過去3年全球磷肥行業處于下行周期
磷肥價格在經歷了08年金融危機導致的劇烈震蕩之后,09~11年隨著全球經濟好轉、化肥需求復(fu)蘇,價格(ge)進入(ru)快速(su)上(shang)升(sheng)通道,12~14年又(you)再度進入(ru)下(xia)行周期(qi),從14年下(xia)半(ban)年開始價格(ge)逐步出(chu)現企(qi)穩(wen)回升(sheng)的跡(ji)象。
我們認為過去3年磷肥行業持續下行的核心原因是新增產能大量投放以及部分地區需求明顯下降進而導致的全球市場供需失衡。09~13年全球磷酸二銨和磷酸一銨產能分別增(zeng)(zeng)長了430萬噸(dun)和170萬噸(dun)(折純),復(fu)合增(zeng)(zeng)速達到4.4%和4.2%,而受到貨(huo)幣(bi)匯(hui)率變動和政府下調(diao)磷(lin)肥(fei)(fei)補貼(tie)的影響(xiang),作為(wei)全球(qiu)化(hua)肥(fei)(fei)主(zhu)要消(xiao)費國之一的印度對(dui)磷(lin)肥(fei)(fei)進(jin)口需(xu)求大幅(fu)下降,導致09~13年全球(qiu)磷(lin)肥(fei)(fei)消(xiao)費量復(fu)合增(zeng)(zeng)速僅為(wei)1.9%,尤(you)其是從11年以來全球(qiu)磷(lin)肥(fei)(fei)消(xiao)費量幾(ji)乎沒有(you)增(zeng)(zeng)長甚至(zhi)還有(you)小幅(fu)下降,導致供給過剩加(jia)劇(ju)。
從15年開始全球磷肥行業逐步進入回暖期(qi)
我們認為,全球(qiu)磷肥(fei)(fei)(fei)行(xing)業在經歷了(le)約(yue)3年(nian)的(de)下行(xing)周期(qi)后,從15年(nian)開始(shi)將(jiang)逐步進入(ru)2年(nian)左右(you)的(de)回暖(nuan)期(qi)。主(zhu)要原因包括:預(yu)計(ji)(ji)印度(du)對(dui)磷肥(fei)(fei)(fei)進口需(xu)求回升,南美(mei)地(di)(di)區磷肥(fei)(fei)(fei)需(xu)求穩定增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang),中(zhong)國(guo)磷肥(fei)(fei)(fei)產能(neng)增(zeng)(zeng)(zeng)速明顯放緩,北美(mei)地(di)(di)區產能(neng)呈下降趨(qu)勢(shi),對(dui)進口需(xu)求快(kuai)速增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang),而(er)摩洛(luo)哥和(he)沙特的(de)新增(zeng)(zeng)(zeng)產能(neng)將(jiang)于(yu)16年(nian)之后才大量投放。預(yu)計(ji)(ji)15~16年(nian)全球(qiu)磷肥(fei)(fei)(fei)實(shi)際(ji)供(gong)(gong)給(gei)增(zeng)(zeng)(zeng)量不超過150萬噸,其中(zhong)15年(nian)實(shi)際(ji)供(gong)(gong)給(gei)增(zeng)(zeng)(zeng)量不超過50萬噸,將(jiang)低于(yu)全球(qiu)磷肥(fei)(fei)(fei)貿易需(xu)求的(de)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang),供(gong)(gong)需(xu)格局有望(wang)改(gai)善從而(er)帶動磷肥(fei)(fei)(fei)價格上漲。
國(guo)內大型磷肥企(qi)業競爭力(li)提升,業績反(fan)轉值得(de)期待
我們(men)預計(ji)中(zhong)國大型磷(lin)肥(fei)(fei)企業的(de)盈利(li)能(neng)力(li)從15年(nian)開始將觀察到明顯改善,主要原因包括(kuo)(1)受益于全球磷(lin)肥(fei)(fei)行業需求回暖;(2)環保(bao)政(zheng)(zheng)策趨嚴(yan)限(xian)制新產能(neng)建設(she)和(he)中(zhong)小產能(neng)開工率;(3)15年(nian)新的(de)磷(lin)肥(fei)(fei)出口政(zheng)(zheng)策取消(xiao)淡(dan)旺季差(cha)異,降低關稅(shui)成本,有望顯著提升中(zhong)國磷(lin)肥(fei)(fei)企業在國際市場的(de)競爭力(li)。
