近日，財政部發布《2011年關稅實施方案》，自2011年1月1日起調整尿素、磷肥出口關稅。
對此，我們認為，磷肥價格面臨回調壓力，政策調整中將凸顯資源價值。受前期節能減排以及硫磺價格回升的影響，9月份以來磷肥價格開始回升。目前國內DAP出廠價3150元/噸，美國海灣二銨FOB價格591美元/噸，折合國內價格在4020元/噸左右；國內MAP出廠價2650元/噸，波羅的海一銨FOB價格576美元/噸，折合國內價格在3920元/噸左右。在今年12月份和明年1月份國內執行旺季關稅的情況下，國內DAP和MAP出口將被抑制，預計春耕前國內磷肥市場供給由于今年12月份和明年1月份磷肥出口受阻將新增80-90萬噸(折P2O5)，占春耕期間磷肥需求的11%-13%。
由于前期國內磷肥主要供應出口，市場庫存很少，冬儲和和春季用肥仍將支撐磷肥短期需求。但是，隨著磷肥產量增長、出口受阻以及國際硫磺價格開始回落，我們預計磷肥價格會有所回調。同時我們發現，此次出口關稅政策調整中加大磷肥出口關稅的力度，而仍對其他附加值較高的磷酸鹽出口執行相對較低的出口關稅，表明出口政策仍傾向于引導國內發展高端磷化工，力爭在國際競爭中體現我國磷礦資源價值。
但也需注意到，磷肥新增產能將加劇行業供需格局壓力。2010年1-10月我國磷肥產量(折P2O5)1387.6萬噸，表觀消費量1218.3萬噸，分別同比增長21.8%和15.1%，產量增速明顯快于表觀消費量增速。2011年國內磷肥新增產能達到312萬噸，國內磷肥長期仍將面臨產能過剩加劇的風險。
建議在政策調整下建議關注擁有資源的優秀企業。在國家力圖控制農產品[18.84-0.79%]價格上漲，提高農民生產積極性的背景下，化肥行業受政策調控影響難以實現整體性的盈利提升，優秀企業的內生及外延式增長，尤其是上下游資源的整合，將成為未來的主題。
我們認為，在經過多年發展后，企業間的競爭已經從生產技術轉向資源，通過產業鏈一體化掌握資源的企業，將擁有核心競爭力。相對于上游的煤炭、磷礦行業，化肥行業集中度相對較低，相對集中的上游資源行業使得其具有較強的議價能力以體現其資源價值，產業鏈的利潤逐漸向上游集中。
