關鍵詞：草(cao)甘膦
短期多個利空集中出現,不會改變草甘膦行業嚴抓環保的大趨勢。近期幾個原因疊加,造成草甘膦相關上市公司股價連續回調:1、新安股份一季度業績低于預期;2、草甘膦主流成交價由4月的3.4萬元/噸下滑至近期3.1萬元/噸;3、環保核查名單未于5月7日農藥協會合肥會議上公布;4、市場繼續擔心草甘膦環保的執行力度。我們認為,環保核查名單的公布是草甘膦行業供給端產生改變的核心環節,其推遲并不表明環保程度將會放松,而是體現了國家在出臺名單上的慎重態度。近期國內媒體報道多起水污染事件,國家對化工廠排污的管控趨嚴形勢已經形成,浙江省2012年即明確宣布2015年原則上所有化工企業都要搬遷入園發展,草甘膦在國家限制目錄內也不會有新增批文。我們認為國家的環保形勢不會開倒車,遲到并不意味著缺席,環保核查名單值得繼續期待。
短期草甘膦價格下滑是正常現象,近期有望止跌回升。針對上述幾點,我們認為短期板塊股價下跌中存在一定錯殺因素。
1)一季度草甘膦平均價格高于去年,是有機硅價格的大幅下滑造成了新安股份凈利潤劇減64%。對比有草甘膦而無有機硅業務的江山股份,2013年一季度有2.5萬噸產能在檢修并于年底檢修完畢,2014年一季報凈利潤增長達84%,是草甘膦產品依然盈利較強的證明。雖然有機硅價格下滑,但新安股份的一季度總收入較去年仍有7%的增長,其原因是新安從國內采購了草甘膦以滿足下游客戶的需要,這表明草甘膦的需求穩定,新安、江山等老牌公司依然占據著下游客戶渠道資源。
2)參照染料中間體H酸近一段時間受環保影響由2萬元/噸漲至16萬元/噸的走勢,環保核查出臺前的草甘膦小廠的心態也會產生一定改變,會趕在環保執行趨嚴前加大開工,導致短期草甘膦現貨價格下滑。
3)當草甘膦價格下滑到3萬元/噸附近,缺乏甲縮醛和氯甲烷回收裝置的中小廠家盈利空間被壓縮,環保高壓下的冒險生產已得不償失,故現貨價格有望在此止跌企穩。
環保核查名單一旦出臺,將造成深遠影響。環保核查第一批名單公布的意義在于,行業中各個公司的環保狀況將由暗處走到明處,企業宣稱自身環保合格從而有了切實的依據。一方面,由于公安部將直排草甘膦母液定性為犯罪,未進入第一批名單的企業意味著存在污染現象,將會受到環保部門和公安部門的密切監控,將被迫停產整頓或降低開工。另一方面,孟山都、先正達等具有環保責任感的企業,向未通過環保核查廠家采購草甘膦的謹慎性會增強,下游客戶和渠道會進一步向通過核查的廠家收縮。草甘膦行業將因為環保核查第一批名單分裂為“白名單”和“黑名單”兩個陣營,白名單上的企業將取得極大優勢,獨享草甘膦的行業景氣。我們認為業內各廠家對此已有一定認識,多方激烈的博弈也是核查名單遲遲未公布的原因之一。
