事件:經國務院批準,2015年8月10日,財政部、海關總署和國家稅務總局印發了《關于對化肥恢復征收增值稅政策的通知》,規定自2015年9月1日起,對納稅人銷售和進口的化肥統一按13%稅率征收國內環節和進口環節增值稅,鉀肥增值稅(shui)先征后(hou)返政策同時停止(zhi)執行。
對國內化肥企業影響幅度不一,企業稅費成本的上升將由產業鏈各環節分擔。本次對化肥銷售和進口恢復征收13%增值稅,將一定程度提升化肥企業稅費成本,但由于化肥生產所需原材料、電費、運費等購進價格中均包含17%的進項稅額,可抵扣增值稅,因此總體影響幅度遠小于征收稅率。以靜態價格估算,恢復增值稅推動鉀肥企業成本上升最為明顯;尿素企業間差異較大;磷肥和復合肥企業影響普遍略小。
恢(hui)復(fu)增值稅(shui)對于行業(ye)各環節的(de)實際影(ying)響需(xu)要(yao)從動(dong)態的(de)角度考慮。化(hua)(hua)肥(fei)(fei)企(qi)業(ye)成(cheng)(cheng)本(ben)上升,短期可(ke)望推(tui)動(dong)化(hua)(hua)肥(fei)(fei)價格上漲(zhang)、成(cheng)(cheng)本(ben)壓力向下(xia)傳導,推(tui)動(dong)包(bao)括終端消費在(zai)內的(de)化(hua)(hua)肥(fei)(fei)產業(ye)鏈各環節的(de)利(li)潤再(zai)分配。而中長期看(kan),企(qi)業(ye)盈利(li)仍主要(yao)取(qu)決(jue)于行業(ye)供需(xu)結構,競爭優勢突出的(de)化(hua)(hua)肥(fei)(fei)龍頭企(qi)業(ye)可(ke)望在(zai)行業(ye)格局不斷優化(hua)(hua)的(de)進程中,引領行業(ye)消化(hua)(hua)征(zheng)收增值稅(shui)帶來的(de)成(cheng)(cheng)本(ben)利(li)潤影(ying)響。
恢復增(zeng)值(zhi)稅中(zhong)長期有(you)利于(yu)化(hua)肥(fei)(fei)行(xing)(xing)業(ye)競(jing)(jing)爭(zheng)格(ge)局(ju)優化(hua)。目前我(wo)國化(hua)肥(fei)(fei)行(xing)(xing)業(ye)產(chan)能(neng)過(guo)剩(除(chu)鉀肥(fei)(fei))局(ju)面仍較為明顯。增(zeng)值(zhi)稅的征收將通過(guo)適(shi)度(du)提(ti)高化(hua)肥(fei)(fei)企業(ye)成本,加速淘汰規模小(xiao)、設備落后、盈利能(neng)力差的中(zhong)小(xiao)化(hua)肥(fei)(fei)生產(chan)企業(ye),同(tong)時對(dui)行(xing)(xing)業(ye)內部分企業(ye)利用(yong)原(yuan)有(you)增(zeng)值(zhi)稅優惠政策,在原(yuan)料(liao)采(cai)購和產(chan)品銷售過(guo)程中(zhong)實施不規范(fan)操作(zuo)起到更(geng)強的約束監管,總(zong)體有(you)利于(yu)提(ti)升(sheng)化(hua)肥(fei)(fei)行(xing)(xing)業(ye)運(yun)行(xing)(xing)的規范(fan)度(du),進一步優化(hua)行(xing)(xing)業(ye)競(jing)(jing)爭(zheng)格(ge)局(ju)。
我國化肥行業進一步邁向市場化,龍頭企業競爭優勢更為突出。近年來,化肥企業的電價、運費優惠取消,化肥出口關稅政策調整,均反映出國家政策推動化肥行業市場化的總體目標和發展趨勢。本次對化肥恢復征收增值稅是化肥行業邁向市場化競爭的又一關鍵步驟。中長期看,具備規模、技術、管理等綜合優勢的化肥龍頭企業,可望在更具市場化的環境中,進一步強化其競爭優勢,同時持續提高市場占有率。相關重點公司中,我們維持對金正大、史丹利、新洋豐、華(hua)魯恒升的“買入”評級,維持對鹽湖股份、云天化、司爾特等的“增持”評級。
