關鍵詞：化肥
作者：第一上海金融
需求較弱,供給穩定
自從2004年開始，中國化肥行業在經歷持續的高投入增長階段后進入供過于求的狀態，隨著化肥投資的持續，中國化肥供需差持續擴大。截至2015年，化肥供需差超過1400萬噸。
而從2013年開始，化肥產量開始進入穩定狀態，基本在每月600萬噸~700萬噸進行波動。截至2016年10月，中國化肥總產量達到6384.3萬噸，如果以最后兩個月化肥產量均為600萬噸/月計算，2016年中國化肥總產量大約在7584.3萬噸，相較于去年的7432萬噸基本保持持平狀態。
相對于目前化肥產量的穩定，由于國家收儲政策的改變，糧食價格自年初開始持續降低，根據大連商品交易所的數據，糧食價格自年初到12月7日累計下跌16.13%。同時，中國農作物種植面積自從2008年開始，增速呈下降趨勢，2014年之后，增速低于1%。根據國家統計局發布的2016年數據，中國糧食產量自2003年之后首次進入負增長，同比減少0.84%。而需求的弱增長使行業供過于求的情況很難通過需求端的刺激進行消化。
煤炭價格年底快速上漲加重行業虧損
國家統計局數據顯示，1～8月氮肥行業主營業務收入為1478.6億元，同比降低14.7%。全行業凈虧損74.1億元，是去年同期虧損額的14.39倍。氮肥企業283家，其中虧損企業147家，同比增加24家，行業虧損面達51.9%；虧損企業虧損額103.5億元，同比增虧36.4億元，增加54.2%。而在9月份，煤炭價格出現快速上漲狀態。以晉城熱值6000大卡的無煙煤坑口含稅報價為例，其價格從3016年9月初的490元/噸達到了現在的980元/噸，增幅達到100%。在原材料快速上漲的背景下，行業虧損加重，預計行業虧損面已經超過90%。
產能退出緩慢，進度有待2017年企業開工率驗證
由于原材料，即煤炭價格的快速上漲，以及需求的疲弱狀況，行業產能從2016年5月開始持續下降。以山東19家化肥企業產能情況為例，其產能從2016年5月的1257萬噸/月下降到目前的1176萬噸/月，減少6.44%。而開工率也從年初80%下降到了50%的水平。從目前的產能和開工率均快速下降的情況看，行業目前的產能退出尚未結束。伴隨著上述不利因素的持續，更多不具有規模優勢和成本優勢的企業將會退出行業。
對于2017年，春耕期是一個需要密切關注的時間節點。在春耕期行業需求階段性旺盛的話，如果行業開工率有所回升，意味著行業的產能淘汰進入到后期，行業幸存者有望伴隨著旺季的到來進入恢復階段。而如果行業開工率穩定或持續下降，則意味著產能退出階段尚未結束，大量僵尸企業還留存在行業中。
