和美國磷(lin)肥(fei)(fei)(fei)生產(chan)商因政治動蕩、環保(bao)壓力等問(wen)題關(guan)閉部分DAP產(chan)能。而今(jin)年(nian)以來巴(ba)西磷(lin)肥(fei)(fei)(fei)進口需(xu)(xu)求大增(zeng)，拉動磷(lin)肥(fei)(fei)(fei)價格觸底回升。與此同時，印度需(xu)(xu)求在盧(lu)比升值和政府化肥(fei)(fei)(fei)補貼改善(shan)預期(qi)的(de)支撐下(xia)也開始顯著恢復，或成(cheng)為(wei)下(xia)半年(nian)磷(lin)肥(fei)(fei)(fei)價格上(shang)漲的(de)主(zhu)要驅(qu)動因素。2015年(nian)的(de)磷(lin)肥(fei)(fei)(fei)關(guan)稅政策有望放松進一步抬升國內磷(lin)肥(fei)(fei)(fei)開工率，以支撐磷(lin)肥(fei)(fei)(fei)價格高位(wei)。而磷(lin)肥(fei)(fei)(fei)價格上(shang)漲最(zui)終(zhong)將傳(chuan)導至磷(lin)礦石(shi)價格。
氮肥成本支撐行業協同底部企穩。氮肥因國內產能嚴重過剩以及煤炭成本大幅下滑，近4年尿素價(jia)(jia)格單邊下跌。如考慮(lv)完(wan)全成(cheng)本目前尿素(su)行(xing)業虧損(sun)比(bi)例已(yi)達63%，若僅考慮(lv)現金(jin)成(cheng)本虧損(sun)比(bi)例也達46%。我(wo)們預計氮肥未來價(jia)(jia)格將從底部企穩(wen)(wen)回升(sheng)，主(zhu)要(yao)源于1）煤炭價(jia)(jia)格企穩(wen)(wen)成(cheng)本端形成(cheng)支(zhi)撐，2）出口(kou)(kou)端協同提價(jia)(jia)帶(dai)動國內(nei)尿素(su)價(jia)(jia)格回升(sheng)，3）2015年氮肥出口(kou)(kou)政策或將放(fang)開(kai)，帶(dai)動行(xing)業開(kai)工率進(jin)一步上行(xing)，對(dui)產品價(jia)(jia)格形成(cheng)支(zhi)撐。
