8月以來受糧價上漲影響，國際尿素價格大幅上漲，脫離成本線。美國海灣FOB漲至365美元/噸，幅度超過20%。本次國際尿素價格背離天然氣價格大幅上漲，我們認為主要原因是糧價上漲拉動需求，尿素庫存下降帶來供需緊張。預計在國際農產品(21.94,0.64,3.00%)牛市背景下，國際尿素價格將保持高位。
受旺盛的國際需求拉動，國內尿素價格大幅上漲，較往年提前3個月。國內尿素價格上漲200元/噸，北方地區主流報價維持在1750-1800元/噸，幅度超過10%。我們預計隨10月中旬關稅下降，國內尿素價格將持續上漲。
國際氮肥供需格局好轉，庫存處于較低水平。8月北美氮肥產量環比下降16%，連續6個月同比下降，氮肥庫存低于5年平均水平。國內尿素1-8月累計產量同比下降5%，出口增加106%，扣除出口后凈產量下降8.3%。
扣除中國過剩產能后，10-11年全球尿素產能利用率恢復至87%，僅次08年最高的90%，高于06-09年平均。我們認為10/11年度全球氮肥市場盈利水平將有所好轉。
受節能減排和出口拉動，國內尿素價格將繼續上漲。9月以來節能減排導致山西、河北等地部分企業停產。由于10月出口訂單增加，廠商往港口發貨較多。11年淡儲量維持1600萬噸，我們預計隨著關稅恢復7%和淡儲啟動，國內尿素價格將進一步上漲。
我們看好Q4的農化行情，較為看好國內磷肥和氮肥。短期刺激因素在于國內尿素供需緊張推動價格持續上漲。主要風險在于價格大幅上漲下國家出口關稅政策的限制，以及11年天氣惡劣影響化肥需求。
