一、海外農藥需求量正逐步恢復
2014 年(nian)下(xia)(xia)半年(nian)以來，全球農(nong)(nong)藥(yao)行業(ye)景(jing)氣因需(xu)求走弱、農(nong)(nong)產品價格下(xia)(xia)跌、多變(bian)的(de)氣候(包括持續(xu)的(de)厄(e)爾尼諾現象)、信貸緊縮(suo)、政(zheng)局不穩、以及多國(guo)經(jing)銷商擁有較(jiao)高的(de)庫(ku)存量等因素影響持續(xu)下(xia)(xia)行。根據 Phillips mcdougall數據統計，2015年(nian)全球植保(農(nong)(nong)藥(yao))市場規模(mo)同比下(xia)(xia)降 9.6%。歷經(jing)近(jin)(jin)兩年(nian)多行業(ye)景(jing)氣低(di)迷期之后(hou)，海外農(nong)(nong)化巨(ju)頭庫(ku)存去化漸近(jin)(jin)尾聲，今年(nian)下(xia)(xia)半年(nian)以來，行業(ye)需(xu)求逐步(bu)有所恢復(fu)。
我國(guo)(guo)是世界最大(da)的農(nong)(nong)(nong)(nong)藥(yao)(yao)原(yuan)藥(yao)(yao)生(sheng)產國(guo)(guo)和出口(kou)(kou)國(guo)(guo)，我國(guo)(guo)原(yuan)藥(yao)(yao)近一半用于出口(kou)(kou)，前期海外巨頭去庫(ku)存(cun)階段(duan)，我國(guo)(guo)農(nong)(nong)(nong)(nong)藥(yao)(yao)原(yuan)藥(yao)(yao)庫(ku)存(cun)有所(suo)上(shang)升(sheng)，而從今年下(xia)半年開(kai)始(shi)我國(guo)(guo)農(nong)(nong)(nong)(nong)藥(yao)(yao)原(yuan)藥(yao)(yao)庫(ku)存(cun)開(kai)始(shi)下(xia)降(jiang)；同(tong)時從2016年二季度末起(qi)我國(guo)(guo)農(nong)(nong)(nong)(nong)藥(yao)(yao)出口(kou)(kou)量逐步提升(sheng)，前三(san)季度我國(guo)(guo)農(nong)(nong)(nong)(nong)藥(yao)(yao)原(yuan)藥(yao)(yao)合計出口(kou)(kou)約(yue) 106萬噸，同(tong)比增長約(yue)13.6%，其中5月以來(lai)單月出口(kou)(kou)量同(tong)比增速均超過10%。我國(guo)(guo)農(nong)(nong)(nong)(nong)藥(yao)(yao)原(yuan)藥(yao)(yao)庫(ku)存(cun)的下(xia)降(jiang)及出口(kou)(kou)量的提升(sheng)一定程度反映了海外農(nong)(nong)(nong)(nong)藥(yao)(yao)需求量正逐步恢復。
二、產能將(jiang)向大中(zhong)型優(you)勢(shi)企業集中(zhong)
國內(nei)(nei)環(huan)保趨嚴促(cu)供(gong)給端改(gai)善。農(nong)藥行業(ye)(ye)歷經2014下半年至2016年兩年多的(de)(de)低迷(mi)期(qi)，部分(fen)中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)因(yin)技術(shu)、規(gui)模、資(zi)金(jin)等方面競爭(zheng)力(li)落(luo)后而退(tui)出市場；加(jia)之環(huan)保標準的(de)(de)提(ti)高，各地環(huan)保治理執(zhi)行力(li)度加(jia)大，部分(fen)企(qi)業(ye)(ye)因(yin)環(huan)保不達(da)標或(huo)難(nan)以承受生產中(zhong)環(huan)保處理成(cheng)本的(de)(de)增加(jia)而難(nan)以正常開工甚至關(guan)停(ting)，我國化學農(nong)藥制(zhi)造企(qi)業(ye)(ye)數(shu)量持(chi)(chi)續縮(suo)減(jian)。