2011年化肥出口政策明朗:鉀肥向好趨勢明確,復合肥中性略好,氮磷肥偏空。今年尿素、DAP和MAP出口增長較快,國家為控制磷礦石、煤、氣資源出口和保證國內化肥供應,通過縮短低關稅出口期間和實際提高淡季出口關稅的市場化手段,收緊尿素、DAP和MAP的出口。氮、磷肥緩解國內產能過剩的空間受限,因而政策影響偏負面。政策調整未涉及鉀肥和復合肥。政策明朗后無須擔心鉀肥限價;尿素、MAP價格回調到位后,下游復合肥企業結束觀望而重新采購,明年初鉀肥將重現需求攀升和價格上漲的高潮。復合肥企業前期產銷停滯,出口政策明確后也將恢復。
鉀(jia)肥(fei)(fei)進出口政策(ce)未調整,限價(jia)傳(chuan)聞不(bu)攻自破,符(fu)合我們7月(yue)底率先(xian)推薦農資(zi)板塊的觀(guan)點:“唯(wei)有鉀(jia)肥(fei)(fei)能夠(gou)充分享受國內、外(wai)化肥(fei)(fei)景氣上(shang)升(sheng)(sheng)”。化肥(fei)(fei)漲價(jia)滯后于農產品(pin),農產品(pin)價(jia)格高位盤整基礎扎實,2011年國內外(wai)鉀(jia)肥(fei)(fei)需(xu)求(qiu)攀升(sheng)(sheng)和價(jia)格上(shang)漲成為必然。年末國內鉀(jia)肥(fei)(fei)將再啟銷售高潮,面臨低庫存和國際需(xu)求(qiu)旺盛。
2011年尿素低出口關稅期縮減,出口總量受限;基準價下調,實際提升動態的淡季低出口稅率,顯著降低國際尿素漲價對國內的拉動作用;國內煤價上漲將放大負面沖擊。ZOH年尿素價格前高后低。需求雖恢復,但產能過剩難以緩解,行業盈利難言樂觀。
2011年(nian)DAP和MAP的(de)低出(chu)口關稅(shui)(shui)期間(jian)由7個月降至(zhi)4個月,出(chu)口總(zong)量受(shou)限;基準價下調,實際提升動態的(de)淡季低出(chu)口稅(shui)(shui)率,顯著降低國際磷肥漲價對國內(nei)的(de)拉動作用;出(chu)口門檻(jian)提升也將降低高品位(wei)DAP在(zai)磷肥中的(de)相對優勢。國內(nei)需求好(hao)轉(zhuan),但要彌補出(chu)口下降,磷肥(含DAP)產能(neng)過剩壓力依舊。
國內復合肥企業處于充分競爭,差異性不強,盈利模式趨近經銷商。出口政策明朗后,復合肥企業產銷好轉,享受農資需求恢復帶來的利好。上市公司整體估值偏高,關注交易性機會。
