關鍵詞：磷肥
近期磷肥行業上市公司中報陸續披露,普遍呈現業績逐季改善趨勢,符合我們今年一季度行業深度《全球視角看磷肥:有望出現供給偏緊,價格看漲》對磷肥行業趨勢向好的預期。我們在此對近期行業動態進行一個跟蹤更新。
平安觀點:
印度磷肥處于進口持續提升期,三季度是其消費高峰:印度磷肥補貼總額今年改變2010年以來的持續下滑,今年首次出現8%左右的正增長(印度農業年2015/4-2016/3),同時磷肥銷售最高限價近月來也有所提升(約10美元/噸),我們認為在印度新一屆政府多次公開表態要改變過去磷肥短缺、過度補貼氮肥的政策下,印度磷肥進口和消費的支持政策有望持續加碼,未來磷肥補貼總額和歷史拖欠補貼、單噸磷肥補貼以及銷售最高限價等方面都有望繼續改善,從而推動印度磷肥進口持續提升。印度今年4-6月的磷肥(主要是二銨)進口數量255萬噸,同比增長163萬噸,增幅178%,而季度末的庫存水平與去年同期持平,反映出印度實際需求量顯著增長,我們預計2015-2016印度農業年的磷肥進口有望同比增長200-300萬噸,三季度是其消費的高峰旺季,預計將對全球需求提供有力拉動。
巴西下半年進口環比上半年將大幅改善:巴西去年磷肥進口達到歷史記錄高位470萬噸,今年由于消化庫存和農民信貸補貼延遲落地,2015年上半年出現進口下滑,但由于5-11月是巴西需求旺季,且中期上看,巴西農場種植因雷亞爾貶值而利潤上升也將支撐化肥消費,今年進口預計呈現前低后高,下半年環比有望大增80-90%以上,全年維持在450萬噸左右,同比略有下降。數據上看,一季度同比進口減少55萬噸,上半年進口同比下降26萬噸,6月同比已經基本持平,逐月改善趨勢明顯。
全球主要裝置開工率維持在高位,下半年新增產能有限:OCP磷肥今年一季度化肥銷量120萬噸,同比增長4%,我們推算其磷酸開工率仍然維持在90%以上,其他主要海外磷肥企業Mosaic、PotashCorp、PhosArgro和Maade的開工率延續處在高位。OCP和Maade的新建產能的下半年進度尚不確定,可能會繼續出現延遲。國內磷肥未來沒有新增產能,趨勢上將因一體化成本優勢和磷石膏環保壓力趨向集中,目前前十大公司的市占率在60%左右,多數企業的開工率也處于較高水平。
投資建議:海外需求顯著擴張將成為拉動我國磷肥基本面改善的主因,我國上半年磷肥出口同比增長100%,其中二銨同比增長122%至282萬噸,一銨同比增長133至139萬噸,重鈣等其他磷肥出口同比下滑。根據行業調研,磷肥供需向好已經有跡象傳導至磷礦石,我們繼續看好這一趨勢,預計下半年磷肥價格穩中趨升,繼續推薦磷肥板塊的投資機會,業績彈性由大而小分別為亐天化、六國化工、湖北宜化、新洋豐、司爾特和興發集團,單位市值的磷肥產能(萬噸/億元)分別為3.49、2.33、1.81、0.97、0.93和0.75。亐天化兼具高彈性和國企改革主題;六國化工業績彈性高、估值便宜以及國企改革進展值得關注;湖北宜化磷肥成本優勢大,未來公司整體資產配置有望優化;新洋豐和司爾特進軍農資電商,積極發展礦肥一體化值得關注;興發集團暫時受草甘膦拖累,公司未來磷礦資源和精細化工延伸發展潛力較大。
