投資要點:
化肥行業分析
原料(liao)價格(ge)下跌。2016 年上半年國內無煙煤(mei)均(jun)價為(wei)314 元/噸,同比(bi)下降(jiang)162 元/噸,降(jiang)幅(fu)達(da)到(dao)34.03%;國際(ji)天然氣(qi)均(jun)價為(wei)12.59 EUR/mwh,同比(bi)下降(jiang)30.21%;磷礦石(shi)(28%)均(jun)價為(wei)376 元/噸,同比(bi)下降(jiang)10.48%。
化肥產品價格下跌。2016 年上半年尿素均價為1360 元/噸,同比下降19.20%,環比下降13.87%;磷酸一銨和磷酸二銨的均價分別為1972 元/噸和2359 元/噸,同比降幅分別是8.58%和2.52%;硫酸鉀均價為2761 元(yuan)/噸,同比下降498元(yuan)/噸(-15.28%)。
產品-原料價差縮小。2016 年上半年尿素-1.5×無煙末煤平均價差為897 元/噸,同比收窄7.4%;磷酸二銨-1.7×磷礦石平均價差為1720元/噸,同比下降0.82%。上市公司分析
氮(dan)肥板塊:價差(cha)收(shou)(shou)窄,業績下(xia)滑。2016 年上(shang)半年9 家氮(dan)肥板塊上(shang)市公司(si)(si)合計實現(xian)營業收(shou)(shou)入(ru)192.58 億(yi)元,同比降低15.69%;實現(xian)歸屬母公司(si)(si)凈利潤-1.53 億(yi)元,出現(xian)虧損;凈利潤率-0.80%,環(huan)比上(shang)升(sheng)1.61 個百分點。
磷肥板(ban)塊:價差(cha)收(shou)(shou)窄,業績下(xia)滑。2016 年上半(ban)年3 家(jia)磷(lin)肥板(ban)塊上市公司合計實現(xian)營業收(shou)(shou)入246.89 億(yi)元,同比(bi)降低29.15%;實現(xian)歸屬母公司凈利潤-9.76 億(yi)元,同比(bi)下(xia)降795.04%;凈利潤率-3.95%,環比(bi)下(xia)降4.51 個百分點(dian)。
鉀肥板(ban)塊:盈利(li)有所下降(jiang)。2016 年第(di)上(shang)半年2 家鉀肥板(ban)塊上(shang)市公司合計實(shi)現(xian)營業收(shou)入59.57 億元(yuan),同(tong)比(bi)增長15.34%;實(shi)現(xian)歸(gui)屬母(mu)公司凈(jing)利(li)潤3.39 億元(yuan),同(tong)比(bi)-28.55%;凈(jing)利(li)潤率5.70%,環比(bi)上(shang)升(sheng)2.73 個(ge)百(bai)分點。
復合肥板塊:業績(ji)有所(suo)提升(sheng)。2016 年(nian)第上(shang)半年(nian)8 家復合肥(fei)板塊上(shang)市公司(si)合計實現營業收入(ru)295.04 億元,同(tong)比-5.68%;實現歸屬母公司(si)凈利潤20.64 億元,同(tong)比增長6.32%;凈利率(lv)7.00%,環比上(shang)升(sheng)1.70 個百分點(dian)。
未來展望
行業(ye)(ye)(ye)處于底部,未來趨勢向上(shang)(shang)。我們認為(wei)2016 年上(shang)(shang)半年化(hua)肥(fei)產(chan)品(pin)價(jia)格(ge)(ge)下(xia)(xia)跌的主要(yao)由成(cheng)本和供(gong)給因素導(dao)致。成(cheng)本方(fang)面(mian):原料(liao)價(jia)格(ge)(ge)下(xia)(xia)滑,化(hua)肥(fei)的生產(chan)成(cheng)本降(jiang)低導(dao)致價(jia)格(ge)(ge)下(xia)(xia)降(jiang);供(gong)給方(fang)面(mian):產(chan)能增(zeng)加,雖然國家(jia)加大了對化(hua)肥(fei)企業(ye)(ye)(ye)新上(shang)(shang)項(xiang)目的審(shen)批(pi)力(li)度,但2015 年復合肥(fei)、尿(niao)素等仍有大量產(chan)能投產(chan)。隨著原料(liao)價(jia)格(ge)(ge)回升、行業(ye)(ye)(ye)去產(chan)能的逐步推進(jin),化(hua)肥(fei)行業(ye)(ye)(ye)供(gong)需格(ge)(ge)局(ju)將(jiang)得以改善,產(chan)品(pin)價(jia)格(ge)(ge)將(jiang)得以回升,從而化(hua)肥(fei)行業(ye)(ye)(ye)龍頭公司的盈(ying)利能力(li)將(jiang)有所改善。