后續伴隨對國內(nei)(nei)農(nong)藥企(qi)業(ye)(ye)數(shu)量的(de)(de)嚴格控(kong)制(zhi)、以及環(huan)保要求的(de)(de)日趨嚴格，行業(ye)(ye)壁壘將進一步提(ti)高，產能將向大中(zhong)型(xing)優勢企(qi)業(ye)(ye)集(ji)中(zhong)，促(cu)進國內(nei)(nei)農(nong)藥行業(ye)(ye)供(gong)給格局(ju)的(de)(de)持(chi)(chi)續改(gai)善。
三、農藥行業需(xu)求回暖
需求(qiu)回暖(nuan)、供給(gei)(gei)改善，迎接農(nong)藥(yao)(yao)行(xing)業景(jing)氣(qi)復蘇。農(nong)藥(yao)(yao)行(xing)業歷經較長(chang)時間景(jing)氣(qi)低迷，海(hai)外農(nong)化巨頭(tou)去庫存接近(jin)尾聲，需求(qiu)量(liang)恢復性增長(chang)；供給(gei)(gei)方面，國(guo)內農(nong)藥(yao)(yao)行(xing)業由于(yu)長(chang)時間低迷加之近(jin)年(nian)來(lai)環(huan)保趨嚴，產能持續(xu)收縮。在此背景(jing)下，農(nong)藥(yao)(yao)行(xing)業已經顯示出景(jing)氣(qi)逐(zhu)步復蘇跡象。從中長(chang)期(qi)視角(jiao)，我們認為未來(lai)農(nong)藥(yao)(yao)行(xing)業景(jing)氣(qi)有(you)(you)望(wang)持續(xu)向(xiang)上：后續(xu)糧食價格(ge)有(you)(you)望(wang)底部向(xiang)上帶動農(nong)藥(yao)(yao)行(xing)業需求(qiu)回暖(nuan)，同時伴隨國(guo)內環(huan)保要(yao)求(qiu)提(ti)升，過剩產能可望(wang)持續(xu)去化，有(you)(you)助(zhu)于(yu)行(xing)業格(ge)局的進一步改善。
四、建(jian)議重點(dian)關注三類(lei)投資機會
1、草甘膦行業(ye)在(zai)(zai)經歷較長(chang)時間低迷后，國(guo)內供給(gei)格局(ju)已有(you)明顯改善(shan)，伴隨國(guo)內環(huan)保(bao)標(biao)準趨嚴，需求逐步企穩回升(sheng)，產品價格存在(zai)(zai)繼(ji)續上漲空間，建議(yi)重點關注揚農化工(gong)、新安股份、興發集團。
2、麥(mai)草(cao)(cao)畏及草(cao)(cao)銨(an)膦需求端受益于轉基因(yin)作物(wu)推(tui)廣、高(gao)(gao)毒農藥禁用(yong)等因(yin)素持續增長，供(gong)給端因(yin)技(ji)術、市場等壁壘較高(gao)(gao)而(er)較為有序，龍(long)頭企業具備綜合競爭優勢，重點推(tui)薦揚農化(hua)工(麥(mai)草(cao)(cao)畏)、長青股份(麥(mai)草(cao)(cao)畏)、利爾化(hua)學(草(cao)(cao)銨(an)膦).
3、2014年(nian)以來，在農(nong)藥(yao)行業景氣(qi)走弱、海外農(nong)化公司(si)降庫存過(guo)程(cheng)中，定制型(xing)(xing)企業訂單量的減少(shao)對業績(ji)影(ying)響大。后續農(nong)藥(yao)行業進入景氣(qi)向上通道過(guo)程(cheng)中，定制型(xing)(xing)企業訂單量將逐步回(hui)升；同時新品承接(jie)進度有(you)望恢復(fu)，重(zhong)點推薦聯化科技(ji)。
風險提示。各地環保執法力度不均導致部分落后產能違規生產風險；原料價格大幅波動風險；農產品價格大幅下跌階段性影響農藥需求風險。
